2026年下半年A股盈利驅(qū)動力的核心邏輯與周期研判

2026年下半年A股盈利驅(qū)動力的核心邏輯在于盈利上行周期的延續(xù)，預(yù)計全A非金融業(yè)績增速在20~25%區(qū)間。這一判斷基于以下宏觀基本面、供需政策及周期研判：

首先，宏觀基本面缺乏彈性的情況可能延續(xù)，但結(jié)構(gòu)上存在亮點。需求側(cè)看，出口預(yù)計保持韌性，主要得益于全球制造業(yè)周期回升與AI資本開支保持強度，特別是AI相關(guān)商品出口高速增長。消費方面，受居民縮表、收入預(yù)期與就業(yè)壓力制約，消費意愿仍偏低，消費補貼政策走向常態(tài)化但拉動作用可能偏弱。投資方面，地產(chǎn)投資拖累不會進一步擴大，基建與制造業(yè)投資有望隨財政支出提速而修復(fù)。

其次，供需政策發(fā)力強度與效果有待觀察。需求側(cè)財政支出下半年可能提速，但重“質(zhì)”大于重“量”，傳統(tǒng)基建預(yù)期相對克制。供給側(cè)“反內(nèi)卷”效果目前仍弱，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率同比保持下滑，部分行業(yè)如光伏、生豬養(yǎng)殖面臨供需失衡，出清過程漫長；而快遞行業(yè)因政策引導(dǎo)與行業(yè)自律，單票收入提升，利潤率修復(fù)，效果良好。

最后，周期研判是結(jié)構(gòu)配置的關(guān)鍵。全球科技周期方面，算力建設(shè)周期加速上行，存儲上行周期由AI長期基礎(chǔ)設(shè)施驅(qū)動，預(yù)計持續(xù)至2028年，但需關(guān)注下游云廠商盈利兌現(xiàn)情況。全球庫存周期進入主動補庫存階段，低庫存與需求穩(wěn)定信號預(yù)示補庫啟動。國內(nèi)庫存周期整體缺乏彈性，雖固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升反映供需邊際改善，但底部反轉(zhuǎn)確認及上升彈性尚存不確定性。