本輪人民幣升值與港股走勢背離的核心驅動因素及后市配置策略是什么？

本輪人民幣升值與港股走勢背離的核心原因在于匯率驅動因素的獨立性、港股盈利預期的走弱以及資金流入的放緩。首先，本輪人民幣升值相對獨立于美元，主要受中國經濟修復預期強化和創(chuàng)紀錄的結匯需求驅動，而非美元大幅走弱。其次，港股盈利預期走弱沖抵了匯率利好。受外賣平臺博弈、AI敘事?lián)u擺等因素影響，恒生指數遠期EPS預期持續(xù)偏弱，抵消了人民幣升值帶來的財務重估效應。最后，流動性寬松搖擺，受地緣問題下油價高企影響，美聯(lián)儲降息預期反復，市場風險偏好回落，導致外資難見趨勢流入，南向資金流入亦放緩。

后市配置策略應圍繞三條線索展開。一是景氣策略，在經濟預期平穩(wěn)、流動性寬裕環(huán)境下，技術硬件與設備、材料、資本貨物、醫(yī)療保健設備與服務、軟件與服務等行業(yè)因高盈利增速預期與低估值匹配而占優(yōu)。二是油價影響，石油石化、有色金屬、煤炭等行業(yè)受益于油價上漲，而計算機、輕工制造等行業(yè)受益于油價下跌。三是外資偏好，若經濟基本面與企業(yè)盈利同步修復，保險、零售業(yè)、汽車與汽車零部件、軟件與服務等行業(yè)因國際中介持倉占比高，有望受益于潛在的外資回流。此外，需警惕下半年解禁潮帶來的局部流動性壓力，尤其是解禁比例高于20%的個股。