非銀金融板塊當(dāng)前核心投資邏輯與配置價(jià)值體現(xiàn)在哪些方面？

當(dāng)前非銀金融板塊整體呈現(xiàn)政策與流動(dòng)性共振的特征，各細(xì)分板塊具備不同的核心配置邏輯。

在證券行業(yè)，核心邏輯在于景氣度與估值匹配度提升。市場日均成交額維持高位，兩融余額突破3萬億元，顯示交投活躍與增量資金形成正反饋。公募基金向“回報(bào)導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型的制度性支撐確立，疊加板塊PB估值處于近五年中低位，安全邊際充足。短期關(guān)注合并進(jìn)展明確的頭部券商，中長期關(guān)注受益于政策紅利的頭部機(jī)構(gòu)，以及直接受益于市場交投活躍度的金融科技標(biāo)的。

保險(xiǎn)板塊的核心邏輯是“負(fù)債端量增質(zhì)優(yōu)、資產(chǎn)端盈利修復(fù)確定性高、估值低位”的錯(cuò)配。負(fù)債端受居民財(cái)富結(jié)構(gòu)重構(gòu)影響，儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求增長，頭部險(xiǎn)企新單保費(fèi)同比增長，且產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化改善負(fù)債成本。資產(chǎn)端二季度權(quán)益市場表現(xiàn)優(yōu)異，疊加險(xiǎn)企提升權(quán)益配置，業(yè)績修復(fù)空間打開。當(dāng)前上市險(xiǎn)企PEV估值處于歷史較低分位，市場未充分定價(jià)負(fù)債端改善與盈利修復(fù)預(yù)期，估值修復(fù)潛力充足。

香港市場及港交所的核心邏輯在于低估值與盈利改善預(yù)期共振。南向資金持續(xù)大幅流入，市場流動(dòng)性向內(nèi)資傾斜。港股資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，優(yōu)質(zhì)A股企業(yè)赴港上市提升市場質(zhì)量。HIBOR高位運(yùn)行支撐港交所投資收益。美聯(lián)儲(chǔ)中性利率環(huán)境對港股流動(dòng)性不構(gòu)成緊縮壓力，多重因素支撐港股維持較高活躍度。

多元金融板塊中，消費(fèi)金融處于政策與技術(shù)紅利雙重驅(qū)動(dòng)期。監(jiān)管統(tǒng)一定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，封堵套利空間，推動(dòng)行業(yè)市場化出清與整合，頭部機(jī)構(gòu)憑借科技實(shí)力與合規(guī)優(yōu)勢擴(kuò)大份額。租賃行業(yè)凈息差高位運(yùn)行，資產(chǎn)質(zhì)量改善，監(jiān)管推動(dòng)行業(yè)回歸本源，資源向具備專業(yè)化能力的頭部公司集中。