香港中旅剝離地產業務及進軍冰雪賽道對公司未來業績有何影響？

香港中旅通過剝離旅游地產業務和進軍冰雪賽道，對公司未來業績產生了深遠的積極影響，主要體現在去除利潤拖累、優化業務結構以及培育新增長極三個方面。

首先，剝離旅游地產業務有效去除了公司的利潤拖累，使主業盈利能力回歸正常。在2020-2022年疫情期間，公司階段性加碼“景區+地產”模式，房地產銷售收入占比一度高達50%。然而，隨著房地產市場進入調整期，該業務收入大幅下降，且伴隨資產減值及一次性虧損，嚴重拖累了公司整體利潤。2025年，公司通過實物分派方式全面剝離珠海海泉灣、咸陽海泉灣等5個旅游地產項目，徹底退出該領域。雖然2025年因一次性虧損及資產減值導致歸母凈虧損2.82億港元，但剔除終止經營業務后，公司2025年持續經營業務利潤為2.31億港元，顯示核心文旅主業的盈利能力正在恢復。未來，隨著地產板塊的出表，公司毛利率和凈利率有望逐年提升。

其次，業務結構的優化使公司更加聚焦文旅核心賽道，提升了資產運營效率。公司形成了“三大核心景區板塊+多元協同業務”的布局，包括主題公園、自然人文景區和休閑度假景區。通過控股、參股及輕資產輸出管理等方式，公司累計運營管理景區達69家，形成了“投資-運營-管理輸出”一體化的輕資產擴張路徑。這種模式不僅擴大了規模，還降低了資本占用，提高了抗風險能力。全域布局覆蓋了七大區域，有效熨平了季節性及天氣波動對收入的影響。

最后，進軍冰雪賽道為公司注入了新的增長動能。2025年，公司收購松花湖公司及萬冰雪公司100%股權，正式切入大型冰雪度假賽道。松花湖公司作為核心資產，預計2026年可實現收入2.45億元人民幣，毛利率約43%，未來十年收入及毛利潤保持穩健增長。萬冰雪公司管理8家知名雪場，具備較強的滑雪產業整合能力。此次收購符合公司培育新質增長極的戰略，有望在未來幾年貢獻顯著的增量收入和利潤，推動公司整體業績持續增長。