香港中旅的核心看點在哪？

旅游景區為核心，多元業務穩發展。

背靠中旅集團唯一旅游央企平臺，公司全國化景區資產，參與投資、運營、管理等 環節。旅游景區及相關業務包含主題公園、自然人文景區、休閑度假景區和景區配套服 務四大部分。主題公園：旗下布局深圳世界之窗、錦繡中華兩個重點項目。2024 年景區積極推進 IP 創新與業態升級，主題公園實現收入 5.96 億港元，同比-11%；經營性應占利潤 0.67 億港元，同比-15%；營收的下降主要受上半年廣東強降雨等極端氣候影響，游客接待量 下滑。2025 年 H1 主題公園實現收入 2.70 億港元，同比-7%；經營性應占利潤 0.24 億港 元，同比-20%；營收的下降主要受競品分流、惡劣氣候以及產品結構變化等的影響。

自然人文景區：公司通過控股、參股形式布局多個景區。自然人文景區資產布局全 國，拓展至馬爾代夫，包括控股景區投資與非控股景區投資方式。2024 年，自然人文景 區業務收入持續增長，實現收入 12.41 億港元，同比+30%，占旅游景區及相關業務收入 52.9%；應占利潤 0.99 億港元，同比-39%。2025 年 H1 自然人文景區業務實現收入 4.41 億港元，同比-13%，占旅游景區及相關業務收入 50.6%；應占利潤 0.21 億港元，同比66%，業績下降主要系極端氣候與部分景區設施關閉。

沙坡頭和德天景區是自然人文景區業務的核心。沙坡頭景區和德天景區 2024 年全 年接待游客 146/220 萬人次，營收為 4.65/2.90 億港元，同比增加 15%/14%；景區營收主 要包括門票及酒店、購物。參股資產方面，開元森泊重點經營杭州和莫干山度假樂園項 目，2024 年貢獻投資收益達 1700 萬港元，占公司總投資收益的 25%。2025 年 H1 沙坡 頭景區和德天景區營收為 1.39/1.16 億港元，同比減少 1%/27%。2025 年中旅開元森泊龍 岐灣度假區項目落戶深圳大鵬，總投資 20 億元，計劃打造住宿、餐飲、游樂的綜合度 假體，預計 2028 年竣工。

輕重結合投資拓展，注重二級消費收入。在景區門票經營權難以獲取的背景下，公 司利用自身景區管理等優勢與地方政府合作，先管理景區，摸索景區資源可開發空間。 若有可觀的二級消費增長點，則以此為依據開展點狀投資，獲取二次消費增量收入。否 則兩三年后選擇退出以降低資產持有成本。如洱海廊道項目，公司利用無門票開放型景 區吸引客流量，通過點狀投資開發景區交通車、旅拍等產品獲取二次消費收入。

休閑度假景區業務主要分為地產與旅游雙板塊。地產板塊包括房地產項目的開發與 經營，旗下資產有海泉灣二期開發、安吉縣商住用房開發項目/高端別墅項目等；旅游板 塊主要為海泉灣度假區的開發與管理。2024 年休閑度假景區總業務收入 4.58 億港元， 同比-27%，其中地產/旅游營收為 1.15/3.43 億港元，同比-61%/+2%。核心度假區珠海海 泉灣 2024 年收入 2.21 億港元，同比-11%，房地產結轉收入減少；咸陽海泉灣/安吉公司 收入同比減少 25%/41%；珠海恒大海泉灣置業的投資虧損約為 1900 萬港元。2025 年 H1 休閑度假景區業務收入 1.47 億港元，同比-33%。2025 年 H1 地產/旅游營收為 0.27/1.19 億港元，同比-61%/-20%，珠海市恒大海泉灣置業有限公司的投資虧損約為 1700 萬港元。

收購吉林松花湖項目，布局冰雪旅游。公司于 2025 年 8 月公告，收購長春萬科持 有的吉林省松花湖國際度假區開發有限公司 75%股權，收購萬科酒店管理有限公司持有 的北京萬冰雪體育有限公司 75%股權。松花湖公司持有吉林省松花湖度滑雪假區，經營 松花湖滑雪場、西武王子大飯店、瞻云 salomon 酒店、青山公寓和商業街，收入來自雪場、酒店、小鎮運營，穩定期年收入超 3 億元，年客流量達 35 萬人次，松花湖項目已 實現虧轉盈，預計將為公司未來長期盈利貢獻重要增量。北京萬冰雪累計管理9家雪場， 主要業務為雪場開發規劃、建設咨詢和滑雪教學等。

景區配套服務業務以輕資產輸出管理為核心，中旅風景為旅游目的地提供定制化解 決方案和全程運作服務。2024 年景區配套服務業務收入 0.5 億港元，同比增長 2%。截 至 2024 年底，公司通過輕資產運營輸出管理景區 27 家，布局 5A 級景區 7 家、4A 級景 區 11 家、其他景區 9 家。

公司持續布局新項目。公司設立合資公司中旅重慶（持股 51%）投資 9.9 億元建設 重慶游樂園項目，預計 2028 年開業；設立中旅森泊（持股 51%）投資 15.5 億元打造深 圳大鵬度假區，預計 2027 年完工。持續布局新項目，完善會員體系，未來有望貢獻收 入利潤增量。

布局港澳和北京高端商務酒店。酒店業務大致分為三個板塊，港澳 6 間酒店+1 家 服務式公寓、北京廣安門維景國際大酒店有限公司和香港中旅維景國際酒店管理有限公 司。其中港澳 6 間酒店分別為旺角維景酒店、灣仔睿景酒店、九龍維景酒店、銅鑼灣維 景酒店、澳門維景酒店和紅磡維景酒店；另外 1 家服務式公寓為柏景軒服務式公寓。

港澳酒店經營數據持續改善。2024 年港澳 6 間酒店+1 家服務式公寓的平均入住率 為 95%，同比基本持平，平均房價 760 港元，同比+2%，單房收入（RevPar）為 722 港 元，同比+2%。北京維景酒店 2024 年平均入住率 81%，同比-1pct，平均房價 706 元， 同比+3%，RevPar 為 572 元，同比+1%。行業整體表現承壓下，公司酒店經營數據同比 改善，同時房量增加助力收入、利潤超越 2019 年同期。2025 年上半年，港澳酒店入住 率為 95%，同比+0.7pct，房價 768 港元，同比+11%，RevPar 為 731 港元，同比+12%； 北京維景酒店量增價減，RevPar 同比基本持平。