香港中旅有哪些競爭優勢？

業務多元發展，運營能力較強。

1.優質景區覆蓋全國，業務多元綜合發展

公司是綜合性較強的旅游企業，經營業務廣泛，覆蓋旅游產業鏈多個環節，經營業務 包括旅游景區、酒店、客運、旅游代理業務等，經營范圍包括中國大陸、中國香港、中國 澳門，并積極向海外拓展。

旅游景區是公司收入、利潤占比最高的核心業務，公司優質景區資源儲備十分豐富， 截至 2022H1 在全國范圍擁有和運營合計 45 家景區、度假區，其中 13 家控股景區，10 家參股景區和 22 家輸出管理景區；包含 13 家 5A 景區和 20 家 4A 景區。公司旗下景區業 務可分為四類：1）主題公園；2）自然人文景區目的地；3）休閑度假景區目的地；4）旅 游景區配套服務。

2.主題公園：駐足深圳看天下，豐富產品煥生機

主題公園業務包含深圳世界之窗和錦繡中華·民俗文化村兩大文化主題公園，兩公園 均由中旅投資與華僑城集團共同投資建設，公司對兩公園的持股比例均為 51%，疫情前主 題公園每年穩定貢獻超 1 億港元的應占利潤。兩公園已建成約 30 年，仍能有豐富的客流 及較大的收入貢獻，主要源于產品豐富度持續提升、內容推陳出新，使得產品力得到了時 間的檢驗。

世界之窗開創了以文化主題包裝參與性娛樂項目的發展途徑，依托觀賞性微縮景觀成 功開發了阿爾卑斯冰雪世界、穿越歐羅巴等十余個娛樂項目，使景區實現從純觀賞型到綜 合娛樂型的轉變。近年來新產品的推出使得園區繼續廣受歡迎，冰雪世界完成改造后 2021 年其收入較 2019 年增長 15%，創歷史新高；法老歸來、煙花之舞等項目的推出助力 2021 年園區夜場收入恢復至 2019 年的 82%。

錦繡中華·民俗文化村將華夏五千年文明與 56 個民族風情文化交織，深挖中華文明 內涵和優秀傳統民族文化，推出《藍太陽》、《龍鳳舞中華》、《大漠傳奇》等十余臺大型晚 會，成為中國旅游演藝的代表。此外，錦繡中華作為中國主題公園先行者具有豐富的景區 發展管理經驗，成立了景區策劃管理公司。根據中國旅游報，截至 2019 年該公司共簽署 輸出管理項目 40 多個，被譽為中國主題公園行業的“黃埔軍校”。2021 年輕資產業務繼 續獲得良好發展，輸出管理業務合同簽約金額創歷史新高。

3.自然人文景區：堅持精品戰略，優化資產組合

近年來公司提出“精品戰略”，提升場景、內容和體驗，在全國各地選點布局，持續 打造、收購了多個備受業界認可、市場反響良好的標桿文旅項目，包括寧夏沙坡頭沙漠星 星酒店、德天景區、開元森泊等，截至 2022H1，公司自然人文景區業務包含 8 個控股景 區項目和 6 個非控股景區項目。精品戰略下單客消費上升推動自然人文景區業務的整體恢 復，2021 年全年收入（不包含當年新落地景區，下同）恢復至 2019 年水平，其中在疫情 較為穩定的季度甚至大幅超過 2019 年同期，全年實現扭虧為盈。2022 年 1 月，自然人文 景區恢復程度達 2019 年同期的 213%，隨后因疫情原因恢復承壓。

在精品項目取得成功的同時，公司也在動態優化旗下景區資產組合以提升景區整體質 量。2021 年 4 月公司將收入過度依賴門票且恢復緩慢的嵩山景區 51%股權以 2.55 億元出 售給登封嵩山少林文化旅游集團有限公司。2022 年 9 月 27 日，全國產權交易所信息顯示， 公司擬將寧波市中旅慈城古縣城旅游發展有限公司 60%股權掛牌轉讓，轉讓底價為 1.63 億元，該公司成立于 2020 年 11 月，由中旅投資與寧波市江北開發投資集團共同組建。我 們推測轉讓主要因為當前慈城古鎮景區收入來源單一（主要為商鋪租金），后續開發前景 和回報率存在不確定性。

4.休閑度假景區：地產旅游互補支撐，加速去化回籠資金

公司在營的休閑度假景區包含珠海海泉灣、咸陽海泉灣、安吉項目，該業務將休閑景 區和旅游地產相結合，兩者共同開發有助于加強開發建設能力、提升投資效率：旅游地產 銷售回籠的現金流能支撐度假區良性發展、提高度假區整體回報；而度假區的完善配套、 社群運營也有利于提升地產銷售，例如珠海海泉灣的住宅售價較周邊競品高近 30%。

從近五年的業績表現看，旅游地產持續盈利，支撐休閑景區產品升級改造，休閑景區 虧損呈收窄趨勢。疫情期間旅游地產業務在“去庫存、抓回款、保交付”目標下銷售及回 款情況理想，2020/2021 年簽約收入 13.5/13.2 億港元、回款總額 15.4/13.5 億港元、確認 收入 4.4/15.8 億港元，對現金流穩定起到重要支撐。截至 2022H1，珠海海泉灣/咸陽海泉 灣/安吉項目的地產貨值累計去化率分別為 81%/100%/68%，下半年珠海海泉灣和安吉項 目地產可竣備交付，我們預計去化率將進一步提高。同時公司綜合考慮房地產行業形勢， 計劃暫緩新增支出，商業部分延后開發。

5.大灣區業務：酒店+旅游代理+跨境客運

除景區業務外，公司立足大灣區旅游業，還發展了酒店、旅游代理和跨境客運業務。 中國旅游集團酒店控股有限公司（簡稱“中旅酒店”）是中旅集團酒店運營事業群的主體， 發展出“維景國際”、“維景”、“睿景”和“旅居”四個品牌，覆蓋高端、中端、商旅快捷 型三類產品線業務，當前擁有獨資、合資、委托管理、特許經營、租賃經營以及第三方管 理的酒店約 200 家，其中公司擁有 6 家酒店的 100%股權，4 家位于香港，1 家位于澳門， 1 家位于北京，另有一家位于香港紅磡的酒店已開工建設。在常態化情況下，公司酒店業 務盈利能力不俗，2017、2018 年酒店業務凈利率在 18%-20%之間。

旅游代理和跨境客運業務主要服務于粵港澳大灣區跨境旅游，疫情期間大灣區跨境游 幾乎停滯，公司于此期間降本增效，對跨境業務進行了較大調整。首先，公司于 2021 年 5 月 30 日完成旅行社業務出售。旅行社業務本身是低利潤率業務，且隨著 OTA 的快速發 展和居民旅游消費模式的轉變，傳統旅行社的盈利空間受到擠壓，同時旅行社業務與公司 其他業務的協同效應有限，出售旅行社業務有利于改善公司存量資產結構。完成出售后， 旅游代理業務主要為跨境旅游證件辦理，隨著未來跨境需求的恢復、大灣區的快速發展， 旅游代理業務收入有望呈現反彈。

此外，公司于客流低谷期完成車船整合，打造大灣區領先的綜合跨境客運平臺。2020 年公司與信德集團訂立合作協議，增持信德中旅股權至 50%并合并報表，同時雙方將持有 的中旅旅運（全資持有香港中汽）和 Jointmight（持有 55%澳門信德國旅股權）并入信德 中旅。整合后的信德中旅是大灣區最大的旅游交通投資和運營平臺之一，在粵港澳的跨境 客船市場占有率位居前三，增強了公司旅游產業鏈的戰略布局及協同發展，捕捉粵港澳客 運更大機遇。

6.運營能力強勁，打造行業標桿

公司在多元布局項目的同時也在不斷增強與之匹配的運營軟實力，逐步形成集旅游目 的地投資和運營、旅游配套產業服務和旅游全產業智庫服務等獨有的旅游全產業鏈運營服 務能力，近年來新增項目經營卓越，屢次打造行業標桿，其中沙漠星星酒店、德天景區、 開元森泊等就是較典型的案例。

沙漠星星酒店位于寧夏沙坡頭景區騰格里沙漠中，是國內極佳的觀星地點。為充分利 用星空資源，港中旅（寧夏）沙坡頭旅游景區有限公司于 2019 年投資 1.5 億元建設星星 酒店，并通過舉辦大型活動賽事、提供綜藝取景等線上線下宣傳方式迅速打開知名度，2021 年登頂攜程西北地區精選酒店榜。2021 年在營的酒店一期 A+B 兩區域共 171 間客房暑期 平均入住率超 90%（7 月入住率高達 98%），全年 ADR 為 1697 元，推動沙坡頭景區收入 較 2019 年增長 9%，達歷史新高。未來將推動星星酒店二期建設，以“野奢”風格進一步 往高端化邁進，形成高、中、低端產品梯隊，完善布局。

德天景區位于廣西中越邊境，是全國首個跨境旅游合作區，于 2019 年 3 月落地，建 成當年錄得 1.02 億港元收入和 0.18 億港元應占利潤。2020-2021 年間景區逐步推出“登 高望越”、“中越跨境免稅街”、“夜德天”、“魔毯”、“簸箕船”等娛樂項目豐富游客動線， 提升二次消費，2021 年人均消費較 2019 年提升 79%，實現營收 1.3 億港元，超過 2019 年同期水平，雖有疫情影響但連續兩年實現正利潤仍反映出色的經營管理能力。根據公司 官網，未來公司計劃打造大德天區域性旅游目的地，適時啟動建設德天小鎮項目，有望將 沙漠星星酒店的成功經驗轉化至德天項目上打造瀑布星星酒店。

除控股景區自主打造精品項目外，公司也會基于公司戰略對外投資優質項目。2021 年 2 月，公司耗資 3.91 億元收購開元森泊 34%股權，成為其第二大股東。開元森泊定位 中高端市場微度假項目，向中高端客戶群提供城市周邊短途旅游休閑度假產品。旗下杭州 開元森泊和莫干山開元森泊集酒店與樂園為一體，分別于 2019 年 1 月、8 月開業。兩度 假樂園均位于長三角地帶，受益于周邊游，2021 年為上市公司貢獻 3700 萬港元利潤。當 前開元森泊已開啟異地復制，山東日照、嘉興海鹽項目已正式簽約，江蘇、浙江、重慶、 天津、廈門、武漢等一線城市周邊項目也正有序推進。