嘉友國際各項業務布局情況如何？

整合海陸空鐵運輸資源，提供全鏈條服務，并賺取服務費用。

1.跨境多式聯運綜合物流服務：持續擴大業務規模，復制中蒙運營模式

整合境內外資源，提供陸鎖國全鏈條物流服務

整合海陸空鐵運輸資源，提供全鏈條服務，并賺取服務費用。公司提供跨境多式聯運綜合物流服務，整合海運、空運、鐵路及公路運輸，配套倉儲、中轉、報關報檢、通關裝卸、信息跟蹤等全鏈條服務，通過收取運費及服務費盈利。業務模式包括：1）參與客戶年度招標并簽訂框架協議，按單次運輸需求定制物流方案并基于成本加成定價；2）對鐵路運輸為主的項目預收全部或部分運費。該業務涵蓋跨境多式聯運、大宗礦產品物流及智能倉儲三大板塊，其中智能倉儲作為礦產品物流的上游延伸，依托甘其毛都口岸保稅庫為銅精礦等提供保稅監管服務，形成從倉儲到運輸的完整供應鏈解決方案。 口岸資產區位優勢顯著。公司在中蒙口岸發展初期率先布局核心口岸資產，甘其毛都口岸毗鄰蒙古南戈壁省，距世界級礦藏 TT 煤礦（儲量 64 億噸，含18 億噸主焦煤）僅190公里、OT 銅礦（銅儲量 2540 萬噸）僅 70 公里。憑借蒙古國南戈壁省530 億噸煤炭儲量和OT礦 27 億噸鐵礦資源，以及當地缺乏加工能力的現實條件，甘其毛都口岸已成為蒙古礦產資源出口的核心樞紐，為公司提供了穩定的業務基礎。

公司通過全球網絡擴張（中蒙→中亞→非洲）與運營效率升級雙軌驅動，實現跨境物流業務量利齊升。1）2014-2020 年，公司跨境綜合物流業務規模增長，2018 年拓展非洲市場，營收穩步提升；同時，公司積極優化汽鐵運輸模式，有效控制成本，毛利潤也呈現出上升趨勢。2）2021 年受外部因素影響，跨境運輸成本不斷升高，致使毛利潤下滑。3）2022年，中蒙、中亞、非洲等區域業務逐步恢復帶來收入和毛利潤增長。4）2023 年，國內與國際運價隨全球供應鏈壓力的緩解回落至正常區間，致使跨境綜合物流收入與成本下滑，但甘其毛都通關效率提升推高煤炭與銅精粉進口數量，致使倉儲收入增長的同時，攤薄了倉儲服務的固定成本，從而推高跨境綜合物流毛利潤。5）2024年，公司深化非洲運輸業務網絡布局、擴張車隊規模（收購 BHL）、優化運輸線路，跨境綜合物流收入同比增長 22.22%至 24.48 億元；同時，公司優化運營效率，致使跨境綜合物流毛利潤同比增長 31.55%至 7.49 億元。

“中亞節點突破、核心礦區增量、非洲網絡深化”三極驅動格局

公司跨境綜合物流增長動能明確，已形成“中亞節點突破、核心礦區增量、非洲網絡深化”三極驅動格局，資產擴張與服務鏈條延伸將共筑長期增長護城河。中亞五國的陸鎖國屬性催生了較大的跨境物流需求，有望驅動中亞業務成為新增長極。哈薩克斯坦作為全球最大的陸鎖國，蘊藏著較大的跨境綜合物流需求和發展潛力。公司成功將蒙古口岸運營經驗復制至中亞地區，2022 年投資、建設、運營的霍爾果斯口岸海關監管場所開始運營，強化了在中亞大宗礦產品物流領域的倉儲節點優勢。2024 年公司與烏茲別克斯坦國家鐵路集裝箱運輸公司簽訂合作備忘錄，將在國際聯運和海外倉合作運營領域開展合作，標志著公司進一步開拓中亞市場，利用烏茲別克斯坦在中亞五國的核心地理優勢，強化了與現有業務的協同效應。該業務的持續拓展有望成為公司新的業績增長引擎。

銅精礦進口具有較高依賴度，新興行業發展進一步推高進口需求。雖然我國銅礦資源儲量位居世界前列，但存在缺乏大型礦床、斑巖型銅礦占主導（近50%）、平均品位（0.75%）低于國際平均品位、開采難度大、成本高等諸多問題，因此對進口銅精礦存在較高依賴度。過去幾年，隨著新能源、人工智能等新興行業的發展，銅金屬需求被不斷推高，致使銅精礦進口數量與精煉銅（銅精礦的重要產成品）產量穩步增長，2024 年進口銅精礦數量為0.28億噸（我國銅礦產量為 0.02 億噸），精煉銅產量為 0.14 億噸。2025 年1-5 月，銅精礦進口數量為 0.12 億噸，同比增長 7.01%，精煉銅產量為 0.06 億噸，同比增長9.32%。

2022-2025 年 5 月，我國從蒙古進口銅精礦數量穩步增長，OT 礦增產或將進一步推動跨境綜合物流增長。蒙古作為我國第三大銅精礦進口來源國，憑借其地理區位和價格優勢，其生產的銅精礦具有較強競爭力。2024年我國進口蒙古銅精礦154.85萬噸，同比增長9.07%，2025 年 1-5 月進口量達 77.99 萬噸，同比增長 33.84%。蒙古銅精礦已成為蒙古出口增長的主要驅動力，主力企業奧尤陶勒蓋（OT LLC）2024 年出口110 萬噸銅精礦。隨著OT礦擴產（據我國駐蒙古大使館經濟商務處，OT 礦預計 2025 年產量增長50%，2026-2030年年均銅開采量將達 50 萬噸），疊加 2026 年嘎舒蘇海圖至甘其毛都段鐵路通車，預計將帶來銅精礦外運能力提升，公司跨境綜合物流業務有望迎來新一輪發展機遇。

簽訂長期合作合同，確保業績穩健性以及可持續性。2020 年7 月，公司與蒙古奧尤陶勒蓋公司（OT LLC）簽訂 5+2 年期物流總包合同，承攬其每年不低于70 萬噸銅精粉倉儲及礦山耗材設備的跨境綜合物流服務。OT LLC 擁有全球頂級銅礦資源（探明儲量：銅3110萬噸、黃金 1328 噸、白銀 7600 噸），該礦自 2013 年投產，預計開采周期達50 年。此次合作不僅鞏固了公司作為 OT 長期物流伙伴的地位，更以甘其毛都口岸為核心，為中蒙跨境物流業務提供了穩定的收入保障和增長基礎。

公司以蒙古口岸經驗為藍本，在非洲構建“點-線-網”三級進階式物流生態，通過特許經營權卡位關鍵節點、收購 BHL 打通運輸動脈、拓展海陸港口強化網絡縱深，奠定資源型跨境物流的長期統治力。自 2018 年起，公司依托蒙古口岸運營的成功經驗，戰略性開拓非洲市場，瞄準其與蒙古相似的內陸礦區跨境物流需求。通過聚焦中部、東部及南部非洲的陸港、邊境口岸和港口資源，公司已構建起一體化物流網絡：成功獲取剛果（金）和贊比亞邊境口岸特許經營權，形成貫通非洲南部的資源運輸樞紐；2024 年進一步拓展至坦桑尼亞，推進海陸港一體化開發，同時收購 BHL 獲得千余輛運輸資源，強化"車隊-倉儲-港口-口岸"全鏈條協同能力，為非洲業務持續發展奠定堅實基礎。

2.供應鏈貿易業務：長協鎖定資源與客戶，焦煤景氣反轉有望推動業務改善

公司依托口岸與蒙礦資源，以物貿一體化模式提供跨境主焦煤全鏈條服務，通過收取物流服務費替代傳統商品差價盈利，顯著降低價格風險，并以預付款機制強化風控。公司供應鏈貿易業務以中蒙主焦煤產業為核心，以跨境多式聯運綜合物流服務為基礎，通過物貿一體化模式提供全鏈條服務，從而進行更全面的資源整合。區別于傳統貿易，公司以自營方式開展業務，整合公開市場信息、價格反饋、運輸倉儲及結算等環節，以物流解決方案替代商品差價盈利，承擔較小的價格波動風險，并依托物流持續降本增效進一步強化盈利能力。

公司與 Energy Resources LLC 等蒙古大型礦產企業合作，業務模式為：1）根據礦方報價疊加物流成本確定銷售價；2）與下游客戶（境內焦化廠、冶煉廠、大型商貿公司）簽訂銷售合同并收取預付款；3）同步完成境外采購。盈利來源主要為跨境物流全環節服務費，包括倉儲、報關、裝卸及運輸等費用。該模式既保障了上下游供需銜接，又通過預付款機制有效控制經營風險。

公司通過簽訂長期合作協議，穩定鎖定了蒙古煤炭的進口資源與國內銷售渠道。蒙古方面，公司與嘎塔鐵路總承包商博迪國際、TT 礦運營商珍寶塔本陶勒蓋以及MongolianMiningCorporation 簽訂 4-5 年以及 10 年的長期合作協議，2025 年采購煤炭數量約為1060萬噸，2025 年之后年均煤炭采購數量約為 700 萬噸。國內企業方面，公司與國家能源以及內蒙古煤焦化簽訂 5 年長期合作協議，年均供應煤炭不少于 500 萬噸。

2022-2024 年，公司通過戰略聚焦主焦煤業務、擴大蒙煤進口規模，驅動供應鏈貿易量價齊升。1）2017-2018 年，得益于蒙焦煤需求增長與神華簽訂協議，疊加拓展銅精礦業務進而推動業務收入與毛利潤增長。2）2019 年，受當地政策影響，公司主焦煤運輸配額縮減致使業務收入與毛利潤下滑。3）2020-2021 年，受外部因素影響，業務收入與毛利潤存在波動；但得益于 2021 年公司整合了產業鏈供應鏈，提高了全程物流服務比例以及拓展了服務范圍，并獲得蒙古段運費等物流服務費快速增長紅利，致使主焦煤業務毛利潤提升，毛利率大幅增長。同年，公司還探索性布局了海港進口的大宗礦產品供應鏈貿易（非煤供應鏈貿易品類），但該業務毛利率較低。 4）2022-2024 年，公司深化主焦煤品類業務拓展，減少非主焦煤業務開展，蒙古主焦煤進口量與業務規模增長推高業務收入與毛利潤，2024 年供應鏈貿易服務實現業務收入57.53 億元，同比增長 29.70%，毛利潤 7.63 億元，同比增長46.12%。

地緣政治重塑煉焦煤進口結構，“蒙煤+俄煤”成為新基本盤，奠定中長期進口增量基礎。澳煤和蒙煤較我國生產的煉焦煤更為優質，含硫量更低，同時我國優質煤炭資源緊張，致使對進口煉焦煤有較大需求。1）2015-2020 年，澳煤為我國煉焦煤進口核心，主要得益于其較蒙煤更具低灰、低硫、高熱量等優點，且煤炭品質相對穩定，疊加海路運輸規模較大，成本相對較低，致使澳煤的進口數量在多數年份大于蒙煤的進口數量。2）2021-2025年5月，受地緣因素影響，我國降低對澳煤的依賴，煉焦煤進口格局從“澳煤+蒙煤”轉換至“蒙煤+俄煤”，盡管后續恢復了對澳煤的進口通道，但由于對澳煤的限制已達2 年之久，中澳已形成了較為飽和的進出口格局。 2022 年，嘎舒蘇海圖（甘其毛都蒙方口岸）至塔本陶勒蓋（TT 礦）的鐵路建成通車，疊加 AGV 運輸系統投入使用，蒙古煤炭外運能力有所強化。嘎舒蘇海圖至甘其毛都段鐵路預計將于 2026 年通車，通車后每年可運輸 3000 萬噸以上貨物，承擔蒙古55%～60%的煤炭出口量，蒙古煤炭外運能力預計將進一步提升。

鐵水產量回升疊加蒙煤庫存下降驅動價格修復，蒙焦煤有望進入反彈周期。1）2020-2022年，受外部因素影響，蒙煤供不應求，價格出現增長，其中2020 年對澳煤的限制與2021年實施的“雙碳”政策進一步擴大了煉焦煤缺口。2）2023 年，受煤炭保供穩價政策以及外部因素結束影響，我國煤炭產能持續釋放，疊加蒙煤、俄煤進口量增長，澳煤恢復進口；同時房地產市場低迷，致使市場供需形勢改善，蒙古煉焦煤價格出現回落。3）2024-2025 年 5 月，房地產市場延續下行趨勢，疊加制造業增速放緩，粗鋼產量出現下滑，同時國內煉焦煤產能延續恢復態勢，致使焦煤庫存壓力較大；2025 年前五個月蒙古煉焦煤進口量為 0.20 億噸，同比下降 16.64%，平均單千克價格為0.08 美元，同比下降37.46%。4）2025 年 6-7 月，鐵水產量恢復帶來的需求提振與蒙煤庫存減少導致的供應趨緊驅動焦煤價格反彈，截至 2025 年 7 月 21 日，DCE 焦煤收盤價為 972.5 元，較2025 年6月3日增長35.26%。

3.陸港項目服務：卡位資源通道，“基建投資+持續運營”雙輪驅動

投資建設陸港基礎設施，構建跨境多式聯運網絡。公司深耕陸鎖國及地區的跨境物流業務，通過持續投資建設陸運口岸基礎設施，形成了一套獨立且可持續盈利的國際陸港運營模式。聚焦中非銅鈷帶區域（剛果（金）、贊比亞），公司針對礦產物流需求，投資改造當地落后的口岸和道路設施，構建"公路-鐵路-港口"多式聯運網絡，有效解決了基礎設施不足與物流需求增長的矛盾，實現了跨境運輸的降本增效和可持續運營。公司自2018年起將跨境口岸綜合物流模式成功復制至非洲市場，2019 年與剛果（金）政府簽約建設卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路與陸港現代化改造項目，打通科盧韋齊、盧本巴希銅鈷礦產區關鍵物流通道。2022年項目投入試運營后，已形成公路運輸及陸港服務雙重收入來源，成為公司業績新增長點。

剛果（金）礦產資源豐富，公路運輸存在優化空間。剛果（金）作為非洲礦產資源核心區，擁有全球重要的有色金屬儲量，其中銅、鈷、鉭鈮礦等資源尤為突出。其南部銅鈷礦帶聚集了大量中資礦產企業，形成重要的礦業開發集群，科盧韋齊礦區每年銅鈷礦產量超過了100 萬噸。該地區礦產開發全周期的物資運輸——從建設設備、礦粉到半成品——完全依賴公路運輸體系。在卡薩公路建成前，所有貨物需經卡松巴萊薩口岸轉運至贊比亞港口，導致嚴重擁堵：日均滯留車輛排隊長達 70 公里，口岸延誤最高達7-10 天，嚴重制約了物流效率。這一瓶頸直接影響了整個礦區的開發進程和運輸成本。 投資建設運營卡薩項目，有效降低南部礦業運輸成本。公司投資建設的卡松巴萊薩-薩卡尼亞道路升級改造項目位于剛果（金）與贊比亞邊境，全長150 公里，連接卡松巴萊薩至薩卡尼亞（通往贊比亞恩多拉市的重要樞紐）。項目配套建設包括4 座收費站、2個邊境口岸（薩卡尼亞和 MOKAMBO）、1 個陸港、2 個現代化停車場及1 個生活區。公司與剛果（金）政府成立合資公司運營該項目，并擁有該項目 25 年的特許權期限，在收回投資本息前享有90%凈利潤分成，之后調整為 80%分成比例。該項目的落地顯著提升了南線運輸效率，通過增強道路通行能力和海關清關效率，配合距離恩多拉市（贊比亞第二大城，坦贊鐵路和南部非洲鐵路網重要節點）僅 30 公里的 SAKANIA 陸港，構建高效公鐵多式聯運體系，在降低運輸成本的同時大幅提升運力供給。

陸港項目進入產能爬坡期，車流量穩步增長。1）2022 年，卡薩道路與陸港的現代化改造項目啟動試運營，運營成本較低。2）2023 年，道路及口岸通車量穩步增長推高業務收入與毛利潤，但項目全面運營帶來了較高的投入運營成本，致使毛利率下滑。3）2024年，延續 2023 年車流量與貨運量穩步增長態勢，全年實現業務收入4.94 億元，同比增長16.42%，毛利潤 2.84 億元，同比增長 7.31%。

持續完善非洲跨境綜合運輸網絡，項目落地將帶來增量收益釋放。2022-2024年期間，公司投資建設剛果（金）迪洛洛項目、贊比亞薩卡尼亞項目以及贊比亞莫坎博項目，合計投資 4.96 億美元；此外，2024 年公司擬在坦桑尼亞開發、運營通杜馬陸港以及運營、開發坦噶港港口物流與航道管理，上述項目的布局標志著公司持續構建便捷、高效、長期可持續性發展的跨境多式聯運服務體系，不斷完善從礦區至港口的資源運輸通道與非洲跨境綜合物流網絡，項目落地后，預計將進一步夯實公司在非洲業務的核心競爭力。