若羽臣主要業務、股權架構、業績與核心競爭力在哪？

面向全球的消費品品牌數字化管理公司。

面向全球的消費品品牌數字化管理公司。公司以“為全球優質消費品牌鏈接每個中國消費 者”為使命，致力于通過全鏈路、全渠道的數字化能力，賦能品牌業務的全生命周期增長， 主要業務包括品牌管理、自有品牌及代運營業務。 品牌管理：積極引進優質的消費品品牌及產品，全權負責品牌方在合作區域內的銷售運營 及營銷推廣，并擁有該區域的銷售定價權和客戶資源，根據不同合作模式分為總代、經營 權買斷以及合資品牌三種類型。 自有品牌：包括 LYCOCELLE 綻家和 FineNutri 斐萃品牌，均是公司十余年品牌管理經驗沉 淀出的成功實操案例。LYCOCELLE 綻家于 2020 年末正式上線，基于“專衣專護”理念， 打造內衣洗液、香氛衣物噴霧、香氛洗衣凝珠、香氛洗衣等洗護產品。FineNutri 斐萃于 2024H2 上線，定位以科學為驅動的營養品牌。 代運營：包括線上店鋪代運營、渠道分銷及品牌策劃服務。分別對應為品牌方在天貓、京 東、拼多多、抖音等第三方電商平臺運營品牌旗艦店；銷售至京東自營、天貓超市等分銷 商；為品牌提供數字營銷服務等。 若羽臣的主營業務持續深入品牌價值鏈。若羽臣早期業務模式以代運營服務為主，2020 公 司業務僅包括代運營服務，2021 年自有品牌綻家推出，開啟自有品牌發展道路；2022 年 開始將代運營業務客戶向品牌管理業務轉化，該業務轉型特征反映若羽臣對品牌價值鏈的 持續深化。

股權架構穩定。公司實控人王玉、王文慧夫婦通過“直接持股+控股平臺”雙重路徑持股， 截至 2025 年 8 月 10 日，王玉直接持有 30.66%股份，王文慧持股 4.15%，此外兩人通過 天津雅藝企業（有限合伙）間接控制 8.60%股份，合并控制權達 43.41%。

23 年以來營收利潤快速放量。20 年以前，公司以代運營業務為主，營收利潤穩健增長，20 年營收突破 10 億元，16-24 年 CAGR28.4%；20 年起，公司開始孵化自有品牌，先后推出 家清品牌“綻家”和保健品牌“斐萃”等。雖 21 年因自有品牌處于前期孵化與市場開拓階 段，公司產品研發、市場推廣、人員招募等方面投入力度大，導致凈利潤下滑，但隨著自 有品牌持續健康發展，23 年自有品牌表現亮眼、品牌管理轉型初見成效，營收 13.7 億元 /yoy12%，歸母凈利 0.54 億元/yoy61%；24 年進入高增階段，實現營收 17.7 億元/yoy29%， 歸母凈利 1.06 億元/yoy95%，業績增長持續提速。

自有品牌、品牌管理業務高速增長，公司轉型逐漸成熟。作為代運營業務起家的公司，若 羽臣代運營業務始終占據最大業務板塊，但隨著近年來若羽臣深入價值鏈核心，業務向品 牌管理與自有品牌轉型加速，代運營業務占總業務比重下降，24 年占總業務比重 43.3%， 實現營收 7.6 億元/yoy-19.0%；自有品牌業務占業務比重持續提升，24 年占總業務比重 28.4%，實現營收 5.0 億元/yoy90.3%；公司 23 年切入品牌管理業務，24 年高速增長，23 年/24 年分別實現營收 1.6 億元/5.0 億元，24 年占總業務比重 28.4%。

自有品牌釋放盈利能力，銷售費用率明顯上升。自 20 年打造自有品牌并轉型品牌管理業務， 21 年起公司毛利率、歸母凈利率持續爬坡。2024 年毛利率攀升至 44.6%/yoy4.3pct，較 2020 年（僅有代運營業務時）提升 9.9pct；2024 年歸母凈利率 6.2%/yoy2.2pct，較 2020 年下 降 1.6pct，主要因自有品牌帶來的高銷售費用率導致。其中，自有品牌貢獻高毛利率表現， 2024 年若羽臣毛利率 2024 年自有品牌毛利率為 66.8%/yoy4.6pct，銷售費用率同樣快速增 長，24 年升至 29.8%/yoy1.7pct。

公司計劃赴港上市，強化全球資源布局。據公司 25 年 9 月 19 日公告，公司已于 2025 年 9 月 19 日向香港聯合交易所有限公司遞交了發行境外上市股份（H 股）并在香港聯交所主板 掛牌上市的申請，并于同日在香港聯交所網站刊登了本次發行的申請材料。另據《2025 年 9 月 19 日投資者關系活動記錄表》，該次港股上市融資計劃用于產品開發、品牌建設、全球 化布局、數字化建設等，有利于進一步鞏固公司優勢，提升公司影響力。募資的主要目的 之一，即用于全球資源的整合布局，也包括持續豐富品牌矩陣等。在收購方面，公司會在 全球市場挖掘大健康等行業的優質品牌資源。 公司回購計劃彰顯長期發展信心。公司 25 年 2 月 20 日發布 2025 年度第一期回購公司股 份方案公告，據 25 年 7 月 3 日公告該回購已實施完畢，共累計回購公司 3.7 百萬股，成交 總金額約 2 億元。25 年 8 月 20 日發布 2025 年第二期回購公司股份方案公告，預計以不超 過 76.8 元/股回購 1.3-2.6 百萬股，將在董事會審議通過回購股份方案之日起 12 個月內實 施，因 2025 年半年度權益分派實施，回購價格調整為不超過 54.64 元/股，回購股份將全 部用于股權激勵或員工持股計劃，旨在調動核心團隊積極性，增強投資者信心。據 25 年 10 月 10 日公告，截至 25 年 9 月 30 日，公司已累計回購公司股份約 1.1 百萬股，占公司目前 總股本的 0.35%，成交總金額約為 44.7 百萬元。

復盤若羽臣過往成長路徑，我們將若羽臣的核心競爭力總結為“經驗積累—品類捕捉—產 品開發—渠道打法”四大維度。同時我們認為，公司全鏈路操盤能力已得彰顯，憑借前期 積累的前瞻消費者洞察/豐富運營經驗/資源整合能力，我們預計后續公司的品牌孵化成果有 較大概率持續復制。 經驗積累：已沉淀多品類的消費者洞察與豐富的運營經驗。若羽臣在過去十余年的發展歷 程中，已完成從品牌運營到品牌管理的戰略跨越，沉淀了多品類的消費者洞察與豐富的運 營經驗，能夠從多維度、多視角為品牌方提供數字化管理服務。具體而言，其經驗體現在： 1）豐富品牌管理經驗。公司在保健品、母嬰、美妝個護、食品飲料等類目建立起頭部競爭 優勢，高質量地為拜耳、強生、賽諾菲等超百個國內外知名企業及品牌提供了數字化服務， 幫助不同品牌在 0-1、1-10、10-100 等發展階段實現銷量突圍，實現健康增長。 2）專業人才資源和深厚的知識儲備。以保健品為例，公司自 2016 年正式進軍保健品市場， 已沉淀起充沛的專業人才資源和深厚的知識儲備。核心業務團隊中，保健行業人才占比超 過一半。公司先后服務了近 50 個大健康品牌，沉淀出超過 20 個渠道以及保健品 100 個葉 子類目的深耕經驗。 3）全產業鏈資源整合能力。公司與上游原料供應商達成緊密協作，發揮 AI 在原料研發、 配方定制等方面的優勢，持續提升公司產品開發效率和核心競爭力。

品類捕捉：把握快成長的紅利方向。公司在自有品牌方向選擇上，優先卡位仍具紅利空間、 但尚未形成強勢壟斷格局的賽道。家清行業，線上紅利/供給創新/高端升級帶來新機遇；保 健品領域，消費者的需求重心從過去以基礎營養補充為核心的傳統膳食補充劑，逐漸向更 具針對性、可感知的功能性保健品轉移；合成生物技術帶來的原料普惠效應，也為公司自 有保健品牌的發展帶來廣闊的發展機遇。

產品打造：優秀的產品開發與創新能力，持續捕捉細分市場需求。綻家和斐萃兩個自有品 牌的快速、持續增長，已能印證公司在產品打造層面的卓越能力。在家清市場，產品同質 化現象嚴重，綻家深挖消費者未被滿足的痛點，打造創新的極致產品體驗，繼首款爆品內 衣洗液之后，又接連推出了香氛衣物護理噴霧、香氛洗衣凝珠、地板清潔劑、香氛洗衣液 等多款爆品；在保健品領域，不同于以基礎膳食補充產品為主的品牌，斐萃聚焦消費者真 實需求，以細分、專業化的布局，持續推出精準且高效的抗衰解決方案。 渠道打法：結合不同品牌定位，具備全渠道布局能力。除深耕天貓、抖音、京東、拼多多、 唯品會等生態平臺之外，公司還扎根天貓國際、天貓國際直營、唯品會國際等不同貿易形 態的電商渠道，能夠綜合品牌定位、品類特性、賽道環境以及市場風向等多重因素，規劃 全渠道運營策略，具體而言： 1）綻家：持續強化全渠道協同，天貓、抖音、小紅書、京東等多個平臺繼續保持高速增長； 抖音端通過“精細化運營+高質量內容”增長閉環，構建“自播+達播”雙擎飛輪；25 年 618 大促期間，綻家全渠道 GMV 同比增長超 160%，天貓、抖音、小紅書、京東均實現翻倍增 長（25H1 中報）；線下持續深化與山姆的戰略合作，同步強勢入駐永輝 Bravo 等優質渠道。 2）斐萃：上線以來已實現天貓、抖音等生態平臺的銷售爆發，25 年 618 大促期間，斐萃 全渠道 GMV 較 2024 年雙十一期間增長超 2000%（25H1 中報）。