若羽臣發(fā)展歷程、主營(yíng)業(yè)務(wù)、股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)分析

代運(yùn)營(yíng)切入自有品牌，行業(yè)積累深厚。

公司是領(lǐng)先的全球消費(fèi)品牌數(shù)字化管理公司。2011 年誕生于廣州，1）公司起始業(yè)務(wù)為 電商代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，基于品牌方授權(quán)在天貓、京東等第三方電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)品牌旗艦店，對(duì) 于部分品牌，公司基于授權(quán)代理商的授權(quán)在特定電商平臺(tái)運(yùn)營(yíng)專營(yíng)店鋪，公司可提供品 牌定位、店鋪運(yùn)營(yíng)、整合營(yíng)銷、數(shù)據(jù)挖掘、供應(yīng)鏈管理等服務(wù)。2）2020 年開(kāi)始打造自 有品牌“綻家”，初期為精致衣物護(hù)理產(chǎn)品。當(dāng)前自有品牌包括“LYCOCELLE 綻家”和 “FineNutri 斐萃”，其中綻家包括內(nèi)衣洗液、香氛衣物噴霧、香氛洗衣凝珠、香氛洗衣液 等一系列產(chǎn)品，2024 年全渠道銷售額同比再次實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，天貓、抖音、小紅書(shū)等多 個(gè)渠道 GMV 同比增長(zhǎng)均超 100%；斐萃則聚焦女性抗衰，以麥角硫因?yàn)楹诵某煞值谋＝?品。 公司以“為全球優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品牌鏈接每個(gè)中國(guó)消費(fèi)者”為使命，致力于通過(guò)全鏈路、全渠 道的數(shù)字化能力，賦能品牌業(yè)務(wù)的全生命周期增長(zhǎng)。

公司實(shí)控人穩(wěn)定，朗姿股份于 2015 年對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)投資。公司實(shí)際控制人為王玉， 直接持股比例為 21.90%，王玉妻子王文慧直接持有公司 4.36%股權(quán)，二人直接持有上 市公司 26.26%股權(quán)。二人通過(guò)天津雅藝生物科技合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有公司 6.15%，總計(jì)持有 32.41%股權(quán)。此外，朗姿股份有限公司還持有公司 6.98%股權(quán)。

管理層較為年輕、結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，多位高管在公司內(nèi)多年，電商行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富。

自 2003 年淘寶成立以來(lái)，中國(guó)電商市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張。2009 年，天貓首創(chuàng)“雙 11”，成功 打造線上促銷的經(jīng)典范式；2012 年京東正式注冊(cè)物流公司，自營(yíng)模式逐步跑通；2013 年 微信支付加入戰(zhàn)局，移動(dòng)購(gòu)物全面提速；2014 年阿里赴美 IPO，標(biāo)志中國(guó)電商開(kāi)始走向 全球；2016 年直播電商興起，淘寶、蘑菇街等平臺(tái)布局此模式；2020 年公共衛(wèi)生事件 推動(dòng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)發(fā)展，電商滲透更下沉的市場(chǎng)。隨后幾年，內(nèi)容電商、社交電商輪番上場(chǎng)， 小紅書(shū)、抖音等平臺(tái)成為新流量入口，SHEIN、Temu 等跨境品牌跑出加速度；而到 2023 年，“雙 11”聲量下滑，消費(fèi)者更加理性，電商行業(yè)也在從“卷規(guī)模”轉(zhuǎn)向“卷效率”和 生態(tài)整合。

電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè)為我國(guó)電商高速發(fā)展時(shí)期的產(chǎn)物，初期為單純的網(wǎng)店代運(yùn)營(yíng)。1）2019 年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)零售額達(dá) 10.63 萬(wàn)億元，2009-2019 年 CAGR 為 45%，處于快速發(fā)展階段。 2）隨著電商行業(yè)快速發(fā)展，大量電子商務(wù)服務(wù)商伴隨著線下企業(yè)線上化轉(zhuǎn)型逐漸興起， 以電商代運(yùn)營(yíng)為核心的電商綜合服務(wù)商快速增長(zhǎng)，2011-2018 年電商代運(yùn)營(yíng)行業(yè) CAGR 達(dá) 64%。

代運(yùn)營(yíng)服務(wù)商的出現(xiàn)，提高了品牌的效率。電商代運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要是品牌商，中游 是代運(yùn)營(yíng)商，下游則是電商平臺(tái)和消費(fèi)者。傳統(tǒng)品牌企業(yè)以合同的方式委托專業(yè)電子商務(wù)服 務(wù)商為其提供部分或全部的電子商務(wù)運(yùn)營(yíng)服務(wù)或網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷服務(wù)，包括店鋪開(kāi)設(shè)、頁(yè)面設(shè)計(jì)、 營(yíng)銷推廣、物流管理等，解決了電商運(yùn)營(yíng)成本高、跨平臺(tái)拓展慢、數(shù)據(jù)有效利用率低的難題， 為品牌方降本增效的同時(shí)，優(yōu)化消費(fèi)者體驗(yàn)。

當(dāng)前代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)增速放緩但仍穩(wěn)步增長(zhǎng)，公司仍然是代運(yùn)營(yíng)行業(yè)前列企業(yè)。1）根據(jù)智研 咨詢，2023 年代運(yùn)營(yíng)行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1.78 萬(wàn)億元，2018-2023 年 CAGR 為 14%。2） 根據(jù)（《2024 年度中國(guó)十大電商運(yùn)營(yíng)公司榜單》，公司排在第五，前面分別是寶尊、索象、 一網(wǎng)一創(chuàng)、麗人麗妝，當(dāng)前未進(jìn)入前三，也跟公司逐步縮減代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)體量有關(guān)。3）公 司與哈羅閃 Sanosan、紅印 Red Seal、發(fā)之食譜 Hair Recipe、美贊臣 Mead Johnson、 Swisse 等國(guó)際知名品牌合作，并為品牌方取得了顯著的業(yè)績(jī)成效。 公司代運(yùn)營(yíng)品牌多為國(guó)際大牌，主要覆蓋母嬰、美妝個(gè)護(hù)、保健品等行業(yè)，為日后自有 品牌的選品、運(yùn)營(yíng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。1）2017-2019 年之間，代運(yùn)營(yíng)和渠道分銷合作的品牌 中，國(guó)際品牌數(shù)占比分別為 87.32%、89.61%和 92.05%。2）代運(yùn)營(yíng)時(shí)期合作品牌中母 嬰及美妝個(gè)護(hù)品類對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)超過(guò) 70%。3）公司當(dāng)前已經(jīng)在保健品、母嬰、美妝個(gè)護(hù)、 食品飲料等類目建立起頭部競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，高質(zhì)量地為寶潔、拜耳、強(qiáng)生、賽諾菲等超百個(gè) 國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)及品牌提供了數(shù)字化服務(wù)，幫助不同品牌在 0-1、1-10、10-100 等發(fā)展 階段實(shí)現(xiàn)銷量突圍。

在代運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)依賴品牌方，漸遇瓶頸的情況下，部分代運(yùn)營(yíng)公司逐步轉(zhuǎn)型。代運(yùn)營(yíng)公司 轉(zhuǎn)型方向分為兩類：一是從代運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾砩蹋荚跒槠放铺峁└嘣姆?wù)；二是 發(fā)力自有品牌，試圖講出更多關(guān)于企業(yè)自身的品牌故事。 品牌管理服務(wù)更像是代運(yùn)營(yíng)的升級(jí)版，與代運(yùn)營(yíng)最核心的差異為，品牌管理相較代運(yùn)營(yíng) 擁有更多權(quán)力，全權(quán)負(fù)責(zé)品牌的運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷、定價(jià)權(quán)、客戶資源。2023 年品牌管理市場(chǎng) 規(guī)模達(dá) 4077 億元，隨著電商滲透率提升和品牌方數(shù)字需求增強(qiáng)，根據(jù)艾媒咨詢，預(yù)計(jì) 2023-2028 年預(yù)計(jì) CAGR 為 7.53%，2028 年將超 5800 億元。

公司傳統(tǒng)的代運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)已更多的轉(zhuǎn)向了品牌管理，并為多個(gè)知名品牌達(dá)成合作。1）根 據(jù)艾媒金榜發(fā)布的《中國(guó)品牌電商服務(wù)商排行榜 TOP15》，公司連續(xù)三年上榜，2022 至 2024 年分別位列第 5、第 6、第 6，行業(yè)地位穩(wěn)固。2）公司通過(guò)深度品牌管理服務(wù)，在 品牌定位、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)營(yíng)銷及全渠道銷售等環(huán)節(jié)展現(xiàn)出強(qiáng)勁能力。2024 年公司總代 理的拜耳康王全網(wǎng)銷售同比增長(zhǎng) 283%；艾惟諾的天貓旗艦店和抖音旗艦店 GMV 分別同 比增長(zhǎng) 31%和 75%。此外，在穩(wěn)固現(xiàn)有品牌合作的基礎(chǔ)上，不斷拓展合作邊界，2024 年與愛(ài)茉莉太平洋旗下魅尚萱簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，并與 DHC 蝶翠詩(shī)、Herbs of Gold 和 麗康等國(guó)際品牌建立合作關(guān)系，持續(xù)強(qiáng)化其在保健品及個(gè)護(hù)領(lǐng)域的全渠道品牌管理能力。