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若羽臣研究報告：自有品牌領航，開啟品牌孵化新程。

綻家：深挖需求痛點，重新定義“香氛植萃科技清潔力”

2024 年中國家清市場規模 1298 億元，2016-2024 年 CAGR3.2%（歐睿）， 線上紅利/供給創新/高端升級帶來新機遇。自有品牌綻家定位高端香氛家清， 2020 年正式上線以來高速增長，至 25H1 營收已達 4.4 億元（24 年 4.8 億 元）。產品端，品牌以香氛心智切入高端市場，成功打造四季繁花香氛洗衣 液大單品，內衣洗衣液/洗衣凝珠/地板清潔劑繼續穩居細分品類前三，并延 展洗潔精/洗手液等新品類；渠道端，強化全渠道協同，抖音已構建“自播+ 達播”雙擎飛輪（25M8 占比 52%/28%，飛瓜），淘系/小紅書等平臺 25 年 618 亦實現翻倍增長；線下已入駐山姆/永輝等，并持續探索創新業態。

口服保健：內源性抗衰意識提升，原料普惠加速市場教育

2024 年中國保健品市場規模 3998 億元，2016-2024 年 CAGR7.1%（歐睿）， 消費者的需求重心從傳統膳食補充劑逐漸向功能性保健品轉移，內源性抗衰 需求快速崛起，合成生物技術帶來的原料普惠效應亦加速市場教育。若羽臣 以多品牌矩陣切入：1）斐萃：針對全年齡段女性不同生命周期中的細分抗 衰需求，打造出多款科學抗衰產品，截至 25H1 已成為口服麥角硫因全網銷 量第一；2）極地 VitaOcean：針對抗炎抗氧化需求，主打獲獨家授權成分 紅寶石油；3）紐益倍 NuiBay：定位國民普惠級，持續滲透低價口服美容市 場，25M9 抖音渠道已實現千萬級銷售額（飛瓜數據）。

我們與市場觀點不同之處

市場擔憂市場競爭加劇及公司后續增長持續性，我們認為：1）家庭清潔及 功能性保健品行業兼備整體規模擴容勢能（25E-29E CAGR 分別為 2.2%/3.9%，歐睿）與結構性紅利，公司憑借鮮明定位產品與線上布局優勢 有望彎道超車。2）公司品類選取/產品開發及全渠道/全鏈路操盤能力已得彰 顯，憑借前期積累的前瞻消費者洞察/豐富運營經驗/資源整合能力，后續能 力有望持續復制。