九洲集團經營模式、股權結構與業務布局分析

專注智能配電網和網絡能源，輕裝上陣再出發。

公司深耕智能配電網與網絡能源行業，技術保持行業前列。九洲集團成立于1993年，于2010年在中 國創業板上市。在智能配電網業務上，公司保持與施耐德電氣、西門子、ABB 等頭部企業合作，技術達到國際領先水平，具備國際化智能電氣成套設備生產基地。在能源領域， 能夠提供多領域綜合解決方案、系統集成服務以及業務組合，同時公司具備豐富的可再生能源前期 開發和建設施工經驗，截止2024年12月，公司累計建設、控制和持有新能源電站裝機容量超2.7GW。

創始團隊技術底蘊豐厚，管理團隊穩定。董事長李寅曾任哈爾濱工業大學應用化學系講師；副總裁 劉富利畢業于佳木斯大學工學院電子信息專業，參與研發的電力電子功率模塊和電力電子功率產品 二個項目是國家發改委高技術示范工程項目，是九洲集團核心產品之一；副總裁李辰畢業于美國弗 吉尼亞理工大學電力電子專業。團隊技術底蘊較為豐厚，同時管理層人員較為穩定。

公司控股股東為李寅，實控人為李寅、趙曉紅夫婦，公司股權結構集中且穩定。截止2025年6月30日， 實控人李寅、趙曉紅夫婦分別持股14.93%、12.39%，一致行動人上海牧鑫私募基金持股0.54%，該基 金是趙曉紅為唯一所有人的私募基金產品。一致行動組合計持股比例達到27.86%，公司股權結構較 為集中且穩定。

公司主營由智能配電網、新能源發電、綜合智慧能源三大業務構成。2024年公司總營業收入約14.81 億元，其中智能配電網、新能源發電、綜合智慧能源分別為4.86、3.87、4.79億元，占比約32.81%、 26.14%、32.36%。2024年總營收增速約22.09%，智能配電網業務、新能源發電、綜合智慧能源營業 收入增速約20.26%、-8.91%、60.30%，綜合智慧能源業務營業收入增速較高。

訂單持續擴張，與海外龍頭保持戰略合作。公司近年來持續增加對智能配電網業務板塊的投入，成 立了全新的大客戶銷售團隊，專門服務粘性較高的集團性大客戶。2025H1新增入圍中石油、國家電 網江蘇等大型客戶白名單。公司智能配電網及網絡能源訂單持續擴張，增量打破同時期歷史記錄。 公司與施耐德、ABB、西門子等海外龍頭企業保持戰略合作關系，獲得龍頭企業授權產品。

電源與儲能產品豐富，與通合科技簽署戰略合作協議。公司電源系統構建了電力轉換、通信供電、 精密配電的閉環體系，滿足新型電力系統與數字基礎設施對電源的高品質、低中斷率需求。公司生 產儲能設備已有近30年歷史，擁有深厚的技術和品牌積淀。2025年7月14日上午，九洲集團與通合科 技在九洲集團隆重舉行戰略合作簽約儀式。此次簽約旨在推動雙方在直流及一體化電源、數據中心 HVDC、充電樁、工商業儲能等領域開展深度合作。

智能配電網業務毛利率提升明顯。2024年公司智能配電網業務營業收入約4.86億元，同比增長 20.26%，毛利率為19.87%。2025年上半年受到交付節奏影響營業收入約1.96億元，同比-5.65%，毛 利率為21.45%。公司深挖五大六小發電企業、地方能源龍頭企業機會，聯動市場支持，打造大客戶 商機的識別和快速支持機制，本期新增入圍中石油、國家電網江蘇等大型客戶白名單。2025年上半 年，公司智能配電網及網絡能源訂單持續擴張，全年營業收入有望保持增長態勢。

公司以分散式風電及供熱為核心，推出“風電+儲能”、“風電+供熱”等模式，打造多能互補的綜 合能源解決方案。公司分散式風電項目選址皆在工業園區內或毗鄰工業園區，除發電外還能夠為園 區企業和居民提供熱力、為農業大棚供應蒸汽、冷氣；同時，園區及城鎮的污水處理后也可作為發 電及供熱循環中水再次利用。

生物質業務2025H1實現扭虧為盈。2024年經過戰略調整與資產結構優化后完成生物質資產減值， 2025年上半年通過技改提升機組效率、拓展售熱及工業蒸汽非電業務，2025年一季度，公司完成首 筆綠色電力證書交易，公司生物質資產創收結構得到優化。在成本端，公司通過加強供應鏈管理， 顯著降低燃料采購、運儲成本。富裕和泰來兩廠協同效應下，生物質業務板塊實現扭虧為盈。

公司在手儲備的分散式風電項目充足，保障遠期成長。截止2025年年中，公司在手儲備風力發電清 潔能源供暖示范項目超300MW ，在建分散式風電項目94.5MW，已核準項目255MW，其中九洲零碳產業 園49.5MW分散式風電項目獲得進一步推進。充足儲備項目有力保障公司遠期成長。

綜合智慧能源營收保持高速增長，2025年上半年實現扭虧為盈。2025年上半年，公司綜合智慧能源 業務營業收入約2.99億元，同比增長12.45%，毛利率為13.48%，同比提升19.15個pcts，成功實現扭 虧為盈。隨著分散式風電項目持續建設、冬季供暖業務展開以及生物質業務繼續改善（若放開生物 質發電CCER認證，有望帶動公司業務加速修復），全年營業收入有望保持高速增長。

四費率管控能力顯著增強，盈利能力有望迎來修復。2024年公司四費率為23.36%，同比2023年下降 約4個pcts，公司從2021年來費用管控能力持續增強。同時隨著公司生物質電站優化調整和產能提升 技改，2025年上半年公司毛利率水平得到明顯改善。隨著公司費用管控能力增強以及毛利率回升， 公司盈利水平有望迎來持續修復。

輕裝上陣盈利觸底回升。2024年營業收入為14.81億元，歸母凈利潤為-5.45億元，其中資產減值損 失達4.57億元，信用減值損失約0.88億元，兩項減值合計約5.45億元。該減值主要來自生物質發電 資產，生物質固定資產計提固定資產減值損失4.22億元、權益持有生物質公司投資收益損失0.68億 元。2025年上半年生物質業務見底回升、智能配電網業務發力，公司成功扭虧為盈，2025H1扣非歸 母約0.43億元，同比+65.6%。