九洲集團發展歷程、業務結構及經營狀況如何？

全產業鏈布局的綜合能源商。

1.深耕行業三十載，實現全產業鏈布局

公司前身哈爾濱九洲高技術公司于 1993 年成立，成立之初以生產鉛酸蓄電 池為主，并不斷拓寬電氣設備產品線，逐漸在變頻器及高頻開關直流電源行業占 據領先地位。2000 年，公司改制為哈爾濱九洲電氣股份有限公司。2010 年，公 司于深交所創業板上市，為黑龍江省首家創業板企業。此后，公司進一步與世界 技術接軌，與施耐德、西門子、ABB 等國際智能電氣制造商建立了穩定合作關系。

2015 年開始，公司開展向能源互聯網方向的戰略轉型，同時依托資本市場，加快 外延式發展，以提高公司整體競爭實力。2018 年開始全面布局新能源，建設生物 質發電、供熱、供汽融合互補的綜合能源系統，打造“制造+服務+金融”的全產 業鏈。經過多年發展，公司形成了智能裝備制造、可再生能源、綜合智慧能源三 大業務格局。在電力裝備與技術、再生能源建設與運營，聯產聯供綜合智慧能源 與公共事業服務方面取得了良好發展。

股權結構清晰，實際控制人從業經驗豐富。根據公司 2023 年一季度報告， 截至 2023Q1，公司第一大股東李寅直接持有公司 15.54%股份，公司第二大股東 趙曉紅直接持有 12.90%股份。公司實際控制人為李寅先生，現任哈爾濱九洲集團 股份有限公司董事長，碩士畢業于哈爾濱工業大學應用化學系高分子材料專業， 并獲北京大學光華管理學院 EMBA 碩士學位，深耕電力設備制造市場多年，具有 豐富的行業和管理經驗。

2.業務結構不斷優化，凈利潤穩步提升

公司營收整體穩定，歸母凈利潤穩步上漲，業績季節性明顯。2018-2022 年， 公司營收從 10.24 億元增長至 13.32 億元，復合增長率為 6.79%，歸母凈利潤從 0.45 億元增長至 1.48 億元，復合增長率為 34.39%。2022 年，公司營收略有下 跌，yoy-5.68%（回溯調整后），主要系受新能源工程收入同比下跌-71.5%的影響。 分季度看，公司營業收入和歸母凈利潤具有一定季節性，主要系公司主營業務所 處的電力行業的季節性以及地域性影響，黑龍江省作為冬季供暖需求大省，公司 作為黑龍江省民營生物質熱電聯供龍頭企業，主營業務發展趨勢有望持續向好。

發電收入占總收入比重逐年上升，業務結構不斷優化。分業務看，公司近年 來營業收入結構變化較大，2020 年以來，發電收入占比快速提升，已成為公司主 要收入來源，2020-2022 年，發電收入由 1.66 億提升至 5.78 億，占比由 12.98% 提升至 43.39%。新能源工程業務 2020 年以來受到外部環境影響有所下滑，占比 由 2020 年的 45.09%下降至 2022 年的 6.43%，此外，公司為了提高資金效率和 資產收益率，近年來也持續減少為其他客戶 BT 建設電站的業務，EPC 業務收入 顯著下降。

綜合毛利率穩中有升，發電收入近五年毛利占比較高。2018-2022，公司總 體毛利率水平從 27.58%上升至 39.34%，主要系高毛利發電收入占比不斷提升。 發電業務近年來毛利率整體維持在 60%以上高水平，2022 年有所下滑，為 54.32%。 電氣設備及自動化產品毛利率2022年同比提升5.91pct，恢復至2021之前約22% 的水平。

財務費用率增加明顯致使公司期間費用率提升。2020-2022 年，公司期間費 用率由 17.66%提升至 28.45%，主要由于新能源業務擴張導致長期借款以及融資 租賃增長，帶來財務費用率增長。2020-2022 年，財務費用率由 6.01%增長至 14.04%，管理費用和銷售費用總體較穩定。公司計劃充分利用可轉債、定向增發、 REITS 等再融資措施，為公司引入長期優質資金支持，并加強與金融機構合作， 拓寬融資渠道，優化融資結構，用低成本融資置換可再生能源電站的高成本融資， 降低財務費用。

資產負債率有所下降，應收賬款仍存有壓力。2018-2020 年，公司資產負債 率由 48.48%大幅提升至 66.83%，主要由于新能源業務大幅擴張帶來融資規模的 增長，近兩年隨著公司優化資產結構，資產負債率有所下降，2022 年為 61.84%。 應收賬款方面，2022 年，公司應收賬款 11.77 億，其中應收國網黑龍江電力有限 公司款項 4.05 億，占應收賬款賬面余額的 34.4%。2020 年以來新能源項目補貼 回款周期較長，導致包括公司應收賬款周轉率有所下降，2022 年 10 月，公司發 布公告，公司持有的十個可再生能源項目進入補貼名單，公司回款情況有望改善。