比亞迪電子發(fā)展歷程、業(yè)務(wù)布局與營收分析

深耕消費(fèi)電子，持續(xù)拓寬業(yè)務(wù)邊界。

深耕消費(fèi)電子，不斷拓寬業(yè)務(wù)邊界。公司 2002 年進(jìn)入消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，2007 年由 比亞迪分拆于中國香港上市。2013 年進(jìn)入汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2014 年進(jìn)入新型智能 產(chǎn)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2019 年自主研發(fā)智能座艙系統(tǒng)并量產(chǎn)，2022 年智駕域控開始量 產(chǎn)出貨，2023 年新能源汽車業(yè)務(wù)規(guī)模首次突破百億，同年收購捷普集團(tuán)位于成都 和無錫的移動(dòng)電子制造業(yè)務(wù)，并開啟 AI 服務(wù)器業(yè)務(wù)。

截止 2025 年 6 月 30 日，比亞迪是公司第一大股東。比亞迪間接持有 65.76% 的股份，其中王傳福持有比亞迪 17.06%的股份，是比亞迪和公司的實(shí)際控制人。 王念強(qiáng)是公司的執(zhí)行董事，直接持有公司 0.76%的股份。

核心業(yè)務(wù)拆解：公司主營業(yè)務(wù)包括消費(fèi)電子業(yè)務(wù)、新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)以及新能源 汽車業(yè)務(wù)。 消費(fèi)電子業(yè)務(wù)：包括手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦的組裝業(yè)務(wù)，以及手機(jī)、平板 電腦、智能手表的零部件業(yè)務(wù)。 新能源汽車業(yè)務(wù)：公司依托軟件、硬件、算法等全方位的研發(fā)及高端制造能力， 在智能座艙，智能駕駛，智能懸架，核心控制器和傳感器等領(lǐng)域深度布局，為新 能源汽車客戶提供全方位的解決方案。 新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)：公司積極布局新型智能產(chǎn)品領(lǐng)域，提供戶用儲(chǔ)能、智能家居、 游戲硬件、無人機(jī)、物聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等開發(fā)制造服務(wù)。

全方面布局智能座艙、智駕系統(tǒng)、智能懸架、熱管理等領(lǐng)域。公司在智能座艙系 統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)、智能懸架系統(tǒng)、熱管理、控制器和傳感器等領(lǐng)域具備明顯的 先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢，并已實(shí)現(xiàn)多產(chǎn)品量產(chǎn)交付，且出貨量持續(xù)提升。智能座艙產(chǎn)品線 覆蓋中控系統(tǒng)、儀表和屏顯系統(tǒng)、HUD、聲學(xué)系統(tǒng)、車載充電系統(tǒng)、T-BOX、 開關(guān)面板系統(tǒng)等，并全面布局低算力、中算力、高算力等智駕平臺(tái)，智能駕駛系 統(tǒng)產(chǎn)品出貨量領(lǐng)跑國內(nèi)市場，熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品核心零部件均為自主設(shè)計(jì)與制造。

母公司新能源汽車銷量激增疊加新產(chǎn)品線導(dǎo)入推動(dòng)業(yè)務(wù)增長：公司 21、22 年新 能源汽車業(yè)務(wù)同比增長 107.5%、145.7%，主要得益于母公司新能源汽車銷量的 爆發(fā)式增長以及持續(xù)導(dǎo)入新產(chǎn)品線。 比亞迪 24 年再次鞏固了新能源汽車行業(yè)龍頭地位，銷量市占率達(dá) 33.2%。25 年 全年銷量目標(biāo)是 550 萬輛，對應(yīng) 30%左右的增速，其中海外銷量目標(biāo) 80 萬輛。 比亞迪核心競爭力：1）對新能源戰(zhàn)略長期堅(jiān)持，堅(jiān)持插混+純電齊頭并進(jìn)；2）長 期堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，在 11 年-24 年的 14 年間，有 13 年的研發(fā)投入超過當(dāng)年凈利 潤；3）擁有垂直整合戰(zhàn)略優(yōu)勢，全球唯一掌握電池、電機(jī)、電控及車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體 等全產(chǎn)業(yè)鏈核心技術(shù)；4）多品牌協(xié)同發(fā)展，針對不同細(xì)分市場推出各類新車型。

汽車智能化兩大發(fā)展方向：駕駛自動(dòng)化和座艙智能化。智能駕駛（ADAS/AD）和 智能座艙（i-Cockpit）則是兩個(gè)方向的重點(diǎn)落地功能。前者能將人從動(dòng)態(tài)駕駛?cè)?務(wù)中釋放出來，后者促成座艙數(shù)字化、信息化、多功能化，但最終會(huì)融合在一起， 結(jié)合網(wǎng)聯(lián)化，推動(dòng)汽車向“第三生活空間”轉(zhuǎn)變。 L2-L3 級(jí)車輛滲透率有較大提升空間：L2 級(jí)-L3 級(jí)車輛目前可行且受到消費(fèi)者 的歡迎，能夠提供更高的安全性和用戶體驗(yàn)，2025 年中國 L2-L3 級(jí)車輛滲透率 預(yù)計(jì)達(dá) 61.6%。整體的 L2 及以上裝配率也在逐步擴(kuò)大，24 年 9-11 月的平均裝 配率達(dá)到 58.0%，其中主要是因?yàn)?L2.5、L2.9 的持續(xù)增長，L2.5 以上裝配率從 2023 年 12 月的 8.0%增長到 2024 年 11 月的 13.6%。

公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)包括零部件和組裝業(yè)務(wù)。零部件業(yè)務(wù)包括金屬、玻璃、陶瓷、 塑膠等全系列結(jié)構(gòu)件，組裝業(yè)務(wù)從高水準(zhǔn)組裝、印制電路板組裝服務(wù)延伸至整機(jī) 組裝服務(wù)。 2018-2024 年，公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入從 355 億元升至 1412 億元，CAGR 為 25.9%，主要得益于 iPad 組裝業(yè)務(wù)份額提升帶來的組裝業(yè)務(wù)的增長以及收購捷 普業(yè)務(wù)對零部件業(yè)務(wù)的拉動(dòng)，18-24 年組裝業(yè)務(wù)收入占比從 49%提升至 75%。 我們認(rèn)為，盡管組裝業(yè)務(wù)的毛利率遠(yuǎn)低于零部件業(yè)務(wù)，但公司推動(dòng)組裝業(yè)務(wù)有望 進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合能力，提高組裝業(yè)務(wù)盈利能力、與客戶議價(jià)能力的 同時(shí)可以進(jìn)一步引入零部件業(yè)務(wù)，帶來新的業(yè)務(wù)增量。

2024 年，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)收入增長 45.0%，其中零部件業(yè)務(wù)收入占比提升 11 個(gè) 百分點(diǎn)至 25%，主要是 23 年底完成的收購業(yè)務(wù)開始并表，帶動(dòng)消費(fèi)電子零部件 業(yè)務(wù)的擴(kuò)大。我們認(rèn)為公司在材料應(yīng)用及加工工藝方面累積深厚的技術(shù)及制造經(jīng) 驗(yàn)可以與收購業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，隨著智能手機(jī)市場的復(fù)蘇，同時(shí)伴隨無形資產(chǎn) 的攤銷及利息的償還，收購業(yè)務(wù)的收入、盈利能力會(huì)逐漸好轉(zhuǎn)。

公司持續(xù)聚焦為安卓市場的中高端產(chǎn)品提供全方位服務(wù)，依托于在材料應(yīng)用及加 工工藝方面積累的深厚的技術(shù)及制造經(jīng)驗(yàn)，深度參與多客戶應(yīng)用新材料的新產(chǎn)品 開發(fā)，助力高端智能手機(jī)的迭代和創(chuàng)新。 生成式 AI 與智能手機(jī)的結(jié)合首先從旗艦手機(jī)產(chǎn)品線開始。根據(jù) Counterpoint 的數(shù)據(jù)顯示，在 2023 全年出貨的 11.7 億手機(jī)中，只有不足 1%的手機(jī)滿足了 Counterpoint 對生成式 AI 手機(jī)定義。但是來到 2024 年，受益于智能手機(jī)產(chǎn) 業(yè)鏈上下游都在積極擁抱變革，各大手機(jī)廠商也將生成式 AI 能力作為中高端產(chǎn) 品升級(jí)的重點(diǎn)，這將加速生成式 AI 手機(jī)的普及，預(yù)計(jì)在 2027 年將會(huì)達(dá)到 43% 左右的滲透率。與此同時(shí)，Counterpoint 認(rèn)為生成式 AI 手機(jī)存量規(guī)模將會(huì)從 2023 年的只有百萬級(jí)別增長至 2027 年的 12.3 億部。 高端智能手機(jī)（600 美元以上）在 1Q25 表現(xiàn)搶眼，出貨量同比增長 12%，占據(jù) 高端市場主導(dǎo)地位。華為以“Pura X”折疊屏新品為代表，高端出貨同比暴增 69%， 市場份額升至 9%；谷歌 Pixel 系列持續(xù)注入 AI 創(chuàng)新，出貨同比增長 21%，位列 第四；小米憑借人車家生態(tài)協(xié)同及海外高端化策略，一季度高端出貨同比大增 81%，躋身前五。我們認(rèn)為公司安卓業(yè)務(wù)有望受益于手機(jī)市場 AI 與高端化趨勢。

公司新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)涵蓋企業(yè)級(jí)通用服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、AI 服務(wù)器、熱管理、 電源管理等產(chǎn)品及解決方案，同時(shí)布局工業(yè)機(jī)器人、戶用儲(chǔ)能、智能家居、游戲 硬件、無人機(jī)等板塊。 過去幾年，受益于公司無人機(jī)、掃地機(jī)器人、戶用儲(chǔ)能、游戲硬件等產(chǎn)品業(yè)務(wù)體 量持續(xù)擴(kuò)大，推動(dòng)新型智能產(chǎn)品業(yè)務(wù)保持高速增長。24 年上半年除戶用儲(chǔ)能業(yè)務(wù) 承壓之外，無人機(jī)、智能家居、游戲硬件等業(yè)務(wù)板塊均穩(wěn)中有升。同時(shí)，公司在 新產(chǎn)品上持續(xù)投入研發(fā)，把握市場發(fā)展機(jī)遇，積極培育新業(yè)務(wù)，完善在 AIDC、 工業(yè)機(jī)器人等賽道的布局。 公司多年來與英特爾保持緊密的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從 2008 年至今致力于 Intel 平 臺(tái)的產(chǎn)品開發(fā)，持續(xù)深耕 PC、服務(wù)器領(lǐng)域，并多次獲得英特爾鈦金級(jí)合作伙伴， 英特爾對合作伙伴有著嚴(yán)格規(guī)范的評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，鈦金級(jí)會(huì)員是英特爾最高級(jí)別合作 伙伴，不僅擁有英特爾會(huì)員的所有權(quán)益，更擁有英特爾原廠深度專業(yè)的硬件技術(shù) 支持。 睿啟是公司旗下控股子公司，作為先進(jìn)數(shù)據(jù)中心解決方案提供商，2019 年就已 進(jìn)行前瞻性的戰(zhàn)略布局和持續(xù)性的研發(fā)投入，在智算時(shí)代，睿啟已經(jīng)打造出涵蓋 通用服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器、AI 服務(wù)器的產(chǎn)品矩陣，以及自動(dòng)化運(yùn)維數(shù)據(jù)中心、零 碳排放數(shù)據(jù)中心等全場景解決方案。

在由英特爾、益企研究院共同發(fā)起的開放通用服務(wù)器（OCSP）社區(qū)中，睿啟服 務(wù)器作為 OCSP 的生態(tài)合作伙伴，發(fā)布了符合 OCSP 規(guī)范的睿啟第一代服務(wù)器 Reech R720，是一款功能全面的企業(yè)級(jí)服務(wù)器；2024 年 11 月，睿啟服務(wù)器隆 重推出了 REECH R220 服務(wù)器，完美契合互聯(lián)網(wǎng)、電信、金融、交通、能源等多個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)中心對于高靈活性、高擴(kuò)展性、高可靠性以及高維護(hù)性服務(wù)器的嚴(yán) 苛需求。睿啟服務(wù)器等數(shù)據(jù)中心相關(guān)產(chǎn)品及方案，包括 Ampere / Eagle Stream / Birch Stream 平臺(tái)，服務(wù)種類覆蓋了通用服務(wù)器、AI 服務(wù)器、存儲(chǔ)服務(wù)器， 其中 AI 服務(wù)器就有 4 款。我們認(rèn)為其未來有望憑借自身前瞻性的戰(zhàn)略布局和 持續(xù)性的研發(fā)投入，以及與英特爾、英偉達(dá)等的合作基礎(chǔ)，進(jìn)一步擴(kuò)張 AI 服務(wù)器 業(yè)務(wù)。

從營收表現(xiàn)來看：公司在 2019-2024 年均保持了 20%+的增長速度，2024 年達(dá)到 1773 億元，主要得益于三大業(yè)務(wù)的快速增長，其中 2020 年得益于醫(yī)療 防護(hù)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，1H25 新能源汽車業(yè)務(wù)延續(xù)強(qiáng)勁增長動(dòng)能，推動(dòng)公司營收達(dá) 806 億元。 從凈利潤表現(xiàn)來看：2020 年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增長 240.5%，主要得益 于醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品的貢獻(xiàn)，隨著醫(yī)療防護(hù)產(chǎn)品需求的下降，凈利潤有所下滑，但公 司各業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶動(dòng)產(chǎn)能利用率提高，凈利潤回升，2024 年由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào) 整，毛利率有所下降，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤為 43 億元，同比+5.5%，受益于新能 源汽車業(yè)務(wù)增長和費(fèi)用下降影響，1H25 經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤同比增長 14%至 17 億元。