比亞迪電子主營業務、股權結構及營收分析

智能制造龍頭，受益汽車電子、AI+新紀元。

1.剝離自比亞迪集團手機業務，不斷拓展業務邊界

比亞迪電子成立于 1995 年，是全球領先的平臺型高端制造企業。業務涉及智能手機、智能穿戴、物聯網、智能家居、游戲硬件、機器人、無人機、通信設備、新能源汽車、醫療健康設備等多元化的市場領域。憑借全方位的研發能力、超大規模的精密模具和制造能力、行業領先的智能信息系統和自動化解決方案，為全球一流品牌客戶提供產品研發、創新材料、精密模具、零組件、EMS 和ODM、供應鏈管理、物流及售后等一站式服務。

考慮到手機部件中的手機精密部件業務及組裝服務的前景，比亞迪電子于2007年 12 月 20 日成功從控股股東比亞迪股份有限公司分拆于香港聯交所主板獨立上市，2020 年比亞迪電子被納入恒生科技指數。

消費電子業務：公司 2002 年起布局電子零部件制造，2013 年，公司成功研發出塑膠與金屬混融技術(PMH)，實現了金屬與塑膠的納米級結合，進一步提升了公司的競爭力，向產業鏈高附加值區域拓展。2016 年下半年，公司進入手機組裝業務，包括整機組裝和 PCB 組裝。2018 年，金屬中框結合玻璃機殼成為智能手機市場發展的新趨勢，公司積極擴產 3D 玻璃。2020 年隨著5G 手機的滲透率提升，公司涉及陶瓷等材料，逐漸成長為包括金屬、塑料、玻璃、陶瓷全材料覆蓋的EMS廠商，2022 年位列全球第六。

汽車智能業務：公司自拆分以來，持續為比亞迪提供汽車相關產品，早期涵蓋電池外殼及模具、塑膠元件以及汽車生產過程中使用的各類零部件，同時整合自身產品（如液晶顯示屏及柔性印制電路板）的其他塑膠部件。2018 年，公司通過數家全球知名汽車廠商的工廠審核并實現供貨，為客戶提供多媒體模塊、通訊模塊和結構件等產品。2021 年，公司推出汽車智能座艙系統等產品，推動業務板塊規模翻倍增長。2022 年，智能駕駛域控制器實現量產出貨。截至2023 年，公司在智能座艙系統、智能駕駛系統、智能懸架系統、熱管理、控制器和傳感器等領域，已實現多個產品的量產交付。

新型智能產品業務：2017 年以來，面對智能手機放緩的市場增速以及競爭日益激烈的市場格局，公司積極開拓全新的客戶和業務品類。隨著AI 賦能千行萬業的進程推進，新型智能產品應用場景日趨多元，市場擴容。公司積極布局新型智能產品領域，提供戶用儲能、智能家居、游戲硬件、無人機、物聯網、機器人、數據中心等開發制造服務，推動新型智能產品業務保持高速增長。

2.股權結構：股權結構集中，比亞迪對公司具備實際控制力

比亞迪通過拆分零部件子公司，拓展各環節的業務邊界，提升單個環節市場競爭力。比亞迪在 2019 至 2021 年間實施了一系列戰略轉型，將其零部件事業部升級為獨立的弗迪系子公司，賦予了各零部件子公司更大的自主權和靈活性，并參與市場化的競爭。使其不僅可以繼續為比亞迪自身提供配套服務，同時也可向其他汽車制造商開放供應，拓寬了業務范圍和市場影響力。比亞迪電子作為比亞迪核心子公司的一部分，與其他子公司共同構成了比亞迪的核心支柱。

公司控股股東為比亞迪股份有限公司全資孫公司。比亞迪股份有限公司通過Golden Link Worldwide Limited 間接持有比亞迪電子65.76%的股份，其中王傳福先生為比亞迪股份有限公司的實際控制人，共持有比亞迪17.64%的股份，Golden Dragonfly Limited（是公司雇員信托 BF Trustee 的全資附屬公司）持有比亞迪電子 0.38%的股份，公司董事王念強持有0.38%的股份。公司主要附屬公司包括：領裕國際有限公司、比亞迪精密制造有限公司、惠州比亞迪電子有限公司、BYD India、西安比亞迪電子有限公司、長沙比亞迪電子有限公司、韶關比亞迪電子有限公司等。

3.多元布局造就穩健成長，產品結構優化盈利能力

公司上市至今，營收穩定增長，利潤波動較大。2007 年公司從比亞迪分拆上市；2012 年，全球經濟復蘇持續放緩，經濟下行趨勢延續，全球手機市場需求自2009年來首次出現下滑，此時集團的主要客戶是諾基亞、三星、摩托羅拉、華為、中興等，正致力進軍智能手機市場，但仍未彌補傳統手機產品的銷售下滑；2013年開始，公司圍繞智能手機和 3G 模組發力；2015 年，4G 手機帶動新一輪換機潮，組裝業務接到國內領先品牌廠商的 EMS 訂單，推動集團收入大幅增長。2020 年，公司援產口罩，成為全球最大的口罩生產商；2021 年，受疫情和行業芯片短缺的影響，公司毛利率從下降至 7%，凈利潤率也從7%下降至3%；2023年，在全球消費電子需求疲軟背景下，公司不斷提升其在海外大客戶的份額，疊加安卓客戶需求回暖，消費電子業務保持了穩健增長，疊加新型智能產品業務及新能源汽車業務持續快速成長，推動公司營收再創歷史新高。2007~2023 年，16年間公司營收 CAGR 為 21%。

2023 年公司研發/銷售/管理/財務費用率分別為 3.6%/0.6%/1.0%/0.1%，期間費用率整體表現穩定，基本處于 5%-6%區間內波動。2023 年，公司的毛利率、凈利潤率分別為 8.03%、3.10%，未來隨著汽車業務等高毛利業務占比提升，公司盈利能力有望進一步改善。

從收入結構來看，消費電子是公司收入占比最高的業務，汽車是公司增速最快的業務。2023 年消費電子業務收入 974 億元（YoY +18%），占比75%，其中組裝收入 838 億元（YoY +23%），占比 64%；零部件收入 136 億元（YoY -4%），占比10%；其次為新型智能產品，收入 184 億元（YoY +21%），占比14%；最后為新能源汽車業務，收入 141 億元（YoY +52.18%），占比 11%。