比亞迪電子發展歷程、業務營收及布局分析

創新驅動、深耕電子制造。

1.多產品線共同發展

深耕消費電子，汽車業務快速成長。比亞迪電子前身為比亞迪股份的手機零部件 及模組部門，2002 年進入電子產品零部件制造領域，2007 年公司從比亞迪中進行分 拆并于香港交易所進行上市。2013 年公司進入汽車業務領域，2021 年新能源汽車業 務板塊收入規模同比翻倍，2022 年智能駕駛域控以及智能座艙系統放量助力整體業 務規模突破千億。2023 年公司公告收購捷普電路位于成都、無錫的制造基地，進一 步拓展客戶與產品邊界。

一致行動人合計控股 23.18%。公司大股東為比亞迪股份的孫公司 Golden Link Worldwide Limited，比亞迪股份間接持有公司 65.76%的股份。王傳福直接持有比亞 迪股份 17.65%的股份，呂向陽為王傳福表兄，張長虹為呂向陽配偶，王傳方為王傳 福之兄，比亞迪股份的一致行動人持有比亞迪股份 34.67%的股份，即間接持有比亞 迪電子 23.18%的股份。

平臺型優勢凸顯，營收穩步增長。公司多板塊業務協同并進，營收利潤穩步增長， 平臺型優勢逐步凸顯：2019 年主要系消費電子組裝業務份額提升帶動公司收入快速 增長，2020 年在消費電子增速放緩的情況下新型智能產品業務板塊接棒帶動公司收 入維持高增，2021 年消費電子及新型智能產品同步放量，2022 年汽車業務板塊隨比 亞迪銷量高速增長而快速放量，2023 年各板塊均有較好表現，2024 年公司積極把握 全球消費電子市場復蘇的機遇，在保持安卓高端市場龍頭地位的同時持續深化與海 外大客戶的合作，同時汽車業務板塊延續強勁增長的勢頭，2024 年前三季度公司實 現營業收入 1221.3 億元，同比增長 32.54%；公司 2024 年前三季度利潤率短期承壓， 最終實現歸母凈利潤 30.6 億元，同比持平。

國內海外業務同步高增。分地區看，國內業務前幾年收入較為穩定，2019-2023 年國內營收分別為 436/511/412/406/426 億元，2024 年恢復高速增長，2024 年上半 年實現營收 251 億元，同比增長 34.3%，占總收入的 31.9%。系大客戶為海外客戶， 海外業務為公司收入主要來源，2024 年上半年海外業務實現收入 535 億元，同比增 長 42.7%，占總收入的 68.1%。

期間費用率穩中有降，2024H1 受收購影響有所上升。2018-2023 年公司期間費 用率穩中有降，整體始終較為穩定，維持在 5.1%-5.8%之間。2024 年上半年受收購事 項影響，期間費用率提升至 5.65%，業績短期承壓。 利潤率水平受營收結構及開動率影響波動較大，未來有望持續改善。由于公司 各板塊業務利潤率水平差別較大，且占比最大的組裝業務利潤率水平受開動率影響較大，故公司毛利率及凈利率水平受營收結構及下游訂單景氣度影響波動較大。2020 年由于公司口罩業務放量公司利潤率沖高，2021 年受原材料價格上漲等原因有所回 落。2023 年由于公司各板塊業務共同放量，公司綜合毛利率提升至 8.03%，凈利率提 升至 3.10%。2024 年上半年由于銷售結構變化，毛利率下滑至 6.85%，凈利率下滑至 1.91%。隨著后續高利潤率的汽車等板塊業務放量及收購整合完成，利潤率有望明顯 改善。

2.創新型平臺企業，新業務有望打造增長新曲線

依托技術創新不斷拓展新業務領域。公司為典型的創新型平臺企業，最初從消費 電子業務起家，并圍繞此技術不斷拓展創新，現依托電子信息技術、人工智能技術、 5G 和物聯網技術、熱管理技術、新材料技術、精密模具技術和數字化制造技術等核 心優勢，將業務涵蓋范圍拓展至智能手機、平板電腦、新能源汽車、戶用儲能、智能 家居、游戲硬件、無人機、AI 服務器、3D 打印機、物聯網、機器人、通訊設備、醫 療健康設備等多元化市場領域。

業務多元化，新業務有望打造增長新曲線。公司業務多元化發展，以 2024 年上 半年為例，消費電子組裝業務為公司收入占比最大的業務，占總收入的 61%左右；消 費電子零部件業務為公司當前第二大業務，占總收入的 19%左右；新型智能產品和新 能源汽車業務占比分別各為 10%左右，占比雖然不高，但增長動力強勁，有望為公司 收入打造第二、第三增長曲線。

消費電子：需求好轉+份額提升+收購。公司以生產二次充電電池起家，2002 年正式 進入消費電子產品業務，2006 年進入精密金屬/EMS/手機充電器制造領域，2010 年進 入游戲硬件制造領域，2019 年成為全球第三大手機 EMS 廠商，2021 年位列全球第六大 EMS 廠商，2023 年收購捷普電子業務*，夯實高端手機結構件行業龍頭地位。受益 于國內和海外客戶需求改善，公司安卓零部件及整機組織業務均實現大幅增長。同時 公司憑借出色的業務表現，在海外大客戶處的份額進一步提升，帶動出貨量和收入實 現同比正增長。疊加收購捷普電子業務并表，公司 2024 年上半年消費電子業務實現 收入633.03億元，同比增長54.22%，其中零部件收入152.46億元，同比增長205.80%； 組裝收入 480.57 億元，同比增長 33.26%。

新型智能產品：涵蓋多個領域，收入維持高速增長。公司新型智能產品涵蓋戶用儲 能、智能家居、游戲硬件、無人機、物聯網、機器人、AI 服務器等領域。2010 年首 次進入游戲硬件業務領域，2014 年正式進入新型智能產品業務領域。受益于智能產 品快速放量，該業務板塊收入始終維持 20%以上的高速增長，2024 年上半年該業務板 塊實現收入約 90 億元，同比增長 30.1%。

汽車業務：背靠母公司，高速增長。公司 2013 年開始進入汽車業務領域，2018 年自 主研發智能座艙系統并量產，2022 年公司智駕域控實現量產出貨。母公司比亞迪為 公司新能源汽車業務板塊最大客戶，比亞迪汽車銷量自 2021 年起進入高速增長階段， 2021-2024 年汽車批發銷量分別為 74.01/186.85/302.44/427.21 萬輛，分別同比增 長 73.34%/152.46%/61.86%/41.26%，依托大客戶比亞迪，公司新能源汽車業務實現 同步高速增長，2021 年公司汽車業務板塊實現收入規模翻倍增長，2022 年同比增速 創新高，達到 145.71%，2023 年公司汽車業務板塊收入破百億，2024 年上半年實現 收入 77.57 億元，同比增長 26.48%。