量販零食各玩家經(jīng)營情況如何？

量販零食行業(yè)玩家主要分為兩類：

1.萬辰集團(tuán)

公司為 A 股量販零食行業(yè)龍頭公司，內(nèi)部機(jī)制理順，進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。 公司于 2022 年開始正式涉足量販零食業(yè)務(wù)領(lǐng)域，先后創(chuàng)立并收購多家零食品牌并積 極整合為“好想來”品牌，整合節(jié)奏快，且效果顯著。2024 年，公司量販零食業(yè)務(wù)營收 為 317.90 億元，剔除股份支付費用后，凈利潤為 8.58 億元，盈利能力顯著提升。

內(nèi)部治理層面，公司實際控制人和被收購零食品牌創(chuàng)始人的共同利益逐步理順，多 方利益陸續(xù)回歸到上市公司層面。公司實際控制人為王澤寧先生。公司通過健全優(yōu)化長效激勵機(jī)制等多種方式，持續(xù)激發(fā)組織潛力。具體來看，公司一方面通過設(shè)計多層股權(quán) 架構(gòu)來協(xié)調(diào)各方利益，并將各量販零食品牌收入并表；另一方面通過股權(quán)激勵、上市公 司股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式統(tǒng)一多方利益。

量販零食運(yùn)營主體主要為子公司南京萬興和南京萬品及其下屬孫公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)相 對比較復(fù)雜。上市公司控股，故整體收入并表，但穿透實際持有的股份比例較低，即并 表歸母比例低，后續(xù)有望通過現(xiàn)金等方式陸續(xù)緩步收回少數(shù)股東權(quán)益，從而增厚上市公 司利潤。零食業(yè)務(wù)經(jīng)營主體的主要持股人員為萬辰集團(tuán)、王澤寧先生以及旗下量販零食 品牌創(chuàng)始團(tuán)隊。其中，南京萬拓的股東主要為“好想來”的創(chuàng)始團(tuán)隊；南京萬權(quán)的股東 為“老婆大人”的創(chuàng)始人；南京萬昌的股東為“吖嘀吖嘀”的創(chuàng)始人；南京萬品股東之 一的周鵬為“來優(yōu)品”的創(chuàng)始人。根據(jù)公司最新公告，上市公司擬現(xiàn)金收購南京萬優(yōu) 49% 的少數(shù)股東股權(quán)，再次提升并表利潤。

作為行業(yè)龍頭，公司行業(yè)地位穩(wěn)固，盈利能力尚有提升空間。一方面，公司門店仍 有一定的擴(kuò)張空間，短期有望保持高于行業(yè)開店的增速；另一方面，公司將顯著受益于 行業(yè)競爭變化，疊加規(guī)模效應(yīng)釋放，盈利能力或進(jìn)一步提升。此外，省錢超市多管齊下， 進(jìn)展較為順利，后續(xù)有望打造新的成長曲線。

2. 鳴鳴很忙

量販零食行業(yè)龍頭之一，運(yùn)營能力突出，擬港股上市。 強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。公司前身為零食很忙，2023 年吸收合并趙一鳴零食，組 成鳴鳴很忙集團(tuán)并開啟雙品牌深度融合。截至 2024 年年底，公司擁有 14394 家門店，覆 蓋率高。2024 年，公司的 GMV 達(dá) 555 億元，位列行業(yè)第一；收入達(dá) 393.44 億元，凈利 潤達(dá) 8.29 億元。

雙品牌差異化定位，零食很忙深耕湖南并持續(xù)輻射周邊，趙一鳴由南向北布局全國 下沉市場。公司加盟商管理較為良好，加盟商帶店數(shù)較高，而閉店率較低，側(cè)面印證下 游加盟商處于相對健康的經(jīng)營狀況。2024 年，單加盟商門店數(shù)（期末的加盟門店數(shù)/加盟 商數(shù)）持續(xù)穩(wěn)步提升至約 2 家；因行業(yè)競爭加劇，公司閉店率（本期閉店數(shù)量/期初門店 數(shù)量）略有提高至 4.16%，加盟商退出比例（本期退出加盟商數(shù)/期初加盟商數(shù)）提高至 2.55%。但仍處于較低水平；

單店 GMV 增長主要依靠訂單量增長驅(qū)動。拆解公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2022-2024 年， 單店日均單量提升較為顯著，兩年復(fù)合增速為 8.35%；客單價則因市場下沉等因素有所 下降，兩年復(fù)合增速為-3.39%；兩者共同作用下，單店日均 GMV 超過 1.55 萬元，兩年 復(fù)合增速為 4.68%。此外，截至 2024 年 12 月 31 日，公司的注冊會員人數(shù)達(dá)到約 1.2 億 人，2024 年有購買行為的會員人數(shù)超過 1 億人，會員復(fù)購率約為 75%。

未來自有品牌占比有望持續(xù)提升，驅(qū)動盈利能力提升。2025 年 2 月，公司在北京舉 辦“鳴鳴很忙省錢戰(zhàn)略發(fā)布會”，發(fā)布 30 款自有商品，主要品類含零食、日化等。鳴鳴 很忙自有品牌包括紅標(biāo)、金標(biāo)系列，未來還將推出子品牌，以滿足消費者不同層級的需求。紅標(biāo)系列主打去除品牌溢價，讓消費者買得起、買得放心，如 1.9 元 600 毫升 1 瓶的 無糖烏龍茶。金標(biāo)系列嚴(yán)選優(yōu)質(zhì)原料，為品質(zhì)生活提供更優(yōu)選擇，如 9.9 元 50 克裝拇指 風(fēng)干牛肉，采用巴西或阿根廷進(jìn)口草飼牛后腿肉，確保產(chǎn)品健康與風(fēng)味。子品牌則將在 未來推出，以滿足更精細(xì)化的市場需求。

3. 三只松鼠

向全品類全渠道自有品牌制造零售商轉(zhuǎn)型，重回百億規(guī)模。 公司是中國零食行業(yè)領(lǐng)先的全品類、全渠道自有品牌制造型零售商。公司最初的快 速發(fā)展起源于電商，從而構(gòu)建起全國化的品牌和認(rèn)知。2022 年底，公司在行業(yè)內(nèi)率先提 出“高端性價比”戰(zhàn)略，順利幫助公司走出困境周期，實現(xiàn)收入和利潤的逆勢轉(zhuǎn)增。

2024 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 106.22 億元，同比增長 49.30%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.08 億元，同比增長 85.51%。從渠道拆解來看，第三方電商平臺收入/分銷業(yè)務(wù)收入/線下門 店收入占比分別為 69.73%/24.86%/3.26%，線上渠道，抖音系/天貓系/京東系銷售收入占比分別為 29.54%/26.15%/18.09%，分別同比增長 81.73%/11.45%/11.95%。

與量販零食品牌深度合作，是全渠道策略下的重要舉措。2025 年 4 月，公司合計出 資 1.14 億元取得松鼠愛折扣 60%股權(quán)。2025 年 6 月 16 日，公司宣布因交易的部分核心 條款未達(dá)成一致而終止收購愛零食控股股權(quán)。2025 年 6 月 21 日，公司與零食優(yōu)選簽署深 度戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在組織力提升、自有產(chǎn)品開發(fā)、線上線下渠道融合、營銷資源 共享等多個板塊深入合作，未來零食優(yōu)選將在三只松鼠的大力支持下繼續(xù)扎根社區(qū)和下 沉市場，步步為營，行穩(wěn)致遠(yuǎn)，立志成為中國新零售的優(yōu)秀代表。

4. 鹽津鋪子

強(qiáng)供應(yīng)鏈能力+強(qiáng)渠道力的企業(yè)，深度綁定量販渠道，業(yè)績持續(xù)高增。 2021 年以來，公司按照“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、（未來）全球化”的 中長期發(fā)展戰(zhàn)略，全面啟動供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級，聚焦核心品類，拓展全渠道。2024 年，公 司實現(xiàn)營業(yè)收入 53.04 億元，同比增長 28.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤 6.40 億元，同比增長 26.53%。 公司各個渠道收入變化與行業(yè)渠道變遷基本吻合，側(cè)面印證公司對行業(yè)變化感知較 快，且渠道力和供應(yīng)鏈能力均較強(qiáng)。最初，公司是以商超渠道為主，經(jīng)銷渠道為輔；2022年以來，公司戰(zhàn)略發(fā)力效果顯現(xiàn)，以量販零食和會員制商超為主的新興渠道以及電商渠 道迎來高速發(fā)展。2024 年，電商渠道、經(jīng)銷及其他新渠道、直營商超渠道的收入占比分 別為 21.86%/74.59%/3.55%。

鹽津鋪子是一家多品類生產(chǎn)型的企業(yè)，具備深度參與量販渠道基因。公司是一家專 注休閑食品行業(yè)，長期堅持自主制造的企業(yè)。公司目前擁有“鹽津鋪子”企業(yè)主品牌及 辣鹵零食品牌“大魔王”、健康蛋類零食“蛋皇”、深海零食品牌“31°鮮”、休閑烘焙品 牌“憨豆爸爸”、蒟蒻果凍品牌“蒟蒻滿分”等多品牌矩陣。公司已成為目前國內(nèi)產(chǎn)品品 種較豐富、品類較為齊全的中式休閑零食全品類生產(chǎn)企業(yè)。豐富的產(chǎn)品體系，使公司能 夠完全貫徹全渠道覆蓋、差異化的競爭策略，針對消費者不同地域、不同偏好、不同年 齡、不同消費習(xí)慣，采取多品種差異化組合的方式充分迎合消費需求，有效助推業(yè)績持 續(xù)成長。 積極擁抱行業(yè)渠道變化，打造全渠道、線上線下結(jié)合的營銷網(wǎng)絡(luò)，與鳴鳴很忙集團(tuán) 關(guān)系密切。目前，公司渠道已覆蓋包含沃爾瑪、大潤發(fā)、山姆會員店、盒馬系統(tǒng)等國內(nèi)、 國際大型連鎖商超，逐步覆蓋全國經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)；公司產(chǎn)品在“零食很忙”“趙一鳴”“零 食有鳴”等為代表的高效零食量販渠道和社區(qū)團(tuán)購等 O2O 渠道熱賣；公司的官方商城在 抖音、快手、小紅書等興趣電商及天貓、京東、唯品會、拼多多等貨架電商位居前列。 公司以多層次、廣覆蓋、高效率的立體營銷網(wǎng)絡(luò)提升供應(yīng)鏈效率，快速進(jìn)行產(chǎn)品升級優(yōu)化，以貼近更多消費者。公司與鳴鳴很忙均來自湖南長沙，關(guān)系較為密切。公司與鳴鳴 很忙的合作不僅在自有品牌產(chǎn)品，也有不少的 OEM 代工產(chǎn)品合作。此外，2023 年 12 月， 公司控股股東曾作價 3.5 億元認(rèn)購鳴鳴很忙股份，后考慮到客戶競爭等各方面因素出售。

5. 好想你

參股鳴鳴很忙有望貢獻(xiàn)投資收益，成本紅利下盈利改善可期。 好想你是一家始終專注于紅棗+健康鎖鮮食品的公司。公司堅持做精做透紅棗產(chǎn)業(yè)， 堅持“1+N”品牌策略，實現(xiàn)了多品類、多場景、全渠道覆蓋的品牌發(fā)展邏輯。其中，“1” 是主品牌“好想你”，定位高端紅棗；“N”是“MISS YOU”、“紅小派”、“報喜棗”、“食 有道”、“紅棗姐姐”等多類型子品牌。 2024 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 16.70 億元，同比下滑 3.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.72 億 元，同比下滑 38.67%。2025 年上半年，公司聚焦核心品類、優(yōu)化產(chǎn)品清單管理以改善產(chǎn) 品結(jié)構(gòu)，并努力鞏固現(xiàn)有渠道、拓展新渠道；通過生產(chǎn)精細(xì)化管理措施控制采購和生產(chǎn) 成本，并加強(qiáng)費用管理，盈利能力有所改善；受參股公司投資收益核算方法變更的影響， 非經(jīng)常性損益同比減少約 3700 萬元。預(yù)計公司實現(xiàn)歸母凈利潤虧損 1500-2500 萬元，虧 損縮窄；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 1400-2100 萬元，扭虧為盈。

持有鳴鳴很忙 6.29%股權(quán)，有望顯著受益于鳴鳴很忙上市。2023 年 12 月，公司及 全資子公司向鳴鳴很忙合計投資 7 億元，持有其 6.64%股權(quán)，成為鳴鳴很忙第三大股東。 截至 2025 年 6 月，公司及全資子公司合計持有鳴鳴很忙 6.2881%的股權(quán)。因鳴鳴很忙已 正式向香港交易所提交上市申請，2025 年 4 月起，公司將該項投資從長期股權(quán)投資（按 權(quán)益法核算）變更為金融工具（計入其他非流動金融資產(chǎn)）核算。鳴鳴很忙后續(xù)公允價 值變動將計入公司當(dāng)期損益。 成本紅利下，盈利能力有所提升。過去公司高價原料基本消耗完畢，新一季采購成 本較低，有助于公司毛利率恢復(fù)。2025Q1，公司毛利率提升至 33.97%，為過去五年高值。 疊加公司費用管控強(qiáng)化，公司盈利能力有望持續(xù)改善。

6.勁仔食品

堅定“三年倍增”目標(biāo)，大單品策略下，精耕細(xì)作。 公司戰(zhàn)略定位為大單品公司，自主研發(fā)生產(chǎn)，產(chǎn)品力強(qiáng)。公司是中國零食行業(yè)領(lǐng)先 的全品類、全渠道自有品牌制造型零售商，是一家以中式風(fēng)味休閑零食研發(fā)、生產(chǎn)與銷 售為核心的現(xiàn)代化食品企業(yè)，于 2020 年 9 月 14 日在深交所主板掛牌上市，成為“魚類 零食第一股”。公司創(chuàng)始人周勁松于 1990 年涉足食品行業(yè)，專注于休閑食品領(lǐng)域已經(jīng) 35 年。2024 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 24.12 億元，同比增長 16.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.91 億 元，同比增長 39.01%。 公司聚焦深耕休閑食品，依托博士后創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地、湖南省健康休閑食品工程技術(shù) 中心、湖南省博士創(chuàng)新站等多個科研平臺，打造健康零食研發(fā)高地，持續(xù)推進(jìn)“大單品” 戰(zhàn)略，打造“一超多強(qiáng)”的健康產(chǎn)品矩陣，逐步形成“魚制品、禽類制品、豆制品”三 大品類，“深海鳀魚、鵪鶉蛋、豆干、肉干、魔芋、素肉”六大產(chǎn)品系列。公司主要品牌 為“勁仔”、“七個博士”、“周鮮鮮”、“小蛋圓圓”等，主要口味包括香辣、麻辣、醬香、 鹵香、糖醋等多種口味。勁仔魚制品銷量連續(xù)多年穩(wěn)居即食魚類零食行業(yè)第一、海味零 食第一。

公司持續(xù)推進(jìn)線下傳統(tǒng)流通渠道、現(xiàn)代渠道、零食專營渠道和線上渠道立體式全渠 道穩(wěn)健發(fā)展。公司全力推動經(jīng)銷商升級轉(zhuǎn)型，發(fā)力終端型經(jīng)銷商的全國經(jīng)銷體系建設(shè)， 渠道增長質(zhì)量明顯提升。一方面，公司穩(wěn)步發(fā)展終端管理型的高質(zhì)量客戶，不斷發(fā)展壯 大經(jīng)銷商隊伍，推動更多優(yōu)質(zhì)終端覆蓋；另一方面，精選優(yōu)質(zhì)門店，多方面加強(qiáng)陳列打 造與推廣投入，樹立品牌形象和精細(xì)化管理的標(biāo)桿。同時，公司與零食專營渠道共同成 長，與零食很忙、趙一鳴、好想來、老婆大人等超 100 家零食系統(tǒng)合作，覆蓋 35000 多 家終端，2024 年營收同比增長超 100%。