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食品飲料行業分析：量販零食品牌，步入業績釋放期。何為量販零食：量販零食是一種通過集中采購、壓縮流通鏈條、提升 運營效率從而為消費者提供高性價比消費體驗的垂直品類零售業態。 該業態通過對供應鏈和零售門店的創新改革，提升渠道效率，確保產 品更高效地觸達消費者，滿足消費者“多快好省”的綜合消費需求。 具體來看，量販零食品牌壓縮流通環節的毛利，將節省的利潤讓渡給 消費者和加盟商，實現互利共贏，真正實現薄利多銷。

量販零食行業研究：2024 年，我國休閑食品飲料零售行業規模為 3.74 萬億元，同比增長 4.09%，五年 CAGR 為 5.48%。過去，渠道變革引 領了休閑食品行業發展脈絡。當前，我們處于渠道多元化階段，線下 量販渠道、線上直播電商和內容電商正快速發展。量販零食業態有望 持續承接其他渠道的零食消費轉移而成長，預計于 2028 年達到 2353 億市場規模。根據測算，全國門店數量天花板超過 7 萬家。經歷過前 期激烈的跑馬圈地競爭之后，當前行業競爭格局愈發穩固，“南很忙北 萬辰”格局基本形成。兩大龍頭優勢顯著，門店數量超過 1.5 萬家， 遙遙領先，后續有望通過偏遠空白區域門店開拓和已有核心區域門店 加密達到 2 萬家門店規模。與此同時，行業競爭呈現趨緩態勢，開店 補貼“退坡”，門店折扣力度減少；企業邁入新的供應鏈精細化運營階 段，積極發展自有品牌產品，龍頭公司盈利能力有望隨之提升。“零食 +”的省錢超市模型有望打造第二成長曲線。省錢超市大多以零食為核 心基礎，增加高頻生活用品或新興潮玩等品類，覆蓋更廣泛的人群， 提升消費者黏性，有助于增加消費者購買頻次和客單價，升級優化門 店模型。

量販零食行業玩家研究：量販零食行業玩家主要分為兩類：1）量販零 食品牌，如萬辰集團（好想來）和鳴鳴很忙等，向加盟商供貨賺取價 差，并收取相應的加盟費/配送服務費等；2）休閑零食生產品牌商， 如鹽津鋪子、勁仔食品、好想你等，向量販零食渠道供貨增加銷售規 模，提升品牌影響力。目前來看，量販零食品牌進入業績加速釋放期， 而零食生產品牌商則進入相對穩健成長階段。