家用電器分板塊基本面情況如何？

家電子版塊中，2024年漲幅最大的白電板塊有所回調，受關稅及出口承壓 影響較大。

1.白電：內外銷增長韌性強，龍頭企業積極有為

白電H1出貨增長穩健，外銷邊際回落

1-5月空冰洗出貨量實現穩健增長：空調1-5月出貨量同比增長9.5%，內外銷同比分別+7.8%/+11.3%；冰箱出貨量累計同比增長3.6%，內 外銷同比分別+1.4%/+5.5%；洗衣機出貨量累計增長10.7%，內外銷同比分別+9.6%/+11.7%。  同時，我們也注意到，自4月美國宣布加征關稅以來，白電外銷出現一定回落的跡象，4-5月空冰洗外銷量同比分別-6.3%/-3.8%/+15.8%。 除對美依賴度較低的洗衣機增速環比小幅抬升外，空調、冰箱外銷量均在去年同期較高的基數下出現小幅下降。

龍頭主動參與線上價格競爭，但中長期盈利目標仍占主導

H1白電線上價格有所下降：奧維云網監測數據顯示，H1空冰洗線上價格同比分別-3.5%/-4.5%/+3.1%，線下價格同比分別+0.0%/+3.3%/ +4.4%。龍頭美的等積極參與線上競爭，帶動行業均價有所下行。不過，Q2銅等原材料價格普遍有所回落，銅（LME銅）/鋁（LME鋁）/ 冷軋板/塑料（塑料連一）平均日成交價同比分別-4.0%/-3.9%/-14.8%/-5.0%，為企業盈利創造空間。 價格競爭預計為短期行為，后續價格有望修復。此前價格競爭多發生于行業需求下行、庫存高企、成本下行等階段，當前外部環境不支 持長時間的價格競爭，且美的等龍頭企業對盈利更為重視，預計后續龍頭企業仍會以中長期利潤為主導，積極參與競爭而非價格戰。

2.黑電：Mini LED升級與面板價格下降利好企業盈利

H1內銷量價齊增，外銷受產能轉移影響

H1黑電內銷量增長穩健，結構升級下，零售額實現良好增長。奧維云網數據顯示，2025H1我國彩電零售量達到1375萬臺，同比增長1.8%； 零售額達到561億元，同比增長7.5%。其中Q2在大促疊加國補的拉動下，彩電零售需求迎來加速增長，Q2零售量/額分別增長6.2%/11.5%。 電視外銷受關稅及產業轉移影響，4月以來有所下降。海關總署數據顯示，2025H1我國電視出口額達到490億元，同比下降5.0%；出口量 4874萬臺，同比下降2.9%。Q1我國電視出口增長相對穩定，4月以來，受美國關稅政策影響，我國電視出口出現下降，預計主要系電視 龍頭將供美產品轉移至墨西哥及東南亞等工廠生產。 展望后續，電視在全球主要市場發展均較為成熟，換新需求穩定。國內雖然面臨著國補紅利退坡，但結構升級的趨勢已成，預計銷售額 有望實現平穩增長；海外受益于大尺寸及新興市場拉動，增長動能依然穩健。

Mini LED等結構升級延續，面板價格下降提振盈利

Mini LED電視延續翻倍增長趨勢，H1滲透率達到29%。奧維云網推總數據顯示，2025H1我國Mini LED電視銷量滲透率同比提升約20pct至 29%，銷量同比增長超2倍，是增長最為強勁的細分賽道。雖然Mini LED電視隨著技術的成熟和降本，價格持續下探，從2023年12000元 以上的均價下降至2025H1均價約7000元，但相較H1整體電視均價4080元仍有明顯升級和帶動作用。 同時，電視成本端迎來改善，有望提升電視企業盈利。4月以來，面板價格同比出現下降，隨后降幅逐步擴大。7月50吋電視面板價格同 比下降12.8%，55吋電視面板價格下降10.4%，其余尺寸電視面板價格也有所下降，為下游電視企業盈利改善打開空間。

3.廚電：煙灶表現穩健，靜待地產壓力釋放

國補帶動煙灶零售需求，集成灶相對承壓

國補政策拉動下，廚電零售需求有所改善：奧維云網監測數據顯示，2025H1油煙機線上線下零售額同比分別+15.9%/+44.2%，燃氣灶線 上線下零售額同比分別+12.9%/+41.1%，集成灶線上線下零售額同比則有20%左右的降幅，洗碗機線上線下零售額同比分別+4.8%/+34.0%。 國補政策實施以來，傳統煙灶及洗碗機等新興品類受益明顯，線上實現10%+增長、線下增長超40%，集成灶則短暫受益。  企業出貨端顯示出同樣的趨勢：2025年1-5月油煙機內銷量同比增長11.8%，燃氣灶內銷量增長6.0%，集成灶內銷量同比下降26.7%。 展望下半年，隨著國補效果邊際減弱，預計傳統煙灶零售需求逐步進入穩健增長期，集成灶則有待于新房市場好轉。

廚電：地產拖累有待改善，換新需求有望逐步成為主導

零售需求向好的同時，預計廚電的工程渠道仍有一定的壓力。2025H1我國住宅房屋竣工面積同比下降15.5%，住宅銷售面積同比下降 3.7%，住房市場壓力依舊，預計將對大廚電需求造成一定拖累。不過自2024年我國住宅竣工及銷售面積出現較大下降后，2025年降幅已 有所收窄，后續在低基數下，預計對廚電需求的負面影響有望邊際減弱。 除了地產的新增需求，大廚電更新需求占比有望逐步提升。我國大廚電銷量在2012年以前實現快速增長，2013年進入1500-2000萬臺的 穩定區間。以大廚電高于10年以上的更新周期計算，預計未來大廚電的更新需求將逐步成為主導需求，為行業需求提供穩定支撐。

4.小家電：廚房小電需求回暖，掃地機受益國補

廚房小家電需求明顯回暖，下半年基數依然不高

在2025年國補新納入電飯煲等小家電品類的帶動下，小家電需求回暖、結構明顯優化。奧維云網全渠道推總數據顯示，2025H1廚房小家 電零售額達到319億，同比增長9.3%，增速創下2020年以來新高；零售量1.4億臺，同比下降1.2%；均價同比上漲10.6%至234元/臺。以 舊換新補貼下，高品質的中高端小家電產品性價比更加凸顯，材質升級、清洗便捷等占比提升，帶動均價結構性上漲。 展望下半年，廚房小家電在較低的基數下依然有望實現良好增長。2024年下半年開始的家電以舊換新補貼八大品類并未涵蓋廚房小家電， 對廚房小家電的拉動作用也相對有限，除2024年9-10月廚房小家電線上零售額有明顯增長外，其余月份均為小幅正增長或同比下降。

新清潔受益國補增長強勁，H1掃地機價穩量增40%+

國補政策實施以來，滲透率較低的新清潔品類實現較快增長。2025H1我國清潔電器規模同比增長30.0%至224億，在主要家電品類中增速 最快；其中掃地機零售額增長41.1%至98.2億，洗地機增長30.3%至80.1億，吸塵器增長10.6%至27.7億，擦窗機器人增長55.1%至7.3億。 在國補和產品快速迭代的帶動下，掃地機、洗地機等技術快速下放，用戶基數不斷擴大，帶動滲透率的提升。2025H1掃地機均價同比微 漲0.3%，洗地機均價同比下降5.0%，與廚房小家電等量穩價漲的情況有所差別，可見用戶的基本盤在價格下探下快速擴大。 下半年增速預計放緩，但中長期成長無憂。國補刺激下，掃地機等銷量的快速爆發充分說明其需求的廣泛基礎和剛性，短期內雖然受國 補效果遞減影響，增速預計有所放緩。但中長期看，掃地機滲透率持續提升的趨勢較為明確，2024年掃地機滲透率僅5.5%，仍有充足的 成長空間。