比亞迪發展歷程、產品矩陣與品牌進展如何？

三大品牌定義新豪華，高端化厚積薄發。

1. 高端化歷程：始于 2010 年，從合作到自主，進入加速發展階段

比亞迪高端化始于 2010 年與戴姆勒（奔馳母公司）的合作，2022 年后公司逐步 加速對高端品牌、產品線的布局，通過多子品牌（騰勢、方程豹、仰望）、全車型 （轎車、SUV、MPV）和技術創新實現定位上攻，2024 年以后，比亞迪高端化進入 加速成長階段，在車型矩陣豐富的同時，啟動海外高端化。我們認為，公司有望 通過核心三電基礎支撐和高端技術下放（如易四方/三方、云輦系統）增加品牌溢 價，以提升單車利潤、改善公司利潤結構。

2010-2020 年：與奔馳合作成立首個高端品牌，進行高端化初步嘗試。 2010 年，比亞迪與戴姆勒合資成立騰勢品牌，定位高端新能源市場。2012 年，騰 勢品牌推出首款概念車，并于 2014 年發布首款純電車型。2019 年，推出騰勢 X， 并由奔馳負責渠道營銷。此階段騰勢品牌年銷量僅數千輛，未能實現突破。

2021-2023 年：騰勢股權回收，爆款車型初現，高端品牌矩陣初步構建。 2021 年，比亞迪增持騰勢股權至 90%，全面接管運營。2022 年 8 月，推出首款高 端 MPV 騰勢 D9，定價 30 萬元以上，搭載 DM-i 混動技術，憑借大空間、低油耗和 豪華配置，迅速成為國內 MPV 市場銷冠。2023 年，騰勢品牌全年銷量達到 12.8 萬輛，同時，方程豹、仰望品牌正式發布，為比亞迪高端化發展元年。

2024-2025 年：加速成長，技術深化與全球化拓展啟動。 騰勢：擴展產品線，2024 年發布 Z9GT（轎跑）、Z9（轎車）兩款 D 級車，2025 年 3 月發布 N9（旗艦級 SUV），搭載易三方平臺，4 月品牌亮相意大利米蘭，正式進 入歐洲市場。 方程豹：2023 年首款車型豹 5 上市，2024 年 8 月與華為乾崑智駕合作，搭載于 豹 8 車型（2024.11 上市），2025 年豹 5 智駕版、鈦 3 上市。 仰望：2024-2025 年陸續發布 U8、U7、U9 多款車型，搭載高端技術提升品牌調性。

2.產品矩陣：完成品牌與車型構建，覆蓋差異化需求

當前比亞迪已形成方程豹、騰勢、仰望的品牌矩陣，分別覆蓋個性化、主流豪華 和超高端豪華市場，其目標群體、價格帶等均各有側重。 方程豹：專注個性化與專業越野細分市場，滿足用戶對于硬派越野和獨特設 計的追求，主要覆蓋 20-30 萬價格帶，部分高配車型售價達到 40 萬元+。 騰勢：強調舒適性和安全性，標配易三方平臺、云輦-A 智能底盤、天神之眼 系統，覆蓋 30-50 萬元主流中高端車型價格帶，兼顧走量與豪華雙重定位。 仰望：定位頂級豪華，對標奔馳 AMG、邁巴赫等，聚焦百萬級別豪華市場， 搭載易四方平臺、云輦-Z 懸架系統以及天神之眼高階智駕，用于建立比亞迪 超高端的品牌形象，為其他品牌下放技術鋪路。

3. 高端化步步為營，技術打造新豪華

3.1 高端品牌銷量穩步增長，騰勢為基、方程豹放量

高端化穩步推進，銷量、份額持續增長。2023 年為比亞迪高端化元年，多款車型 推向市場，銷量實現顯著提升。2023/2024 年比亞迪高端品牌（方程豹、騰勢、 仰望）合計銷量達到 13.6/19.0 萬輛，同比+1282.8%/+40.1%。2025H1 由于華為 合作車型推出、內部改革推進等逐步落地，對銷量產生正向影響，合計總銷量達 14.1 萬輛，同比+69.7%，增長進一步加速。從份額來看，2022 年高端品牌占比亞 迪總銷量比例僅為 0.52%，2024/2025H1 提升至 4.45%/6.60%，已逐步成為比亞迪 銷量的重要組成部分。

細分品牌：騰勢品牌為當前銷量支柱，方程豹品牌釋放增長彈性。2022-2023 年， 高端品牌中騰勢銷量占比超 90%，2024 年起方程豹、仰望車型陸續上新，高端品 牌銷量由依賴騰勢單一品牌，逐步形成騰勢、方程豹雙銷量支點的結構。2025H1 騰勢、方程豹、仰望分別實現銷量 7.98、6.07、0.08 萬輛，各占 56%、43%、1%， 其占比分別同比-15pct、+21pct、-6%。

3.2 騰勢：以“安全、科技”定義新豪華

依托比亞迪全棧自研技術，打造“智慧安全”新豪華。騰勢品牌以“智慧、安全、 新豪華、用戶生態”為品牌基因，打破傳統豪華依賴品牌溢價的邏輯，通過技術 革新重構豪華標準。主力車型均搭載比亞迪核心技術，包括易三方智能控制平臺、 云輦 A 智能懸架系統以及天神之眼智駕。

騰勢 D9：品牌銷售的主力車型，連續兩年蟬聯 MPV 全市場銷量、保值率、用 戶滿意度第一。2025 款 D9 搭載第五代 DM 技術，為全球量產 MPV 發動機熱 效率第一，綜合工況效率為 92%，四驅版 NEDC 綜合續航達到 1020 公里。并 且標配“天神之眼”高階智駕，搭載 DiPilot 300 的車型可實現 CNOA 城市 領航功能。

騰勢 N9：全能旗艦六座 SUV，搭載全球獨創易三方整車智能控制技術平臺， 融合三電機獨立驅動、后輪雙電機獨立轉向、VMC 整車運動控制、全系 CTB 電池車身一體化四大核心技術，滿足全場景使用需求。

騰勢 Z9GT：獵裝豪華轎車，強調性能與設計。動力方面，頂配混動車型采用 前后三電機配置，外加最大功率 152kW 的 2.0T 發動機，0-100km/h 加速僅 為 3.6s，若純電僅為 3.4s。制動方面，配置內八制動技術，剎車距離僅為 32.6m。 此外，騰勢 N8L 預計于 2026Q2 上市，采用插混動力形式，定位家庭/商務場景。

騰勢 D9 銷量穩健，N9 有望重啟增長趨勢。2022 年騰勢推出爆款 MPV 車型 D9， 2023 年銷量達到 11.9 萬輛，占騰勢品牌總銷量 93.2%。2024 年 Z9GT、N7 車型銷 量破萬，但品牌整體銷量基本持平（同比-1.4%），D9 銷量占比仍達到 81.7%，品 牌對單一車型依賴度仍然較高。2025 年 3 月，騰勢 N9 上市后銷售表現出色， 2025H1 銷量達到 1.6 萬輛，以 38.98 萬元的起售價實現月均 4000-5000 輛的銷 量，有望成為品牌銷量新增長點。

發力海外市場，東南亞地區已建立品牌認知。除國內市場外，騰勢逐步開拓海外 市場，在亞洲市場，騰勢已進入中國香港、柬埔寨、新加坡、泰國等多個地區， 其中騰勢 D9 成為 MPV 市場的熱門產品。在新加坡，騰勢 D9 憑借“宜商宜家”的 全能屬性，迅速占據豪華 MPV 市場前列；在泰國等地，也獲得了不錯的反響。2025 年 4 月，騰勢在意大利米蘭舉行品牌發布會，正式進軍歐洲市場，計劃兩年內覆 蓋數十個歐洲國家。

3.3 方程豹：技術驅動下的個性出行新范式

搭載 DMO 平臺+云輦-P 系統，以科技開啟個性越野。方程豹品牌搭載 DMO 超級混 動越野平臺核心技術，采用全球首款縱置 EHS 電混系統有越野專用后驅電總成、 CTC 越野專用雙層電池包以及超高效率發動機，帶來媲美燃油越野車 5.0T 的超 強動力。發動機布局采用 p1+p3+p4 布局，發電和輸出功率強大不受稀薄氧氣干 擾。此外，品牌車型還配置前后雙叉臂獨立懸架以及比亞迪最新云輦-p 車身控制 系統，在高強度越野中實現舒適的駕乘體驗。此外，品牌還與華為達成合作，豹 5、豹 8 車型均搭載華為乾崑智駕 ADS 系統，強化科技屬性。 此外，鈦 7 首臺量產車已于 2025 年 8 月 11 日下線，定位中大型車混 SUV。

價格下探、華為賦能帶來銷量爆發，多車型推出增長可期。方程豹為比亞迪三大 高端品牌中增速最快的，2025H1 銷量達 6.07 萬輛，同比+232.3%，主要受益：（1） 價格下探：自 2023 年 11 月上市以來，豹 5 車型銷量自單月銷量 5000 輛逐步下 滑至 2000 輛左右，2024 年 7 月，豹 5 全系在配置不變的情況下降價 5 萬元，2024 年 10-12 月達到 6000+輛/月。2025 年 4 月，鈦 3 上市，起售價下探至 13.38 萬 元，月銷破萬，重塑 A 級純電 SUV 格局。（2）華為賦能：2024 年 11 月，搭載華 為智駕的豹 8 上市，2025 年 2 月，豹 5 智駕版上市，為銷量增長注入新動能。 （3）渠道改革：從最初的直營模式轉向了"直營+經銷商伙伴"雙渠道模式，加速 渠道覆蓋和市場下沉，對性價比車型銷量起到拉動作用。

3.4 仰望：從品牌溢價到技術溢價，重塑豪車價值邏輯

搭配比亞迪最領先技術，構建深厚技術護城河。仰望品牌配備比亞迪全棧自研的 頂尖技術及平臺，包括易四方（四電機驅動）、云輦（智能車身控制）、刀片電池、 超級車身、智能座艙、智能輔助駕駛等，帶動品牌向上突破。當前仰望旗下有三 大車型： U8：硬派越野 SUV，售價 109.8 萬元起，配置 1200 匹馬力，實現 3.6s 破百，綜 合續航達到 1000km。此外，U8 通過 37 處雙重密封+IP68 電池防護，能夠實現應 急浮水功能。 U9：純電超跑，售價 168 萬元，搭載易四方平臺技術以及云輦-X 技術，搭載的四 電機系統綜合功率達到 960kW，綜合峰值扭矩 1680N·m，0—100km/h 加速只需 2.36 秒。U7：定價下探至 60-70 萬價格帶，為品牌中最親民的車型，配備有 1300 匹馬力， 能夠實現 2.9s 的零百加速。此外，仍舊標配易四方電機架構和天神之眼 A 高階 智能輔助駕駛系統。

超高端定位下用戶群體偏小，銷量仍有提升潛力。2025H1 仰望品牌合計銷量僅 838 輛，同比下滑 84.8%，其中，U9 車型由于超跑定位小眾、售價銷量偏高（168 萬元），銷量僅 79 輛。同時，從 2025 年 7 月開始，超豪車消費稅起征點從 130 萬 下調至 90 萬，并首次將新能源納入征稅范圍，可能會對超豪華車型產生影響。