東華科技發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略布局與營(yíng)收分析

化工建設(shè)領(lǐng)先者，三縱三橫鑄就增長(zhǎng)引擎。

1.化工部第三設(shè)計(jì)院改制上市，實(shí)控人國(guó)務(wù)院國(guó)資委

公司是中國(guó)工程勘察設(shè)計(jì)行業(yè)較早進(jìn)行股份制改造并上市的現(xiàn)代科技型企業(yè)，源于 1963年成立的原中國(guó)化學(xué)工業(yè)部第三設(shè)計(jì)院，2001年股份制改造，2007年在深交 所上市，業(yè)務(wù)涵蓋化工、石油化工、新材料、新能源、生態(tài)環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施等多領(lǐng) 域工程建設(shè)，在天然氣化工、焦?fàn)t氣化工、設(shè)計(jì)和建設(shè)市場(chǎng)有主導(dǎo)性競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公 司始終占據(jù)化工建設(shè)領(lǐng)域領(lǐng)先地位，累計(jì)完成2000余項(xiàng)工程項(xiàng)目，獲400余項(xiàng)省部 級(jí)以上榮譽(yù)，持有260余項(xiàng)專利和專有技術(shù)，其合成氣制乙二醇技術(shù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有 率超70%。

實(shí)控人國(guó)務(wù)院國(guó)資委，第一股東中國(guó)化學(xué)工程股份有限公司持股47.08%。截至24 年末，中國(guó)化學(xué)工程股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)化學(xué)”）直接持有公司股份 47.08%，為直接控股股東，實(shí)控人為國(guó)資委；陜西煤化工集團(tuán)有限責(zé)任公司持股 20.79%，為第二大股東。公司下屬中控股占比超50%的未注銷公司共11家，涉及 化工、新材料、污水處理、景觀生態(tài)件建設(shè)等領(lǐng)域。

2.聚焦化工建設(shè)業(yè)務(wù)，三縱三橫推進(jìn)綜合性戰(zhàn)略

聚焦工程建筑板塊，三縱三橫開(kāi)拓市場(chǎng)。依據(jù)公司官網(wǎng)，公司縱向推進(jìn)“差異化、 實(shí)業(yè)化、國(guó)際化”發(fā)展戰(zhàn)略，橫向布局“新材料、新能源、新環(huán)保”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。投 融資領(lǐng)域，公司聚焦新材料、新能源、新環(huán)保方向，以投資拉動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，已建成 可降解塑料、污水處理等標(biāo)桿項(xiàng)目；科技研發(fā)端，依托國(guó)家級(jí)實(shí)驗(yàn)室攻克關(guān)鍵技術(shù)， 構(gòu)建專利壁壘；工程建設(shè)板塊，依托2000余項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，覆蓋化工石化、新材料、 新能源、新環(huán)保以及國(guó)際工程等領(lǐng)域。

梯度形業(yè)務(wù)發(fā)展，積極布局化工、“三新”和海外市場(chǎng)。（1）2023 年，公司通過(guò) 破產(chǎn)重整獲得中化學(xué)（內(nèi)蒙古）新材料 60%的控股權(quán)，30 萬(wàn)噸/年煤制乙二醇項(xiàng)目 于 2024 年一次性打通全流程。2024 年底，內(nèi)蒙新材與榆林化學(xué)簽訂《產(chǎn)品銷售合 同》，這一舉措為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。（2）公司積極拓展海外市場(chǎng)，建立 完善的海外營(yíng)銷布局，如 2015 年在剛果（布）設(shè)立海外子公司。（3）公司注重技 術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新，不斷加大在新材料、新能源、新環(huán)保等領(lǐng)域的研發(fā)投入。

股價(jià)驅(qū)動(dòng)：2021 年系新能源、新材料等“三新”業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)，2024 年以來(lái)受益煤化 工行業(yè)景氣度向上。2008 至 2012 年，公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)和運(yùn)營(yíng)情況逐年向好，營(yíng)收和 歸母凈利潤(rùn) CAGR 分別 21.89%和 38.69%，助力股價(jià)上漲。2015 至 2017 年，公 司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所下滑，2017 年公司歸母凈利潤(rùn)-0.63 億元，同比降低 177.18%，因 加大項(xiàng)目結(jié)算，減少未結(jié)算工程，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等，公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備2.86 億元，利潤(rùn)下滑致使短期內(nèi)股價(jià)快速下跌。2020 至 2022 年，公司股價(jià)上漲， 實(shí)業(yè)化戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，聚焦高端化學(xué)品，促進(jìn)環(huán)保綠色發(fā)展。2024 年以來(lái)，煤化 工行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展，新疆推進(jìn)煤化工項(xiàng)目近萬(wàn)億元，公司承接陜煤集團(tuán) 千億煤化工項(xiàng)目，股價(jià)順勢(shì)上揚(yáng)。

3.收入、歸母凈利快速增長(zhǎng)，高研發(fā)投入引領(lǐng)實(shí)業(yè)及工程

營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，2019-2024年，CAGR+16.08%/+17.72%。收入端， 2019至2024年，公司營(yíng)收由45.18億元增至88.62億元，CAGR+16.08%，保持持 續(xù)且較高增速。2020年由于高質(zhì)量戰(zhàn)略調(diào)整，華北和西北區(qū)域市場(chǎng)增速下降等原因， 營(yíng)業(yè)收入增幅有所下降。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.62億元，同比+17.25%。利潤(rùn) 端，2019至2024年，公司歸母凈利潤(rùn)由1.77億元增至4.10億元，CAGR+17.72%。 2024年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.1億元，同比+19.28%。

以總承包收入為主，設(shè)計(jì)、技術(shù)性收入毛利率穩(wěn)超25%。營(yíng)收端：2024年，公司 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.62億元，其中，總承包收入84.33億元，占比95.15%；設(shè)計(jì)、技術(shù)性 收入2.59億元，占比2.92%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.71億元，占比1.93%。毛利端： 2024年，公司毛利10.7億元。其中，總承包收入實(shí)現(xiàn)毛利9.99億元，毛利占比 93.37%；設(shè)計(jì)、技術(shù)性收入實(shí)現(xiàn)毛利0.76億元，毛利占比7.09%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛 利-0.05億元，毛利占比-0.46%。

公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域主要涵蓋化工工程、民建行業(yè)和環(huán)境治理基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，毛利率穩(wěn)定 且維持在10%以上。營(yíng)收端，2017至2014年，化工行業(yè)營(yíng)收從24.17億元增長(zhǎng)至 75.91億元，2024年?duì)I收占比85.66%，始終處于高位，其次為環(huán)境治理基礎(chǔ)設(shè)施行 業(yè)。毛利端，化工行業(yè)毛利率高于10%，2024年毛利率12.46%，整體平穩(wěn)。綜上， 公司工程業(yè)務(wù)仍是營(yíng)收主力，化學(xué)工程依賴技術(shù)優(yōu)勢(shì)保持穩(wěn)定，環(huán)境治理和非化工 程則實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。

費(fèi)用管控良好，研發(fā)費(fèi)用率最為突出。2018至2024年，公司期間費(fèi)用率略有下降， 財(cái)務(wù)、銷售和管理費(fèi)用率保持較低水平。2024年，期間費(fèi)用率5.43%，同比 +1.4pct；研發(fā)費(fèi)用率3.52%，同比+0.02pct。公司高度重視研發(fā)，研發(fā)投入金額持 續(xù)增長(zhǎng)，并通過(guò)平臺(tái)建設(shè)、技術(shù)合作及成果轉(zhuǎn)化形成系統(tǒng)性研發(fā)能力。