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東華科技研究報告：乘新疆煤化工東風，化工建設領航者加速新興業務轉型。化工建設領先者，三縱三橫鑄就增長引擎。公司前身為 1963 年成立 的中國化學工業部第三設計院，由中國化學工程股份有限公司控股 （持股 47.08%）。聚焦化學工程建設，公司縱向推進“差異化、實業 化、國際化”發展戰略，橫向布局“新材料、新能源、新環保”產業 領域，2019-2024 年，公司營收/歸母凈利潤 CAGR 為 16%/18%。

工程：“三新”業務打開第二增長曲線，新疆煤化工帶來訂單彈性。 公司傳統業務聚焦化工業務，鈦白、磷&硫化工等，煤化工和“三新 業務”打開第二增長曲線。目前公司海外訂單比重提升，24 年已提升 至 39%。從新業務看，煤化工：新疆煤化工有望帶來額外訂單彈性， 據我們統計，近期已公布/正推進的新疆煤化工項目總額達 9555 億 元，前期公司已中標陜煤集團榆林化 50 億元及中化學內蒙新材 37 億 元乙二醇項目。公司二股東為陜煤集團，關注公司未來在相關業務領 域的訂單承接潛力。“三新”：公司在新材料上聚焦可降解、電池級材 料等；在新能源上承接綠色電源項目；在新環保中致力污水處理、土 壤修復等，24 年，新材料新能源領域新簽訂單 43 億元，占總訂單約 19%。傳統業務：鈦白、磷&硫化工等傳統優勢領域驅動穩定發展。

實業：多元布局綠色實業促業績增長，持有工業污水運營資產、污水 運營國內領先。材料：公司聚焦環保塑料、乙二醇、石墨烯等。公司 控股的東華天業 PBAT 項目，產能達 6 萬噸/年 PBAT、4 萬噸/年 PBT，且向上下游拓展布局。運營：公司是中國領先的工業污水領域 綜合運營商，并且其碳酸鋰項目運營合同長 3 年，合同額 10.7 億元。