東華科技發(fā)展歷程、股權(quán)結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)分析

國(guó)際化綜合型工程公司，股東業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢(shì)顯著。

原化工部直屬設(shè)計(jì)院，逐步邁向國(guó)際化綜合型工程公司。公司成立于 1963 年，前身為 原化工部第三設(shè)計(jì)院，擁有國(guó)家工程設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì)，提供工程建設(shè)項(xiàng)目全過程服務(wù)。 2007 年公司在深交所上市，是中國(guó)工程勘察設(shè)計(jì)行業(yè)較早進(jìn)行股份制改造并上市的現(xiàn)代 科技型企業(yè)。公司堅(jiān)定“一個(gè)基本本 +三縱三橫”總體規(guī)劃，縱向推進(jìn)“一差異化、實(shí)業(yè)化、 國(guó)際化”發(fā)展戰(zhàn)略，橫向布局一新材料、新能源、新環(huán)保”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，致力于打造一技 術(shù)集成、工程承包、投資運(yùn)營(yíng)”為個(gè)體的具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合型工程公司。

提級(jí)管理加深與大股東業(yè)務(wù)協(xié)同，引入優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)投陜煤集團(tuán)實(shí)現(xiàn)多方位賦能。公司第個(gè)大 股東為化學(xué)工業(yè)第三設(shè)計(jì)院，持股比例 47.08%，實(shí)控人為國(guó)資委。2023 年 11 月化三 院公告擬將所持股份無償劃轉(zhuǎn)至中國(guó)化學(xué)，變更完成后公司控股股東為化工建設(shè)龍頭中 國(guó)化學(xué)，實(shí)現(xiàn)提級(jí)管理，壓降組織機(jī)構(gòu)，有望加深公司與大股東的業(yè)務(wù)協(xié)同。2021 年公 司以非公開發(fā)行方式引入戰(zhàn)略投資者陜煤集團(tuán)成為第二大股東，持股比例為 20.79%。 根據(jù)陜煤集團(tuán)與公司達(dá)成的戰(zhàn)略合作協(xié)議，陜煤集團(tuán)將支持公司拓展工程業(yè)務(wù)市場(chǎng)，并 聯(lián)合開展相關(guān)技術(shù)研發(fā)和投資業(yè)務(wù)等，目前在法人治理、工程業(yè)務(wù)、實(shí)業(yè)投資、技術(shù)研 發(fā)等方面已形成明顯的協(xié)同效應(yīng)。

多領(lǐng)域布局工程實(shí)績(jī)豐富，技術(shù)與市場(chǎng)份額領(lǐng)先。公司累計(jì)完成化工、石油化工、環(huán)境 治理、本礎(chǔ)設(shè)施、熱電等多基行業(yè)、多基領(lǐng)域大中型工程項(xiàng)目 2000 余項(xiàng)，完成國(guó)家重大 科研攻關(guān)課題、技術(shù)開發(fā)項(xiàng)目 300 余項(xiàng)。公司在新型煤氣化、合成氣制乙二醇、碳酸鋰、 磷酸鐵、可降解塑料、有機(jī)硅、醋酸乙烯、碳酸二甲酯（DMC）、合成氣直接制烯烴（FTO）、 甲醇制烯烴（FMTP）、甲醇制芳烴（FMTA）、煤制甲醇、煤制天然氣、煤制合成氨、煤制 低碳醇、費(fèi)托合成油（蠟）、新型聚脂類、氯化法鈦白、甲乙酮、三聚氰胺、綠氫、綠氨、 液化天然氣（LNG）、蓄能儲(chǔ)熱以及工業(yè)廢水處理零排放技術(shù)、固（危）廢處置、土壤修 復(fù)等眾多細(xì)分產(chǎn)品技術(shù)上處于國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，擁有較高市場(chǎng)份額和較強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

手握高含金量工程設(shè)計(jì)綜甲資質(zhì)，完備資質(zhì)體系支撐多元化發(fā)展。公司擁有工程設(shè)計(jì)綜 合甲級(jí)資質(zhì)，目前國(guó)內(nèi)僅 90 余家工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè)擁有該項(xiàng)資質(zhì)，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的 0.3%。另有多基行業(yè)的工程咨詢單位甲級(jí)、城鄉(xiāng)規(guī)劃編制甲級(jí)、施工總承包壹級(jí)、壓力 容器設(shè)計(jì)、壓力管道設(shè)計(jì)、工業(yè)管理安裝（GC1）等多項(xiàng)業(yè)務(wù)資質(zhì)以及工業(yè)廢水處理設(shè)施 運(yùn)營(yíng)服務(wù)、城鎮(zhèn)集中式污水處理設(shè)施運(yùn)營(yíng)服務(wù)證書，完備的資質(zhì)體系為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)跨 領(lǐng)域、多元化發(fā)展提供有力支撐。

工程總承包為核心收入與利潤(rùn)來源，環(huán)保行業(yè)貢獻(xiàn)度有所提升。公司以工程業(yè)務(wù)為核心， 逐步向?qū)崢I(yè)領(lǐng)域延伸，構(gòu)建“一工程+實(shí)業(yè)”并行的主營(yíng)業(yè)務(wù)格局，其中工程業(yè)務(wù)主要集中 在國(guó)內(nèi)外化學(xué)工程、環(huán)境治理工程等領(lǐng)域，實(shí)業(yè)業(yè)務(wù)主要系開展污水處理、固（危）廢 處置等環(huán)保設(shè)施運(yùn)營(yíng)和 PBAT、乙二醇等高端化學(xué)品生產(chǎn)。當(dāng)前工程板塊仍為公司核心收 入與利潤(rùn)支撐。分業(yè)務(wù)類型看，2023 年工程總承包收入/毛利占比分別為 95%/89%；設(shè) 計(jì)咨詢收入占比較低，但盈利能力優(yōu)異，毛利占比高于收入。分行業(yè)看，化工/環(huán)保收入 占比分別為 89%/9%，毛利占比分別為 86%/10%，環(huán)保行業(yè)貢獻(xiàn)度有所提升。

收入業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力有所提升。受益于新簽訂單持續(xù)高增以及在手訂單有序推 進(jìn)，公司近年來營(yíng)收業(yè)績(jī)穩(wěn)步上行，2024 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn) 88.6/4.1 億元， 同比增長(zhǎng) 17.25%/19.28%，2020-2024 年 CAGR 分別為 14%/20%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哂谑杖耄?盈利能力有所提升。

費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。毛利率方面，2024Q1-3 綜合毛利率為 8.1%，同比 +0.73pct，Q3 單季毛利率為 7.37%，同比+2.23pct。從項(xiàng)目屬性上看，化工項(xiàng)目毛利率 個(gè)般高于本礎(chǔ)設(shè)施及環(huán)保項(xiàng)目，設(shè)計(jì)項(xiàng)目毛利率明顯高于總承包項(xiàng)目，EPC 總承包毛利 率高于項(xiàng)目管理總承包（EPCM）。公司通過全過程精細(xì)化管理，確定項(xiàng)目責(zé)任成本，定 期開展成本分析，實(shí)施降本增效等措施加強(qiáng)項(xiàng)目成本管控，有望穩(wěn)定并提升項(xiàng)目毛利率。 費(fèi)用率方面，2024Q1-3 期間費(fèi)用率為 3.6%，近幾年費(fèi)用率整體呈下降趨勢(shì)，費(fèi)用管理 能力持續(xù)提升。現(xiàn)金流方面，公司現(xiàn)金流表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異，2024Q1-3 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入 5.84 億元，同比多流入 4 億元。

新簽訂單持續(xù)增長(zhǎng)，在手訂單充裕支撐業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)化。公司近年來新簽訂單持續(xù)增長(zhǎng)，2020- 2024 年 CAGR 為 26%。23 年非化及海外訂單展現(xiàn)強(qiáng)勁增勢(shì)，非化新簽 47.9 億元，同比 大幅增長(zhǎng) 174%；海外新簽訂單 52.9 億元，同比大幅增長(zhǎng) 177%。24 年公司新簽訂單總 額 222.85 億元，同比增長(zhǎng) 24%，超額完成 205 億元的年度目標(biāo)。截至 24 年末，在手訂 單約 498 億元，為當(dāng)期營(yíng)收的 5.6 倍，訂單儲(chǔ)備充裕為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供充足保障。