建筑材料各板塊市場表現(xiàn)如何？

價格方面，由于市場需求持續(xù)低迷，加 之部分地區(qū)企業(yè)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況欠佳，導致價格繼續(xù)下行。

1.水泥：全國水泥市場均價環(huán)比下跌 1.3%

水泥：全國水泥市場價格環(huán)比回落1.3%。本周價格回落區(qū)域主要集中在上海、浙江、 山東、廣西和四川地區(qū)，幅度15-30元/噸；價格推漲地區(qū)主要是湖南，幅度20-30元 /噸。七月初，受持續(xù)性高溫和多雨天氣影響，國內(nèi)水泥市場需求延續(xù)疲軟態(tài)勢，全 國重點地區(qū)水泥企業(yè)平均出貨率約為42%。價格方面，由于市場需求持續(xù)低迷，加 之部分地區(qū)企業(yè)錯峰生產(chǎn)執(zhí)行情況欠佳，導致價格繼續(xù)下行。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至 2025年7月3日，（1）價格：全國水泥均價349元/噸，環(huán)比-4元/噸，同比-40.3元/噸； （2）庫存：全國水泥庫容比65.69%，環(huán)比-0.44pct，同比-2pct；（3）出貨率：全 國水泥出貨率43.2%，環(huán)比-0.2pct，同比-4.27pct。（4）開工率：全國水泥開工率 39.85%，環(huán)比+0.80pct，同比-2.83pct。（5）成本：動力末煤價格619元/噸，環(huán)比 +0.81%，同比-26.75%。（6）盈利：水泥煤炭價格差269元/噸，環(huán)比-1.7%，同比 -3.92%。

2025年需求繼續(xù)下行，企業(yè)通過加強自律錯峰積極穩(wěn)價，疊加煤炭成本下跌，2025 年盈利中樞大概率同比上行。25Q1開年需求較差，但需求恢復斜率好于預期，1季 度行業(yè)需求同比僅下滑1.4%，水泥價格先跌后漲，行業(yè)延續(xù)去年2季度以來的減產(chǎn)漲 價思路，3月積極推進行業(yè)自律，加強錯峰生產(chǎn)，并通過提價改善企業(yè)盈利， 3月末 全國各地區(qū)水泥價格普遍上調(diào)，但由于前期跌價、25Q1均價環(huán)比24Q4均價有所下 行。25Q2需求端降幅擴大，供給端逐步恢復，價格持續(xù)震蕩調(diào)整，但煤炭成本同環(huán) 比繼續(xù)下降，水泥盈利同比仍有提升。展望2025全年，我們預計水泥行業(yè)需求同比 下滑6%，基于龍頭企業(yè)普遍的利潤共識、仍然有效的行業(yè)自律、企業(yè)對需求下行預 期充分，供給端將延續(xù)2024年協(xié)同減產(chǎn)思路，疊加煤炭成本下跌，2025年水泥盈利 中樞大概率同比上行。 水泥估值處于底部區(qū)域。據(jù)Wind，截至2025年7月4日，SW水泥行業(yè)PE（TTM，整 體法）估值14.12x，PB（MRQ，整體法）估值0.63x，處于歷史底部區(qū)域。

2.玻璃：浮法成交環(huán)比改善，價格僵持；光伏玻璃交投欠佳，價格承 壓下滑

浮法玻璃：價格大穩(wěn)小動，后市供需仍存壓。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年7月3日，（1） 價格：國內(nèi)浮法玻璃均價1204元/噸，環(huán)比+0.2%，同比去年-25%。（2）庫存：重 點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量5831萬重量箱，較上周四庫存減少69萬重量箱，降幅 1.17%，庫存天數(shù)約29.41天，較上周四減少0.55天。本周重點監(jiān)測省份產(chǎn)量1271.23 萬重量箱，消費量1340.23萬重量箱，產(chǎn)銷率105.43%。（3）供給：全國浮法玻璃 生產(chǎn)線共計283條，在產(chǎn)222條，日熔量共計158855噸，較上周增加1400噸，當前行 業(yè)產(chǎn)能利用率82.09%。周內(nèi)產(chǎn)線復產(chǎn)2條，暫無冷修及改產(chǎn)線。（4）需求：本周浮 法玻璃市場剛需變化有限，區(qū)域內(nèi)出貨存差異，整體表現(xiàn)一般。

光伏玻璃：成交一般，7月新單價格下調(diào)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年7月3日，（1） 價格：2.0mm鍍膜面板主流訂單價格10.5-11元/平方米，環(huán)比下滑2.27%，較上周跌 幅收窄4.11個百分點；3.2mm鍍膜主流訂單價格18-19元/平方米，環(huán)比下滑2.63%， 較上周跌幅收窄1.17個百分點。（2）庫存：樣本庫存天數(shù)約34.62天，環(huán)比增加6.80%， 較上周增幅擴大0.44個百分點。（3）供給：全國光伏玻璃在產(chǎn)生產(chǎn)線共計435條， 日熔量合計94390噸/日，環(huán)比下滑3.38%，較上周降幅擴大2.06個百分點；同比下降 18.10%，較上周降幅擴大3.27個百分點。（4）需求：近期終端需求低迷，下游組件 廠家開工率繼續(xù)下降。且多數(shù)備貨意愿不高，按需采購為主，訂單跟進量有限 。 參考去年下半年的盈利水平，我們預計供給或?qū)⒂瓉砑欣湫蕖?jù)SMM，目前市場 低價（2mm單鍍玻璃12-12.5元/平）仍未觸及到組件企業(yè)的意向采買價格，后續(xù)議價 周期組件企業(yè)預計仍將給予強烈的壓制。需求端，據(jù)SMM統(tǒng)計，5月國內(nèi)組件產(chǎn)量不 足48GW，由于搶裝期已過終端需求近期不斷下降，且后續(xù)需求支撐有限，6月組件 方面排產(chǎn)仍將繼續(xù)下降，國內(nèi)組件產(chǎn)量預計下滑至不足45GW。供給端，5月國內(nèi)產(chǎn) 能仍環(huán)比上升，1/2/3/4/5月國內(nèi)實際在產(chǎn)產(chǎn)能分別為7.97/8.08/9.17/9.87/9.99萬噸 （5月只有湖北億鈞點火1300噸/日，無復產(chǎn)和冷修產(chǎn)能）。目前盈利水平相當于24 年11月水平，低于去年9月水平，而9月開始共減產(chǎn)1.7萬噸/日（其中9-10月共減產(chǎn) 1.23萬噸/日），故我們預計供給端或?qū)⒂瓉砑欣湫蕖?/p>

3.玻纖碳基復材：粗紗觀望情緒濃厚，電子紗短期價格暫穩(wěn)

玻纖：無堿粗紗整體報盤暫穩(wěn)，成交靈活延續(xù)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至2025年7月3日， （1）無堿粗紗市場：本周國內(nèi)無堿池窯粗紗市場價格多數(shù)暫報穩(wěn)，短期各廠家價格 調(diào)整預期不大，主因傳統(tǒng)淡季下，需求釋放持續(xù)不及預期，加之下游及終端市場回 款壓力上存下，市場下游提貨積極性暫難有明顯好轉(zhuǎn)預期。國內(nèi)2400tex無堿纏繞直 接紗市場主流成交價格在3500-3700元/噸不等，價格持平，全國企業(yè)報價均價 3669.00元/噸，主流含稅送到，較上一周均價（3669.00）無變化，同比下跌1.03%， 較上周同比降幅收窄3.52個百分點。（2）電子紗市場：本周電子紗市場主流產(chǎn)品G75 各廠報價基本走穩(wěn)，而前期部分E系列及D系列玻纖紗價格提漲后，側(cè)面支撐傳統(tǒng)電 子紗價格穩(wěn)定運行，其余產(chǎn)品因貨源供應緊俏，月內(nèi)仍存價格提漲預期。本周電子 紗G75主流報價8800-9200元/噸不等，較上一周均價基本持平；7628電子布報價延 續(xù)3.8-4.4元/米不等，成交按量可談。

24Q1玻纖底部確立，3月底開始漲價、11月底第二輪漲價，2025年初熱塑風電紗和 電子布漲價。據(jù)卓創(chuàng)資訊和公司財報，24Q1玻纖行業(yè)底部確立，3月底龍頭價格策略適時調(diào)整，巨石四次率先發(fā)布調(diào)價函，3月底-5月中旬玻纖持續(xù)漲價，隨后粗紗價 格企穩(wěn)或小幅震蕩。11月底第二輪風電熱塑等產(chǎn)品宣布漲價，2025年1、2月以來熱 塑短切紗長協(xié)新價逐步落定，漲價幅度100-200元/噸、風電紗長協(xié)新價落實過程中， 預計漲價幅度5-10%左右；目前粗紗結(jié)構(gòu)性漲價以熱塑、風電為主，主要系需求高景 氣驅(qū)動下的供需優(yōu)化。2月24日泰山玻纖發(fā)布電子紗/布漲價函，對細紗價格上調(diào)800 元/噸，電子布價格上調(diào)0.3元/米，電子紗/布漲價主要系行業(yè)虧損疊加下游CCL訂單 平穩(wěn)背景下的復價。 日東紡領漲特種玻纖布價格，關注國內(nèi)玻纖企業(yè)盈利彈性。據(jù)中國玻璃纖維公眾號， 6月2日，全球電子級玻纖材料巨頭日東紡（Nittobo）宣布，自8月1日起旗下復合材 料事業(yè)本部（Composite Materials Division）相關玻纖產(chǎn)品售價全面調(diào)漲20%。此次 調(diào)漲產(chǎn)品涵蓋玻璃纖維粗紗（Roving Cloth）、短切絲（Chopped Strand）、短切氈 （Chopped Strand Mat）、粗紗布、切斷纖維及表面氈等。日東紡作為全球特種玻 纖布的創(chuàng)始者，在對于特種玻纖產(chǎn)品，其年報中披露NE型玻璃（低介電）為全球第 一供應商，T型玻璃（低熱膨脹）為全球唯一供應商。此次玻纖布漲價預計主要系受 到AI服務器、高速運算（HPC）、低軌衛(wèi)星通訊及車用電子市場需求強勁帶動，特種 玻纖布Low DK、Low CTE供給持續(xù)緊張。據(jù)玻璃技術信息公眾號，此前日商三菱化 學亦發(fā)出通知，因Low-CTE玻纖布原料短缺、以及訂單需求增加，導致其BT載板材 料交期大幅拉長，目前部分Low-CTE玻纖布交期達16-20周。國內(nèi)具備特種玻纖布產(chǎn) 能的企業(yè)包括中材科技、宏和科技、林州光遠、國際復材，日東紡漲價一方面反映行 業(yè)供給緊張局面維持，另一方面若國內(nèi)企業(yè)跟漲或?qū)崿F(xiàn)超預期的盈利彈性。

2025年粗紗產(chǎn)能或個位數(shù)增長，電子紗產(chǎn)能相對穩(wěn)定。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2025Q1-2行業(yè) 點火58萬噸，其中泰山玻纖1條15萬噸、中國巨石九江2條20萬噸、內(nèi)蒙古天皓1條 15萬噸、山東玻纖復產(chǎn)8萬噸；冷修產(chǎn)線為中國巨石桐鄉(xiāng)12萬噸。2025年新增產(chǎn)能 主要在上半年點火，下半年Q3暫無產(chǎn)線變動預期，Q4僅泰山玻纖15萬噸初步計劃年 底點火，暫無其余明確點火計劃的產(chǎn)線，疊加部分產(chǎn)線下半年或進行冷修，預計下 半年供給縮量確定性較好。我們計算2025年全年粗紗產(chǎn)能凈新增約73萬噸，Q1-4分 別凈新增+21/+25/+0/+27萬噸（Q4實際落地產(chǎn)能可能低于預測），2025年末較2024 年末粗紗在產(chǎn)產(chǎn)能估計+9.8%（實際產(chǎn)能增幅或低于該水平）。電子紗產(chǎn)能相對穩(wěn)定， 2025年年初至今林州光遠1、2、3月各點火一條0.2萬噸高性能低介電電子紗產(chǎn)線， 其余暫無新增產(chǎn)線點火預期，預計2025年電子紗凈新增產(chǎn)能0.6萬噸。

碳基復材：熱場景氣度繼續(xù)筑底，看好龍頭企業(yè)平臺化布局。2024年碳碳熱場景氣 度繼續(xù)筑底，龍頭自22Q3執(zhí)行降價擴大市占率策略，據(jù)Wind，碳基復材企業(yè)盈利水 平持續(xù)下滑，24Q3金博股份、天宜上佳兩大龍頭單季度凈利率分別為-44%/ -77%， 當前價格水平絕大部分熱場企業(yè)處于虧損狀態(tài)。頭部廠商向碳陶、鋰電等領域拓展 從0-1的新應用，走多成長曲線接力、平臺化發(fā)展模式，新業(yè)務有望起量。