杰瑞股份與紐威股份經營方面的異同是什么？

商業模式不同導致客戶導入速度有所差異。

1.杰瑞vs紐威不同點：產品模式&商業模式不同導致收入確認節奏 &客戶導入速度有所差異

杰瑞vs紐威不同點①：產品模式不同導致收入確認節奏有所差異

杰瑞股份的主要業務分為兩類：①設備類：以成套高端裝備為主，非標屬性強，客戶下訂單到交付需要歷經設 計、零部件配套、組裝等環節，從訂單到交付平均需要1.5年；② EPC類：以科威特石油公司KOC項目為例， 2021年11年簽下訂單，2023H2-2024H1開始確認收入，執行周期在2年以上。

杰瑞股份：2021年科威特石油公司（KOC）27億訂單

2021年11月公司中標科威特石油公司（KOC）27億元大訂單。KOC JPF-5項目地處侏羅紀氣田，屬于高含硫酸 性油氣田，技術上達標要求高，如硫磺純度要求99.9%,硫化氫排放最大10ppm。設計團隊攻堅克難，帶領科威特 當地設計分包商，主導完成了整個項目的工藝模擬、設計優化等核心設計。自主完成了油處理單元、氣處理和 硫磺回收單元、水處理單元、發電機、壓縮機組的采購請購文件，以及技術澄清、技術評標等工作。

杰瑞股份：2024年5月伊拉克曼蘇里亞氣田項目簽署初步合同

中東客戶再落子，EPC業務取得新突破。2024年5月，杰瑞集團與伊拉克中部石油公司（Midland Oil Company of Iraq）關于伊拉克曼蘇里亞氣田初步簽署開發生產合同，雙方將在獲得伊拉克及中國相關部門審批后簽署正式協 議，進行共同開發。其中 MdOC 持有51%的權益，承包商（杰瑞、伊拉克油田開發有限公司）共同持有 49%的 權益，杰瑞代表各方承擔本項目開發和運營的作業職責。

曼蘇里亞氣田為伊拉克石油部重點項目。曼蘇里亞氣田是伊拉克第二大氣田，氣田長20公里，寬3-4公里，預估 儲量高達 4.5 萬億立方英尺（1274億立方米）。項目商業生產后，按合同約定，伊拉克石油部將回購所有天然氣、液化石油氣和凝析油產品，以保證杰瑞預期的成本回收和權益分配。杰瑞和伊拉克石油公司的目標是在協議敲 定后的18個月內，在曼蘇里亞氣田實現283 萬立方米/天（10 億立方米/年）的初始產量。氣田的峰值產量預計將 在協議簽訂后的4至5年內達到850 萬立方米 / 天（31 億立方米/年）。對應整個生命周期平均年產量402萬立方米/ 天（14.5億立方米/年）。

杰瑞vs紐威不同點①：產品模式不同導致收入確認節奏有所差異

2022年俄烏沖突以來，全球能源格局出現較大變化，各國對能源自主可控意識增強+產業格局升級，油氣全產業 鏈投資增加。杰瑞股份、紐威股份作為中國油服設備行業龍頭，充分受益于此輪能源結構性機會，2021-2024年 杰瑞股份/紐威股份海外收入CAGR分別達35%/27%。

具體來看，公司產品模式不同導致收入確認節奏有所差異。（1）杰瑞股份：出于穩健經營考慮，杰瑞股份在中 標KOC訂單后（大部分在23年確認收入），并未貿然接取更多EPC訂單，因此雖然新簽訂單持續增長，但收入 確認出現斷層，2024年海外收入略有下滑。2023年圓滿完成KOC JPF-5項目竣工驗收后，杰瑞成功打響中東地區 品牌知名度，2024年迎來大型EPC合同收獲期。同時，受益于高油價+設備份額提升，近年來公司中東設備訂單 快速增長，我們預計2025-2026年將持續兌現。（2）紐威股份：由于產品交期較短，海外收入確認隨海外訂單提 升同步提升，2022年起海外收入增速維持較高水平。公司積極開拓中東大客戶，沙特阿美、ADNOC、ACW Power訂單高增。我們認為紐威新品擴批，客戶份額提升邏輯將持續兌現，帶動業績規模、盈利能力持續提升。

杰瑞vs紐威不同點②：商業模式不同導致客戶導入速度有所差異

杰瑞商業模式一般為項目制，每一個項目都需要非標定制，導致產品規模效應不大，較為依賴工程師紅利。項 目制導致杰瑞股份產品導入往往具備較長的驗證周期，占用公司現金流。但在驗證過程中能夠與客戶建立較為 緊密的合作關系，驗證通過后客戶粘性較強。

杰瑞股份在國內與三桶油合作緊密，在國內競爭對手以國資背景企業為主情況下，仍在高端鉆完井設備、天然 氣設備市場具備較高占有率。海外方面，公司完成科威特KOC項目后，與ADNOC、巴林國家石油、伊拉克國家 石油均簽訂EPC合同，彰顯國際高端石油公司對杰瑞設備制造和項目總承包能力的高度信任。

與油服設備行業相類似的有鋰電設備行業：更替周期短、客戶深度綁定設備商等。鋰電設備行業因高度非標定 制化、設備迭代快（設備壽命通常為4-5年）及工藝復雜性，電池廠商傾向與設備商深度綁定，合作難替換。龍 頭企業通形成“技術領先→訂單集中→份額提升”的正循環，強者恒強格局凸顯。

2.杰瑞&紐威共同點：高管理效能+高技術壁壘，中東地區訂單快 速增長

杰瑞&紐威共同點①：中東資本開支不斷投入

杰瑞股份：2024年6月，杰瑞集團與中東杰貝阿里自由貿易區（迪拜）簽署戰略合作協議，杰瑞將正式入駐并建 設集生產制造、采購、物流與服務于一體的高端油氣裝備制造基地。該基地能夠覆蓋杰瑞海外所有需求，本質 為組裝廠，一期產能投入約為2億元。

杰瑞&紐威共同點②：油服行業進入壁壘高，已通過中東油氣龍頭驗證

油服設備行業認證具備以下特點：①標準要求高：從原材料、企業規模、人員素質、產品能力、操控性制訂了 多項細節規范要求。②申請周期長：油服設備屬于高風險低容錯產品，新進入供應商需要經過漫長的申請評估 流程（杰瑞自2013年開始在中東布局）。

油服設備行業&客戶雙重認證，龍頭公司行業地位穩固。杰瑞從成立起便著力進入中東市場，鉆完井設備于科威 特等國市占率已處較高水平。2023年杰瑞圓滿完成KOC JPF-5項目竣工驗收，成功打響中東地區品牌知名度， 2024年獲取巴國油、ADNOC、伊拉克曼蘇里亞氣田三大EPC項目。紐威股份以中東EPC承包商閥門招標切入， 逐漸通過沙特阿美、ADNOC認證，2025年沙特阿美、ADNOC訂單實現數倍增長。