杰瑞股份海內外業務進展如何？

深度布局中東，“以點帶面”持續突破。

1.國內：“三桶油”資本開支保持穩健，壓裂龍頭有望受益電驅滲透率提升

公司位于油氣產業鏈中游，收入主要受下游資本開支影響。油氣產業鏈上游為鋼鐵等原材 料，以及泵閥、傳感器等核心零部件。公司產品主要覆蓋物理勘探，鉆完井設備以及油田工程建設，位于油氣產業鏈的中游，下游客戶為油氣公司或油氣服務承包商，收入受下游 資本開支影響。

油服企業收入受原油價格間接影響，受油氣公司資本開支直接影響。主要傳導鏈條為：供 需關系、美元指數、地緣政策——原油價格——油氣公司利潤——資本開支——油服企業 訂單、收入。

2023-24H1 原油價格高位運行，國內油氣公司利潤持續增長。2016 年原油價格觸底，2017 年油氣公司利潤開始反彈，受 2020 年公共衛生影響，油價復蘇進程中斷，21 年-24H1 年 油價提升后保持在高位運行，中石油、中石化利潤大幅修復，23、24H1 合計歸母凈利潤合 計為 2216.1、1243.1 億元，同比+2.7%、3.3%，利潤擴張有望支撐油氣公司高強度的資本 開支。

2023 年公司壓裂設備國內市占率超 50%，在國內壓裂市場保持龍頭地位，電驅壓裂在中 石油份額較高。根據公司投資者關系活動記錄表，公司壓裂設備國內市占率顯著提升，從 08 年的 6%提升至 23 年的 50%以上。公司電驅壓裂設備方面進展同樣顯著，23 年公司中標 中石油全部電驅壓裂撬（帶量）集中采購 37 臺設備（包括電驅壓裂撬及配套設備），24 年 上半年中標 14 臺設備，在中石油電驅壓裂市場保持龍頭地位。

2.海外：海外布局持續兌現，北美電驅壓裂訂單加速

 海闊憑魚躍，海外市場大有可為

中國僅占全球油服市場規模 1/10，海外空間廣闊。根據 Spears&Associates 數據，2023 年全球油服市場規模為 3063 億美元，中國油服市場規模僅 304.0 億美元，占比僅 9.9%， 海外空間更為廣闊。

22、23 年海外頭部油氣公司資本開支持續擴張，預計 24 年同比增長 4.1%。2013-17 年美 國頁巖油上產遭遇以中國為代表的新興國家經濟調整，供求關系錯配導致油價下行，油氣 企業資本開支縮減。2018、19 年經歷了短暫的溫和復蘇后，全球公共衛生事件打斷了復蘇 進程。22、23 年開始，經濟修復、OPEC+減產以及地緣政治影響，國際油價上行催化油氣 廠商擴大資本開支。根據各公司公告指引，預計 24 年海外頭部油氣公司資本開支將達 1179.2 億美元，相對 23 年的 1133.1 億美元增長 4.1%。

頭部外資油服企業收入與海外油氣資本開支較為同步，22、23 年收入回暖。油服行業利潤 與油價相關度較高，21 年開始油價開始上行，海外頭部油服企業利潤先于收入開始修復。

OPEC+減產動機強，EIA 預計油價或將繼續溫和上漲。根據 IMF，2024 年 OPEC+多數國家財 政預算要實現盈虧平衡需要更高的油價支撐，在經濟利益的驅動下，OPEC+減產有望延續。 供應端縮減下，根據 EIA 9 月 8 日預測，24 年第四季度布倫特原油平均價格有望升至 82 美元/桶。

2024 年全球油服市場規模將達 3280 億美元。OPEC+額外減產延期至年底疊加美國降息落 地，油價有望溫和上行，將帶動全球油服市場擴張。據 Spears&Associates 預測，24 年全 球油服市場規模將達 3280 億美元，同比+7.1%，其中海外市場規模將達 2955.3 億美元（以 海外占比 99.1%計算）。

深度布局中東，“以點帶面”持續突破

中東原油/天然氣產量占全球的 30%/17%以上，是全球主要油氣產地之一。根據 BP 數據， 中東地區原油產量雖有所波動，但均保持 14 億噸左右，占比 30%以上。中東地區天然氣 產量從 2000 年 2041 億立方米提升至 23 年的 7127 億立方米，占比從 8.5%提升至 17.6%， 天然氣持續上產。

多數中東國家的油服市場對外開放，國產廠商進入中東政策壁壘較低。根據重慶石油天然 氣交易中心，中東主要油氣生產國對外合作持開放狀態，其中裝備、技術服務均對外開放， 除伊朗、沙特外，其他國家也對外開放管道建設。

中東海灣地區持續千億美元資本開支構成油服需求基本盤。根據 S&P Global，2024、25 年海灣合作委員會資本將維持在 1100 億美元以上，保持在近 5 年高位。

星星之火可以燎原，中東地區成為公司業務布局最全的海外市場，也成為公司海外收入占 比最高的地區。公司從 2010 年開始布局中東，以阿聯酋為支點向周圍地區擴張，2021 年 獲階段性成果，斬獲科威特 27 億元 EPC 訂單，創成立以來最高紀錄；24 年 9 月 25 日公 司中東布局再結碩果，獲巴林國家石油 22 億元天然氣 EPC 項目大訂單。公司有望依靠大 型項目建設經驗和口碑，進一步獲取中東大客戶設備、EPC 訂單。

為什么公司中東地區能夠中東能夠持續突破？依靠拳頭產品以點帶面逐步突破。 第一階段：產品實力強，公司依靠連續油管、固井設備等優勢裝備，打開中東市場；其次 公司液氮泵車技術國內領先且相對海外廠商性價比高，瞄準中東國家的弱勢領域作出突破。 第二階段：公司以點帶面，通過優勢產品帶動油田工程、技術服務進入中東市場；第三階 段：依靠客戶口碑，向外輻射其他區域客戶，24H1 公司獲中亞客戶天然氣設備大訂單，創 公司最大單筆設備訂單。 根據公司公開投資者活動記錄表，公司擬向中東公司增資 1.2 億美元，用于新建生產制 造、采購、物流、服務一體化基地，目前公司已與杰貝阿里自貿區簽署戰略合作協議，預 計公司中東市場供應、服務能力將進一步提升，訂單有望持續釋放。

公司實現北美全系列高端產品突圍，電驅壓裂設備訂單落地

為什么電驅壓裂能實現突圍？首先是產品端：零部件自制率高、性能突出；其次是產品矩 陣能解決北美客戶降本需求；再是北美的深度本地化建設。

（1）零部件端：核心零部件自制，降低進口依賴、節約成本，同時縮短了交付周期。根 據公司投資者關系活動記錄表，傳統柴油壓裂車大多需要進口“三大件”——底盤、發動 機、變速箱，進口產品往往價格較高，電驅壓裂設備不需要傳統三大件，能夠節約成本。 另一方面，傳統“三大件”采購周期為 5-10 個月不等，而電驅壓裂撬的柱塞泵、高壓管 匯、控制系統均能自制，電機也能國內采購，降低進口依賴的同時縮短了交付周期。

（2）產品性能端：國產電驅壓裂設備性能實現部分超越。 中國頁巖氣開發需要更大的施工壓力，地質條件差異性推動了國產壓裂設備進步。根據《四 川盆地深層頁巖氣規模有效開發面臨的挑戰與對策》，國外深層頁巖氣藏壓裂僅需 70- 90MPa 施工壓力，但國內深層頁巖氣藏應力高，且應力差水平向高、垂向低，不容易起裂 和延伸，需要 90-118MPa 施工壓力。中國可采頁巖氣資源中深層(3500-4500m)至超深層 (>4500m)占 56.6%，較差的地質條件推動了國產壓裂設備的進步。

國產電驅壓裂設備在單機功率、沖程、連桿推力、承壓能力等核心指標追平或超越海外頭 部廠商。其中公司自主研發生產電驅壓裂撬核心零部件柱塞泵，覆蓋馬力范圍全球最廣 （500-8000 馬力）。

（3）產品布局：依靠渦輪實現北美市場壓裂設備“0 到 1”，燃氣輪機+電驅壓裂撬方案解 決電驅“用電難”。渦輪直驅壓裂設備：該設備可以使用井口氣、管道氣、CNG 等多種氣 源，在天然氣價格較低的美國具有較高的成本優勢，公司是全球唯一能提供渦輪壓裂成套 設備的企業，依靠渦輪設備實現北美地區“0 到 1”突破。電驅壓裂設備：公司可為北美 電網不發達地區提供 35MW 燃氣輪機發電機組，解決電驅設備供電難問題。并且根據《長 慶區域電驅壓裂裝備配套技術研究及應用》，使用井口氣相對柴驅動力費用降幅達 64.9%。

（4）本地化建設深入，公司在北美具備研、產、供、銷、服全產業鏈職能布局：公司從 09 年壓裂設備進入北美時就開始進行本地化建設，2011 年公司建立杰瑞美國公司，并持 續推進本地化，現北美基地能夠提供本地化組裝-測試交付-整機售后維保-維修改造和技 術培訓。根據公司 24 半年報披露，公司正在北美地區擴建設備生產車間與新建綜合基地， 未來將根據市場實際情況及公司發展需要，進一步規劃北美能力建設。

公司在北美地區實現高端全系產品突圍，北美份額有望繼續提升。渦輪：公司自 2009 年 開始打開北美壓裂設備市場，2019 年實現渦輪壓裂成套設備在北美地區銷售，19-22 年期 間實現共 5 套整套車組銷售。燃氣輪機：2022 年向北美客戶交付 35MW 燃氣輪機，用于為 壓裂設備供電。電驅壓裂：2023 年 12 月公司實現在北美地區銷售 7000 型電驅壓裂成套 設備，并在 2024 年 7 月實現第二套銷售。預計隨著公司高端設備實現突破，品牌效應及 客戶口碑積累有望帶動公司電驅壓裂設備進一步打開北美市場。

相對海外壓裂龍頭，公司提升空間廣闊。23、24H1 公司鉆完井設備、服務收入僅 75.6、 33.5 億元，相對北美壓裂頭部企業哈里伯頓完工投產板塊收入規模仍有較大提升空間。