機(jī)械設(shè)備行業(yè)分析：掘金中東，油服設(shè)備出海機(jī)遇推薦&強(qiáng)推杰瑞股份紐威股份.pdf

機(jī)械設(shè)備行業(yè)分析：掘金中東，油服設(shè)備出海機(jī)遇推薦&強(qiáng)推杰瑞股份紐威股份。“一帶一路”合作深化，中東油服市場(chǎng)空間廣闊。中國(guó)對(duì)外主要投資&建設(shè)項(xiàng)目聚焦于在能源、交通基建、金 屬等板塊，集中于“一帶一路”國(guó)家。 2020-2024年中國(guó)對(duì)外能源行業(yè)投資建設(shè)項(xiàng)目達(dá)1680億美元，其中沙特阿 拉伯、伊拉克、阿聯(lián)酋、科威特、卡塔爾、安哥拉（非洲）6國(guó)能源行業(yè)投資&建設(shè)項(xiàng)目累計(jì)達(dá)502.8億美元，其 中主要的油氣項(xiàng)目為291.5億美元，且呈逐年上升趨勢(shì)。根據(jù)TechsciResearch，中東油服市場(chǎng)規(guī)模為千億美元級(jí)， 油服設(shè)備市場(chǎng)至少為百億美元級(jí)。中國(guó)油服設(shè)備公司目前在中東尚處于起步階段，市場(chǎng)份額占比較低，具備高 度成長(zhǎng)性受行業(yè)β影響較小。

杰瑞vs紐威不同點(diǎn)：產(chǎn)品模式&商業(yè)模式不同導(dǎo)致收入確認(rèn)節(jié)奏&客戶導(dǎo)入速度有所差異。（1）產(chǎn)品模式：杰 瑞股份的主要業(yè)務(wù)分為兩類：①設(shè)備類：以成套高端裝備為主，非標(biāo)屬性強(qiáng)，客戶下訂單到交付需要?dú)v經(jīng)設(shè)計(jì)、 零部件配套、組裝等環(huán)節(jié)，從訂單到交付平均需要1.5年；② EPC類：以科威特石油公司KOC項(xiàng)目為例，2021年 11年簽下訂單，2023H2-2024H1開(kāi)始確認(rèn)收入，執(zhí)行周期在2年以上。紐威股份主要以鑄件鍛件、機(jī)加工產(chǎn)品為 主，設(shè)計(jì)生產(chǎn)周期較短，從下單到交付一般在3-6個(gè)月。（2）商業(yè)模式：杰瑞商業(yè)模式一般為項(xiàng)目制，每一個(gè) 項(xiàng)目都需要非標(biāo)定制，導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)不大，較為依賴工程師紅利。項(xiàng)目制導(dǎo)致杰瑞股份產(chǎn)品導(dǎo)入往往具備 較長(zhǎng)的驗(yàn)證周期，占用公司現(xiàn)金流。但在驗(yàn)證過(guò)程中能夠與客戶建立較為緊密的合作關(guān)系，驗(yàn)證通過(guò)后客戶粘 性較強(qiáng)。紐威股份商業(yè)模式為出售標(biāo)準(zhǔn)化閥門(mén)產(chǎn)品，盈利能力受益于規(guī)模效應(yīng)的釋放，較為依賴突出的管理效 能+中國(guó)獨(dú)特制造業(yè)優(yōu)勢(shì)+規(guī)模效應(yīng)釋放來(lái)突破全球市場(chǎng)。

杰瑞&紐威共同點(diǎn)：高管理效能+高技術(shù)壁壘，中東地區(qū)布局持續(xù)加速。（1）中東戰(zhàn)略地位持續(xù)上升：2024年 來(lái)杰瑞股份、紐威股份中東地區(qū)訂單快速增長(zhǎng)，同時(shí)，杰瑞、紐威分別在阿聯(lián)酋、沙特進(jìn)行產(chǎn)能建設(shè)，以滿足 中東持續(xù)上升的需求。中東地區(qū)各國(guó)與美國(guó)貿(mào)易關(guān)系緊密，均為貿(mào)易順差，關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)小，杰瑞、紐威中東產(chǎn)能 覆蓋中東需求的同時(shí)，大幅提升其關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)承受能力。（2）油氣龍頭驗(yàn)證通過(guò)：油服設(shè)備行業(yè)&客戶雙重認(rèn)證， 龍頭公司行業(yè)地位穩(wěn)固。杰瑞從成立起便著力進(jìn)入中東市場(chǎng)，鉆完井設(shè)備于科威特等國(guó)市占率已處較高水平。 2023年杰瑞圓滿完成KOC JPF-5項(xiàng)目竣工驗(yàn)收，成功打響中東地區(qū)品牌知名度，2024年獲取巴國(guó)油、ADNOC、 伊拉克曼蘇里亞氣田三大EPC項(xiàng)目。紐威股份以中東EPC承包商閥門(mén)招標(biāo)切入，逐漸通過(guò)沙特阿美、ADNOC認(rèn) 證，2025年沙特阿美、ADNOC訂單實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。（3）國(guó)內(nèi)友商海外競(jìng)爭(zhēng)力不足，龍頭獨(dú)享中國(guó)制造業(yè)優(yōu)勢(shì)。 （4）職業(yè)經(jīng)理人擔(dān)當(dāng)管理層，企業(yè)活力受充分激勵(lì)。