如何看待空調行業價格戰？

根據奧維云網數據，三大白空調降幅較大的機型集中在1-1.5匹區間，內部占比低于20%。格力、海爾降 價機型較為集中，美的相對分散。

1.2025年價格戰緣起？—行業產能擴張隱憂+龍頭重塑松動格局

行業背景看，2025年空調行業價格戰再起，主要由兩方面原因造成：  原因一：雙龍頭份額有所松動，存在重塑格局的動力。疫情后美的、格力雙龍頭為恢復利潤，帶動行業ASP緩步提升， 為行業二、三線公司留出利潤空間，疊加小米異軍突起，雙龍頭份額近3年呈下滑趨勢（線上份額中樞由60%回落至50%）。 原因二：近年空調產能擴張加速，未來競爭存在隱憂。隨著利潤的增厚，近年空調行業內外玩家紛紛建廠擴產，發力空 調市場。根據產業在線數據，2024冷年國內空調擴產2400萬套，占內銷量比重約25%，考慮到在建產能，實際空調擴產數量 已達到較大規模。23-24年海外市場高增帶動空調新產能有效利用，若未來出口失速，國內空調市場存在內卷隱憂。因而龍 頭選擇在這一階段適當動用價格武器，重塑空調格局。

2.2025年價格戰走勢復盤——Q1開啟，仍在途中

價格戰節奏——24Q4國補期間為價格高點，進入2025年后傳統白電公司的價盤開始下探。小米滯后2-3月開始跟 進。618提前開啟之后行業整體價格又有所下降，當前價盤整體未呈現反彈跡象。 降幅方面，降價主要集中在1-1.5匹機型區間，海信、美的、小米降幅集中在15%-25%區間，格力、海爾相對較 小。

具體那些型號在參與？——1-1.5匹走量機型，占比可控

根據奧維云網數據，三大白空調降幅較大的機型集中在1-1.5匹區間，內部占比低于20%。格力、海爾降 價機型較為集中，美的相對分散。

今昔對照，本輪價格戰幅度如何？——環比下降較多，同比有限

復盤：2010年以來的兩輪價格戰降幅 如何？ 第一輪（2015年1月-2015年6月）：下 降區間5個月，行業ASP下降843元/臺。 第二輪（2018年12月-2020年2月）： 下降區間14個月，行業ASP下降1278元/ 臺。

本輪價格戰特征：國補先提后降，環 比降幅較大，同比降幅有限。 國補前，景氣低迷行業均價下探， 24M3-7下降600元/臺。國補后，24年10月龍頭均價快速提 升，后逐步下降。當前龍頭與行業價 格基本回到國補前水位，但相較去年 同期差別不大，綜合原材料影響后利 潤端影響預計弱于24Q2-Q3。

3.格局如何演化?何時走向收尾?

價格戰有效么？——雙龍頭份額提升效果極為顯著（線上篇）

根據奧維云網線上數據，2019年價格戰期間，格力美的價格下 降區間均伴隨份額端的顯著提升； 二線標的（3-5名）雖然跟隨降價，但是仍會丟失較大比例的市 場份額。 原因來看，價格戰期間的份額差異與空調品牌號召力高度有 關。格力、美的作為行業龍頭，依靠長期的技術、質量、售后服務 口碑，贏得了消費者的高度信任。因此其降價時，可以吸納大量價 格敏感型消費者。

價格戰有效么？——雙龍頭份額提升效果相對顯著（線下篇）

線下來看，龍頭趨勢與線上接近，但份額對價格的彈性降 低。 根據奧維云網數據，各品牌在線下市場的份額波動幅度明顯 小于線上市場。CR3-5品牌伴隨降價份額維持個位數雙向波動， 尾部品牌份額流失。  原因來看，主因消費者在線下選購同類型產品時，較難快速 獲取價格對比信息，加之線下銷售半徑、產品展示與服務體驗 附加值等因素影響，消費者價格敏感度整體低于線上市場。

價格戰何時收尾？——需看到龍頭份額顯著回升

價格戰結束需等待龍頭達到戰略目的。總結前述兩次價格戰的趨勢，龍頭公司均在達到發起價格戰時的經營 目的后終止價格競爭。 2015價格戰：關鍵點在于庫存，庫存累積+不利天氣造成行業恐慌，降價促銷后伴隨庫存回落價格戰實現收 尾。 2019價格戰：關鍵點在于龍頭份額，2020年3月TOP2份額達到70%，價格戰告一段落。  2025價格戰：龍頭訴求仍是份額，需關注后續TOP2份額能否有效攀升。

原材料價格如何影響價格戰進程？

歷史復盤看，價格戰通常發 生在原材料價格同比回落期 間，從而確保成本端不會對盈 利產生二次壓力。 本輪價格戰來看，銅價仍處相 對高位區間，若龍頭仍以保證 盈利中樞為經營底線，則可以 合理預期價格戰幅度不會劇烈 加深。

4.價格戰如何影響企業業績?

價格戰期間，毛利率如何變化？

運營效率領先+庫存包袱較輕的公司價格戰期間盈利表現較好。以2019價格戰為例，美的率先完成T+3與 渠道扁平化改革，庫存積累較輕，得以利用低價原材料優勢展開價格攻勢，同時毛銷差表現基本穩定。格 力因前期高價庫存較多，降價期間毛利率受到較大拖累。

價格戰期間，凈利率如何變化？

價格戰期間凈利率的一大變 量來自上市公司的控費能力 。2019年價格戰期間，上市公 司費用控制速度落后于價格 降幅，疊加疫情影響，凈利 率普遍承壓； 2024年Q2-Q3期間，盡管空調 價格仍有明顯降幅，但上市 公司普遍提升控費幅度，整 體凈利率呈現穩中有增態 勢。

對比預判：價格戰對25Q2業績影響有限

對照24Q2，當時基本面壓力遠大于25同期，但業績仍維持穩健。24Q2內銷景氣走弱，價格下探幅度不弱于25年，同時原材料價 格卻實現暴漲，綜合盈利壓力大于今年，但上市公司依靠運營提效+出口對沖仍實現穩健業績。 2025年國補帶動下景氣優于24年，同時關稅交易導致原材料價格下跌，疊加龍頭渠道改革進一步提速，預計盈利影響有限。

國補后產品結構提升，對沖價格戰影響

國補政策驅動家電消費升級，中高端產品的市場需求在補貼政策的刺激下顯著增長。奧維云網數據顯 示，2024年至今，彩電、空調、冰箱、洗衣機等品類高端價位的產品結構均有明顯的提升。