中國東方教育發(fā)展歷程、股權結構及財務分析

國內(nèi)職教龍頭，渠道下沉轉(zhuǎn)型區(qū)域中心戰(zhàn)略成效初現(xiàn)。

中國東方教育：國內(nèi)最大職業(yè)技能培訓服務商。中國東方教育為國內(nèi)最大職業(yè)技能培訓企業(yè)，首家港股上市職教公司，其業(yè) 務主要涵蓋四個行業(yè)領域，即烹飪技術、信息技術及互聯(lián)網(wǎng)技術、汽車維修及時尚美業(yè)。截至2024年年底，公司運營233所 學校及中心，平均培訓人次及客戶注冊人數(shù)為146,294人次。

1）初創(chuàng)期（1988年-2014年）：1988年公司前身新華教育成立，而后新東方烹飪、新華電腦、萬通汽車品牌陸續(xù)成立，2004 年成立安徽新華教育，將所有學校整合到單一個體。 2）擴張期（2015年-2020年）：公司持續(xù)擴張網(wǎng)絡，截至2020年底公司旗下運營中的學校及中心數(shù)目206所，較2015年底的 71所增加190%；公司于2016-2020年陸續(xù)創(chuàng)辦歐米奇、美味學院品牌豐富烹飪業(yè)務矩陣，新增歐曼諦布局時尚美業(yè)領域；此 外，公司于2019年登陸港股市場，并計劃將45%的募集資金用于區(qū)域中心建設。 3）轉(zhuǎn)型期（2021年至今）：2021年起公司由下沉式擴張戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為區(qū)域中心戰(zhàn)略，截至2024年底安徽、四川、山東、貴州、 河南5個區(qū)域職教產(chǎn)業(yè)園，山東（第三期）、江蘇職教產(chǎn)業(yè)園已開始建設，預計2025年底交付院校使用，未來隨各大區(qū)域中 心逐步建成，有望進一步貢獻招生增量、助力降本增效。

股權結構穩(wěn)定集中，實控人吳俊保持股33.13%。吳俊保先 生、吳偉先生及肖國慶先生為堂兄弟，合計持股75.73%， 股權結構較為集中。此外，前三大股東亦對公司旗下各品 牌子公司100%控股，形成較強把控。 核心管理團隊教育行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗豐富，且較為穩(wěn)定。公司 管理團隊多具備職教行業(yè)較深從業(yè)經(jīng)驗，其中創(chuàng)始人及董 事會主席擁有超30年教育經(jīng)驗。

疫情前公司收入隨線下擴張穩(wěn)健增長，疫情期間受線下授課困難疊加公辦競爭影響經(jīng)營承壓，2021年公司轉(zhuǎn)型區(qū)域中心戰(zhàn) 略積極求變，目前盈利已改善，看好未來盈利彈性進一步釋放。2015-2019年公司收入/歸母凈利潤復合增速分別為21%/26%， 增長穩(wěn)健，截至2019年底公司在營學習中心/學校177家，較2015年底增加106家，快速擴張；2020年起線下授課場景受疫情 影響，疊加公辦學校競爭，綜合影響公司業(yè)績表現(xiàn)下滑，2020年公司收入/歸母凈利潤同比分別下滑7%/70%，而后幾年未出 現(xiàn)明顯修復，但公司仍持續(xù)擴張，截至2023年底公司在營學習中心/學校245家，較2019年底增加68家；2024年公司歸母凈利 潤同比增長88%，主要系各業(yè)務毛利率均優(yōu)化及成本端費用端壓減。

烹飪業(yè)務貢獻一半左右收入，汽車、電腦業(yè)務分別貢獻20%左右收入。2024 年新東方及美味學院/歐米奇/新華電腦及華信智原/萬通汽車/歐曼諦收入占 比分別為47%/8%/19%/22%/3%，分業(yè)務看，除歐曼諦低基數(shù)下快速增長以外， 其他業(yè)務收入占比相對穩(wěn)定。 優(yōu)化課程結構+加強成本管控助力公司盈利能力回升。疫情前2019年為公司 各業(yè)務利潤率高點，新東方及美味學院/歐米奇/新華電腦及華信智原/萬通 汽車教育毛利率分別為60%/51%/61%/52%，疫情后因收入下滑而成本相對剛 性，各業(yè)務毛利率下滑；2024年隨招生結構優(yōu)化等，公司各業(yè)務毛利率同比 均有回升，展望未來我們看好區(qū)域中心建成后，帶來學生招聘增量及助力成 本管控。