華峰測控發展歷程、股權結構及營收分析

國內半導體測試設備龍頭。

1.深耕行業三十余載，成就國內半導體測試設備龍頭

北京華峰測控技術股份有限公司成立于1993年，是國內最早進入半導體測試設備行 業的企業之一，已在行業深耕近三十年，始終聚焦于模擬和混合信號測試設備領域。 華峰測控憑借產品的高性能、易操作和服務優勢等特點，在模擬及數模混合測試設 備領域多次打破了國外廠商的壟斷地位，在營收和品牌優勢方面均已達到了國內領 先水平，不但在中國境內實現批量銷售，產品還外銷至中國臺灣、美國、歐洲、韓 國、日本及東南亞等境外半導體產業發達地區。 根據公司24年中報，截至報告期末，華峰測控產品全球累計裝機量突破7000臺，目 前已經成為國內前三大半導體封測廠商模擬測試領域的主力測試平臺供應商，擁有 著上百家集成電路設計企業客戶資源，同時也與超過三百家以上的集成電路設計企 業保持著緊密的業務合作關系。參考公司的招股說明書，公司的主要發展階段如下：

1. 技術初創階段（1993年—2004年）：公司成立于1993年，是國內最早研發、生 產和銷售半導體測試系統的企業之一。公司歷時數年完成了STS2000平臺企業標準， 并在此平臺上開發了STS2000系列產品，覆蓋模擬、數字、繼電器、分立器件等類 別的測試需求。STS2000系列產品主要為單工位測試，主要客戶為科研院所及高校， 在滿足客戶測試需求的同時，實現中文界面及圖形化編程界面的軟件功能，極大地 提高了客戶使用的易用性。

2. 技術積累階段（2005年—2010年）：在此階段，公司研發了針對模擬及電源管 理類集成電路的STS8107測試系統，應用于半導體產業鏈上的三大環節，包括了集 成電路設計、晶圓制造及封裝測試。STS8107測試系統在保證測試穩定性和可靠性 的前提下，實現了4工位并測，并支持乒乓工作模式，顯著提升了測試效率，進一步 降低了客戶測試成本。 2008年，公司成功開發了滿足集成電路測試行業需求的新一代STS8200平臺，并推 出主力機型STS 8200共地源測試系統；2009年突破了全浮動技術，并于當年推出了 國內企業最早量產的32工位全浮動的MOSFET晶圓測試系統STS8202，率先得到了 中國臺灣和美國客戶的認可和使用，并取得了廣泛的裝機。

3. 快速發展階段（2011年—2018年）：公司推出STS8200，是國內率先實現規模 量產的浮動源測試系統，浮動源相比于共地源有高精度、高靈活性等顯著特點。憑 借技術優勢和穩定性能，STS8200系列測試系統裝機量自2011年以來快速增長，產 品不但在中國境內批量銷售，還外銷至美國、韓國、日本、中國臺灣、東南亞等境 外的國家或地區。2014年，公司推出了“CROSS”技術平臺，可在同一個測試技 術平臺上通過更換不同的測試模塊實現了模擬、混合、分立器件、MOSFET等多類 別的測試，提高了平臺延展性，避免了客戶的重復投資，便利了客戶測試工程師的 持續使用，節省了客戶的維護費用，從而增強了客戶使用公司產品的粘性。

4、全新發展期（2018—至今）：公司繼續加大研發投入，于2018年成功開發了下 一代的STS8300平臺，特色是“ALL in ONE”，即將所有測試模塊裝在測試頭中，具備64工位以上的并行測試能力，能夠測試更高引腳數、更多工位的電源管理及混 合信號集成電路，是公司未來重點發展的技術平臺，目前已獲得中國大陸、中國臺 灣及美國客戶的訂單。 根據公司23年年報，2023年公司推出了面向SoC測試領域的全新一代測試系統 STS8600，該測試系統擁有更多的測試通道數以及更高的測試頻率，進一步完善了 公司的產品線，拓寬了公司產品的可測試范圍，為公司未來的的長期發展提供了強 大的助力。

公司股權結構穩定，控制人擁有豐富產業經驗。孫鏹、蔡琳、徐捷爽和周鵬四人簽 訂《一致行動人協議》成為公司實際控制人，根據Wind，4人通過天津芯華公司合 計控制公司27.49%的股權。四人目前皆擔任公司核心管理、研發等職責，均從事半 導體測試領域科研和工作10余年，擁有豐富的科研能力和產業經驗。

2.營收規模整體向上，24 年恢復明顯

24年公司業務恢復明顯。根據Wind，2019-2022年，公司營收規模從2.55億元增長 至10.71億元，CAGR約為61.3%，歸母凈利潤規模從1.02億元增長至5.26億元， CAGR約為72.8%，均實現高速增長。2023年公司實現營業收入6.91億元，同比下 降35.47%，歸母凈利潤2.49億元，同比下降52.60%，根據公司23年年報，主要系 受全球經濟環境、行業周期等因素的影響，全球終端市場整體表現低迷，客戶需求 下降，訂單減少，導致公司營業收入和利潤較去年同期有所下滑，但是到了23年下半年，隨著 AI 等創新技術的發展，帶動了工業、通訊和消費電子市場的復蘇，公 司的訂單逐步出現回暖，疊加公司多年的海外市場拓展經驗以及高性能的產品，來 自海外客戶的訂單也呈現良好的增長態勢。2024年前三季度實現收入6.21億元，同 比上升19.75%，實現歸母凈利潤2.13億元，同比上升8.14%，如期進入恢復階段。

測試系統是公司的主要收入來源，占比持續擴大。公司主要經營銷售半導體自動化 測試系統及其配件，半導體自動化測試系統營收占比從2016年的82.28%擴大至 2023年的85.78%，是公司最主要的收入來源。2023年公司配件收入占比有所上升， 達到了13.74%，相比2022年提高了8.73pcts。

整體毛利率水平有所下滑，測試系統和配件毛利率穩定。2019-2023年，公司整體 毛利率分別為81.81%、79.75%、80.22%、76.88%和72.47%，24年前三季度有所 回升，為76.57%；同期凈利率為40.06%、50.11%、49.96%、49.16%和36.43%， 2024前三季度凈利率為34.3%。根據公司23年年報，半導體市場需求不足，測試系 統營收和利潤有所降低；產品銷售規模下降及結構變化，導致測試系統及配件毛利 率有所降低。

分產品來看，2023年公司主營業務測試系統和配件的毛利率分別為72.49%和 73.26%，依舊維持在較高水平，原因包括：（1）公司產品技術含量較高，性能穩 定，擁有較高的附加值，取得了市場的廣泛認可，具有較強的競爭優勢；（2）公司 半導體測試系統進入門檻較高，客戶要求較高，產品粘性較強，公司具有較強的議 價能力。

公司三費控制良好，研發投入持續擴大。費用端， 2019-2022年公司銷售費用率、 管理費用率和財務費用率呈現穩步下行的趨勢，公司銷售費用率由2016年的17.87% 逐步下降至2022年的9.17%；2023年和2024年前三季度公司費用率有所上升，主要 系收入規模下滑，費用較為剛性所致。研發方面，2016-2023年公司持續擴大研發 投入，研發費用從0.16億元擴大至1.32億元，2024年前三季度研發費用為1.21億元， 同比增加21.47%，研發費用率較2021和2022年有了一定程度的提升，2024前三季 度研發費用率19.46%，整體上與2023年全年持平，較2021-2022年有9%左右的提 升。持續增加的研發投入為公司提供了持續的創新動力和產品迭代保證。