中遠(yuǎn)海能各業(yè)務(wù)經(jīng)營情況如何？

公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)以外貿(mào)原油航運為核心。

1.公司外貿(mào)油運業(yè)績：與運價高度相關(guān)

公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)主要分為外貿(mào)原油航 運、外貿(mào)成品油航運、外貿(mào)油品船租賃三部分，其中，外貿(mào)原油航運在公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù) 營收、毛利潤中持續(xù)貢獻(xiàn)最大比重，外貿(mào)油品船租賃在公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)中的毛利率維 持最高。分業(yè)務(wù)看：

外貿(mào)原油航運：2023 年，實現(xiàn)營收 93.87 億元，同比增長 19.74%，占公司外 貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 67.03%；實現(xiàn)毛利潤 24.15 億元，同比增長 305.35%，占公 司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 58.23%；實現(xiàn)毛利率 25.73%。2024 年上半年，實現(xiàn) 營收 49.49 億元，同比下滑 2.34%，占公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 63.83%；實現(xiàn) 毛利潤 12.55 億元，同比下滑 25.15%，占公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 49.53%， 實現(xiàn)毛利率 25.4%。

外貿(mào)成品油航運：2023 年，實現(xiàn)營收 24.24 億元，同比增長 12.69%，占公司 外貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 17.31%；實現(xiàn)毛利潤 8.37 億元，同比增長 43.01%，占公司 外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 20.18%；實現(xiàn)毛利率 34.52%。2024 年上半年，實現(xiàn)營收 14.38 億元，同比增長 11.12%，占公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 18.55%；實現(xiàn)毛利 潤 6.44 億元，同比增長 26.92%，占公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 25.40%，實現(xiàn)毛 利率 44.8%。

外貿(mào)油品船租賃：2023 年，實現(xiàn)營收 21.93 億元，同比增長 56.18%，占公司 外貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 15.66%；實現(xiàn)毛利潤 8.96 億元，同比增長 223.87%，占公 司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 21.60%；實現(xiàn)毛利率 40.85%。2024 年上半年，實現(xiàn) 營收 13.67 億元，同比增長 10.09%，占公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 17.63%；實現(xiàn) 毛利潤 6.35 億元，同比增長 7.51%，占公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 25.07%，實 現(xiàn)毛利率 46.5%。

公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤高度掛鉤 TD3C 航線運價水平。截至 2024 年三季度末， 公司運營油輪 156 艘，其中 VLCC 達(dá) 45 艘，為公司油輪船隊最主流的船型。考慮到中 東→亞太路線的原油航運量在全球原油外貿(mào)量的比重穩(wěn)定在 30%～35%區(qū)間，其對應(yīng)航 線 TD3C 為 VLCC 主流航線。考慮到程租模式在貨物運輸完成后確認(rèn)收入，而 TD3C 單 航次時間約 50 天，我們將 TD3C 運價向后偏移 50 日后，對比公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 水平，二者整體走勢一致。

2.其他業(yè)務(wù)：周期性偏弱，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于多元化

其他業(yè)務(wù)方面，內(nèi)貿(mào)油運、外貿(mào) LNG 運輸業(yè)務(wù)業(yè)績穩(wěn)健，在此基礎(chǔ)上，公司計劃整 合控股股東中遠(yuǎn)海運集團(tuán)內(nèi)部能源化工品物流供應(yīng)鏈，從以油、氣運輸兩大業(yè)務(wù)為支撐 的二結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橛汀狻⒒皞}儲的多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

內(nèi)貿(mào)油運：COA 貨源占比 95%以上，支撐整體業(yè)績。公司內(nèi)貿(mào)油運主營海洋原 油一程、進(jìn)口原油國內(nèi)中轉(zhuǎn)、沿海成品油運輸，相關(guān)需求穩(wěn)健。2023 年，公司 內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利潤 14.88 億元，2020～2023 年 CAGR 為 0.27%。

外貿(mào) LNG 運輸：截至 2024 年三季度末，船隊均已綁定項目，業(yè)績確定性強(qiáng)。 公司外貿(mào) LNG 運輸業(yè)務(wù)主要通過全資子公司上海 LNG 以及合營公司 CLNG 運 營，2023 年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 7.90 億元，占公司扣非歸母凈利潤 19.11%。

統(tǒng)籌集團(tuán) LPG、化學(xué)品運輸業(yè)務(wù)，完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2024 年 10 月，公司公告計 劃新設(shè)全資子公司 LPG 公司，并以合計對價 12.61 億元向大連投資、上海中遠(yuǎn) 海運收購相關(guān)資產(chǎn)，本次交易完成后，公司將實現(xiàn)對控股股東中遠(yuǎn)海運集團(tuán)內(nèi) 部能源化工品物流供應(yīng)鏈整合，引入擁有 14 艘 LPG 船（含 2 艘在建）和 10 艘化學(xué)品船（含 3 艘期租）的危化品專業(yè)船隊。

內(nèi)貿(mào)油運：COA 貨源占比 95%以上，支撐整體業(yè)績

內(nèi)貿(mào)原油航運需求：公司內(nèi)貿(mào)原油航運主營海洋原油一程、進(jìn)口原油國內(nèi)中轉(zhuǎn)， 需求主要基于海洋原油產(chǎn)量以及原油進(jìn)口量，二者整體維持穩(wěn)健。2023 年，全 國海洋原油產(chǎn)量實現(xiàn) 0.62 億噸，同比增長 5.8%，2020～2023 年 CAGR 為 6.07%；全國原油進(jìn)口量實現(xiàn) 5.64 億噸，同比增長 11%，2020～2023 年 CAGR 為 1.31%。需求穩(wěn)健支撐下，全國沿海省際原油運輸量實現(xiàn) 0.95 億噸，同比增 長 4.4%，2020～2023 年 CAGR 為 5.57%。

內(nèi)貿(mào)成品油油航運需求：公司內(nèi)貿(mào)成品油油航運主營沿海成品油運輸，需求主 要基于成品油產(chǎn)量。2023 年，全國成品油產(chǎn)量實現(xiàn) 4.28 億噸，同比增長 17%， 2020～2023 年 CAGR 為 8.95%。需求穩(wěn)健支撐下，全國沿海成品油運輸量實 現(xiàn) 0.89 億噸，同比增長 4.7%，2020～2023 年 CAGR 為 4.50%。

公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù) COA 貨源占比 95%以上，整體業(yè)績穩(wěn)健。公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)主 要分為內(nèi)貿(mào)原油航運、內(nèi)貿(mào)成品油航運、內(nèi)貿(mào)油品船租賃三部分，其中，內(nèi)貿(mào)原油航運在 公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收、毛利潤中持續(xù)貢獻(xiàn)最大比重，且毛利率維持最高。分業(yè)務(wù)看：

內(nèi)貿(mào)原油航運：2023 年，實現(xiàn)營收 34.05 億元，同比增長 6.53%，占公司內(nèi)貿(mào) 油運業(yè)務(wù)營收 54.88%；實現(xiàn)毛利潤 9.94 億元，同比增長 18.69%，占公司內(nèi) 貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 66.77%；實現(xiàn)毛利率 29.19%。2024 年上半年，實現(xiàn)營收 16.05 億元，同比下滑 7.42%，占公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 55.01%；實現(xiàn)毛利潤 4.83 億元，同比增長 10.06%，占公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 68.00%，實現(xiàn)毛利 率 30.1%。

內(nèi)貿(mào)成品油航運：2023 年，實現(xiàn)營收 26.57 億元，同比增長 1.86%，占公司內(nèi) 貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 42.82%；實現(xiàn)毛利潤 4.66 億元，同比增長 5.12%，占公司內(nèi) 貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 31.31%；實現(xiàn)毛利率 17.54%。2024 年上半年，實現(xiàn)營收 12.49 億元，同比下滑 2.43%，占公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 42.80%；實現(xiàn)毛利潤 2.26 億元，同比下滑 12.28%，占公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 31.79%，實現(xiàn)毛利 率 18.1%。

內(nèi)貿(mào)油品船租賃：2023 年，實現(xiàn)營收 1.43 億元，同比增長 30.27%，占公司內(nèi) 貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 2.30%；實現(xiàn)毛利潤 0.29 億元，同比增長 225.27%，占公司內(nèi) 貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 1.92%；實現(xiàn)毛利率 19.98%。2024 年上半年，實現(xiàn)營收 0.64 億元，同比增長 6.33%，占公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)營收 2.19%；實現(xiàn)毛利潤 0.01 億 元，同比下滑 69.36%，占公司內(nèi)貿(mào)油運業(yè)務(wù)毛利潤 0.21%，實現(xiàn)毛利率 2.3%。

外貿(mào) LNG 運輸：船隊均已綁定項目，業(yè)績確定性強(qiáng)

外貿(mào) LNG 市場需求穩(wěn)增。全球 LNG 外貿(mào)量在 2023 年實現(xiàn) 5487.07 億立方米，同 比增長 1.75%，2000～2023 年 CAGR 為 6.10%。LNG 外貿(mào)量穩(wěn)增的背景下，2023 年， 全球 LNG 海運量實現(xiàn) 4.08 億噸，同比增長 2.43%，2000～2023 年 CAGR 為 6.19%； 全球 LNG 海運周轉(zhuǎn)量實現(xiàn) 17506.09 億噸海里，同比增長 3.71%，2000～2023 年 CAGR 為 7.65%。

截至 2024 年三季度末，公司旗下 LNG 船舶已投運 48 艘，合計運力 807 萬立方米， 均已綁定項目，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。業(yè)績層面，公司外貿(mào) LNG 運輸分部凈利潤主要由投資收 益貢獻(xiàn)，其中 CLNG 投資收益在 2020～2022 年貢獻(xiàn)公司外貿(mào) LNG 運輸分部凈利潤約 60%的比重。基于穩(wěn)定的項目綁定關(guān)系，公司外貿(mào) LNG 運輸業(yè)務(wù)在 2023 年實現(xiàn)扣非歸 母凈利潤 7.90 億元，同比增長 18.4%，占公司扣非歸母凈利潤 19.11%；在 2024 年前三 季度實現(xiàn)歸母凈利潤 6.8 億元，同比增長 10.5%，占公司歸母凈利潤 19.91%。

統(tǒng)籌集團(tuán) LPG、化學(xué)品運輸業(yè)務(wù)，完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

2024 年 10 月，公司公告計劃新設(shè)全資子公司大連中遠(yuǎn)海運能源供應(yīng)鏈有限公司 （LPG 公司），并以合計對價 12.61 億元收購以下標(biāo)的： 向中遠(yuǎn)海運大連投資有限公司（大連投資）收購：深圳龍鵬 70%股權(quán)、海南招 港 87%股權(quán)、西中島港口 15%股權(quán)、LPG 船舶“金桂源”與“牡丹源”。 向中遠(yuǎn)海運上海有限公司（上海中遠(yuǎn)海運）收購：中海化運 100%股權(quán)、香港化 運 100%股權(quán)。 同時，考慮到公司新設(shè) LPG 公司尚需申請外貿(mào)運營資質(zhì)，暫無法收購大連投資下屬 的上海中遠(yuǎn)海運液化氣運輸有限公司（其持有 1 艘液化石油氣運輸船，需要外貿(mào)運營資 質(zhì)），為避免同業(yè)競爭，公司將對大連投資進(jìn)行托管，在托管期限 3 年到期前收購上海中 遠(yuǎn)海運液化氣運輸有限公司 100%股權(quán)，實現(xiàn)將中遠(yuǎn)海運集團(tuán)內(nèi)化學(xué)品和 LPG 航運業(yè)務(wù) 的股權(quán)和資產(chǎn)全部注入上市公司。

本次交易完成后，公司將實現(xiàn)對控股股東中遠(yuǎn)海運集團(tuán)內(nèi)部能源化工品物流供應(yīng)鏈 整合，引入擁有 14 艘 LPG 船（含 2 艘在建）和 10 艘化學(xué)品船（含 3 艘期租）的危化 品專業(yè)船隊，并將從以油、氣運輸兩大業(yè)務(wù)為支撐的二結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橛汀狻⒒皞}儲的多 元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。