航天宏圖經(jīng)營看點(diǎn)在哪？

前瞻布局商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)，搶占藍(lán)海高地。

1. 中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，數(shù)智化領(lǐng)跑遙感產(chǎn)業(yè)

航天宏圖是國內(nèi)領(lǐng)先的遙感和北斗導(dǎo)航衛(wèi)星應(yīng)用服務(wù)商。公司成立于 2008 年，總部位于北京，專注于遙感與地理信息一體化軟件 PIE（Pixel Information Expert）的研發(fā)，并擁有國內(nèi)首個(gè)遙感與地理信息云服務(wù)平臺(tái) PIE-Engine， 致力于實(shí)現(xiàn)遙感基礎(chǔ)軟件的國產(chǎn)化替代。航天宏圖提供的服務(wù)覆蓋自然資源、 生態(tài)環(huán)境、應(yīng)急管理、氣象、海洋、水利、農(nóng)業(yè)等多個(gè)行業(yè)部門，為政府機(jī) 構(gòu)實(shí)施精細(xì)化監(jiān)管和科學(xué)決策提供幫助，同時(shí)為金融保險(xiǎn)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、能源 電力、交通運(yùn)輸?shù)绕髽I(yè)用戶提供空天大數(shù)據(jù)分析和信息服務(wù)。

公司積極推進(jìn)“一個(gè)星座、一個(gè)核心平臺(tái)、三條業(yè)務(wù)產(chǎn)品線、N 個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景” 全產(chǎn)業(yè)鏈布局。全產(chǎn)業(yè)鏈的布局使公司能夠提供更加多樣化的服務(wù)和產(chǎn)品， 拓寬業(yè)務(wù)范圍，從基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)到云服務(wù)，再到 PIE+行業(yè)應(yīng)用，公 司能夠滿足不同行業(yè)和客戶的個(gè)性化需求。通過覆蓋從數(shù)據(jù)獲取、處理到應(yīng) 用服務(wù)的全產(chǎn)業(yè)鏈，公司能夠更好地控制產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，提高技術(shù)自主可 控能力，從而增強(qiáng)其在市場(chǎng)中的核心競(jìng)爭力。公司具有全產(chǎn)業(yè)鏈，能夠更快 地響應(yīng)市場(chǎng)變化和客戶需求，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品和服務(wù)策略，保持業(yè)務(wù)的靈活性 和前瞻性。 “女媧星座”是全國規(guī)模最大的混合式遙感衛(wèi)星星座。公司緊盯國家重大戰(zhàn) 略需求，致力于解決“數(shù)據(jù)獲取時(shí)效差、信息處理鏈條長、協(xié)同運(yùn)控不智能、 大眾應(yīng)用不便捷”等行業(yè)痛點(diǎn)，圍繞衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)新業(yè)態(tài)，發(fā)力高分遙感全產(chǎn) 業(yè)鏈構(gòu)建，旨在實(shí)現(xiàn)對(duì)地觀測(cè)全球快速重訪，利用激光星間通信組網(wǎng)，構(gòu)建 的全球自主可控實(shí)時(shí)遙感混合星座。一期工程計(jì)劃發(fā)射 54 顆業(yè)務(wù)衛(wèi)星，其 中包括 44 顆雷達(dá)遙感衛(wèi)星和 10 顆光學(xué)遙感衛(wèi)星。2023 年 3 月 30 日，首批 4 顆雷達(dá)遙感衛(wèi)星（“公司一號(hào)”雷達(dá)衛(wèi)星星座）已在太原衛(wèi)星發(fā)射中心成功 發(fā)射升空。該星座的建設(shè)將大幅提升我國衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)獲取實(shí)力，實(shí)現(xiàn)全球 1 小時(shí)重訪、全天時(shí)全天候亞米級(jí)對(duì)地觀測(cè)能力。

PIE-Engine 是公司自主研發(fā)一站式地球科學(xué)大數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)計(jì)算平臺(tái)。其基于 云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能等一站式地球科學(xué)大數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)計(jì)算，平 臺(tái)自主構(gòu)建并行高效的底層架構(gòu)，全流程業(yè)務(wù)實(shí)時(shí)可視，包括無人機(jī)、衛(wèi)星 遙感影像等多源數(shù)據(jù)，虛擬仿真、城市實(shí)景三維建模等多維框架，讓數(shù)據(jù)隨 取隨用，為用戶提供“云+端”、“平臺(tái)+SaaS”應(yīng)用模式，助力地球科學(xué)應(yīng)用 產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。平臺(tái)具備遙感實(shí)時(shí)計(jì)算、智慧地球、遙感智能等核心功能，提 供交互式編程環(huán)境，支持 JavaScript 和 Python 語言，允許用戶對(duì)海量地理信 息數(shù)據(jù)進(jìn)行在線編程與分析；提供三維尺度上的監(jiān)測(cè)分析，用戶可以根據(jù)需 求疊加大量圖層；結(jié)合遙感與深度學(xué)習(xí)技術(shù)，提供從數(shù)據(jù)獲取到樣本標(biāo)注、 模型訓(xùn)練、模型發(fā)布及調(diào)用的完整流程。

公司三大主業(yè)務(wù)線為：空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)、PIE+行業(yè)產(chǎn)品線、云服 務(wù)產(chǎn)品線。三大主線業(yè)務(wù)的提出，對(duì)于推動(dòng)技術(shù)自主可控、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化 轉(zhuǎn)型、構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈布局、響應(yīng)國家政策規(guī)劃、拓展新業(yè)態(tài)模式、增強(qiáng)數(shù)據(jù) 服務(wù)能力等方面具有戰(zhàn)略意義。2023 年,公司空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)、PIE+ 行業(yè)、云服務(wù)三條產(chǎn)品線收入分別為 1.54 億元、15.88 億元、0.77 億元。

公司覆蓋多個(gè)業(yè)務(wù)場(chǎng)景，不斷推動(dòng)遙感技術(shù)在多個(gè)行業(yè)的深入應(yīng)用和發(fā)展。 在自然資源管理方面，公司利用遙感技術(shù)為自然資源的監(jiān)管和決策提供支持， 如土地利用監(jiān)測(cè)、地質(zhì)調(diào)查等；在生態(tài)環(huán)境檢測(cè)方面，公司參與了自然資源 地表常態(tài)化遙感監(jiān)測(cè)、生態(tài)保護(hù)紅線監(jiān)測(cè)等項(xiàng)目，有效遏制違規(guī)行為；此外， 公司積極推進(jìn)氣象、農(nóng)業(yè)、水利、城市治理等領(lǐng)域數(shù)字化進(jìn)程，在智慧林草、 智慧交通、電力行業(yè)等方面頗有建樹，構(gòu)建了數(shù)字地球形態(tài)的空天信息孿生 體。

公司持續(xù)耕耘海外市場(chǎng)，初步展現(xiàn)國際市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。2021 年，公司通過與亞 太空間合作組織聯(lián)合舉辦“PIE 遙感與地理信息一體化軟件”國際培訓(xùn)，吸 引了來自孟加拉國、泰國、蒙古等 11 個(gè)國家和地區(qū)的 200 名學(xué)員參加。2023年 9 月，公司與玻利維亞電信和運(yùn)輸監(jiān)管局簽訂了電磁頻譜采集、監(jiān)測(cè)系統(tǒng) 項(xiàng)目合同，成為公司拓展南美市場(chǎng)的階段性成果。在國家“一帶一路”發(fā)展 戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，公司致力于讓中國遙感在世界舞臺(tái)上發(fā)光發(fā)亮，已在中國香 港、澳大利亞、英國、瑞士、泰國、新加坡、柬埔寨、老撾、羅馬尼亞、阿 聯(lián)酋等地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，并且正在泰國、澳大利亞、巴基斯坦、孟加拉等國 實(shí)施海外項(xiàng)目，隨著海外戰(zhàn)略布局的完善和國際項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的積累，后續(xù) 公司的出海之路有望行穩(wěn)致遠(yuǎn)。 公司是國內(nèi)首家覆蓋遙感衛(wèi)星領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)的上市公司。公司 致力于衛(wèi)星應(yīng)用軟件的國產(chǎn)化，其遙感圖像處理基礎(chǔ)軟件平臺(tái) PIE 是國內(nèi)同 類產(chǎn)品中唯一入選中央國家機(jī)關(guān)軟件協(xié)議供貨清單的產(chǎn)品，這標(biāo)志著其具備 了與國際主流遙感軟件競(jìng)爭的能力。公司積極參與北斗三號(hào)衛(wèi)星系統(tǒng)工程建 設(shè)，開發(fā) PIE-Map 產(chǎn)品，賦能 GIS 產(chǎn)業(yè)。公司參與了多個(gè)國家級(jí)和國際合 作項(xiàng)目，如承擔(dān)了風(fēng)云海洋氣象衛(wèi)星、陸地觀測(cè)衛(wèi)星等國家級(jí)應(yīng)用系統(tǒng)的建 設(shè)，提升了其在國際市場(chǎng)的知名度和影響力。公司的 PIE 軟件在國際市場(chǎng)上 的表現(xiàn)亮眼，不僅技術(shù)實(shí)力得到認(rèn)可，而且通過積極的國際合作和市場(chǎng)拓展， 逐漸樹立起其在遙感應(yīng)用領(lǐng)域的國際地位。

股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定均衡，具有多元化特點(diǎn)。股東主體涵蓋了企業(yè)股東、自然人股 東以及其他股東主體。王宇翔和張燕作為實(shí)際控制人直接持股達(dá) 21.52%， 其中張燕作為自然人股東持股 18.63%，北京航星盈創(chuàng)科技中心以 7.44%的 持股比例位列第二。2023 年 6 月，公司擬斥資 5000 萬-1 億進(jìn)行股份回購， 彰顯公司對(duì)自身未來業(yè)務(wù)增長的信心。截至 2024 年 4 月 18 日，公司已完成 本次回購，實(shí)際回購公司股份 1,101,068 股，占公司總股本的 0.42%，總金 額約為人民幣 5199 萬元（不含交易費(fèi)用）。

營收基本穩(wěn)定增長，利潤短期承壓。2024H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入8.4億（YoY17.7%），歸母凈利潤端虧損 1.85 億，去年同期盈利 1087 萬，主要因?yàn)橹鳡I 業(yè)務(wù)受到影響，公司客戶主要集中在政府、大型國企和特種領(lǐng)域，2023 年受 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境承壓影響，部分項(xiàng)目的招投標(biāo)進(jìn)度推遲，導(dǎo)致公司新簽訂單額 下降，2024 年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)依然承壓，國內(nèi)有效需求不足，經(jīng)濟(jì)回升向好 基礎(chǔ)仍需鞏固，最終導(dǎo)致公司 2024H1 收入同比下降。

毛利率凈利率繼續(xù)承壓。公司 2024H1 毛利率為 27.56%（YOY -22.11ppt）， 我們認(rèn)為或系 2024 年上半年完成驗(yàn)收項(xiàng)目中配套的硬件占比相對(duì)較高，導(dǎo) 致相關(guān)成本增加所致。2019-2022 年，公司凈利率大體穩(wěn)定，但在 2023 年迎 來驟降。銷售毛利率在前幾年均保持在 15%之間，盈利能力保持穩(wěn)定。受行 業(yè)周期以及自身業(yè)務(wù)不足等影響，2023 年毛利率驟降，但鑒于公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均處于相對(duì)較高水平，公司總體毛利率下降幅度可控。

2024 年上半年公司控制研發(fā)投入，在維持長期競(jìng)爭力的基礎(chǔ)上發(fā)力改善業(yè) 績。2019-2023 年公司注重科技驅(qū)動(dòng)，謀求長期發(fā)展，其中 2023 年公司研發(fā) 費(fèi)用率高增，2023 年公司新增 91 個(gè)發(fā)明專利，軟件著作權(quán)新增 300 個(gè)，這 些成果體現(xiàn)了公司在研發(fā)方面的長期積累和持續(xù)投入。2024 年上半年公司 積極控制研發(fā)投入，從人員和整體投入上進(jìn)行調(diào)整，公司研發(fā)費(fèi)用率為 18.87% （YOY +1.85ppt）,主要系公司收入下降抵消了研發(fā)投入的降幅，公司 2024H1 研發(fā)投入總額為 1.59 億，同比減少了 8.72%，有望在業(yè)績方面帶來積極改 善。

2024H1 公司經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量初步收窄約 50%。這主要系公司人數(shù)較上 年同期下降，職工薪酬等各項(xiàng)支出同比下降，最終經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 凈額顯著收窄，為公司改善現(xiàn)金流做出有效貢獻(xiàn)，緩解了短期債務(wù)端的壓力。

2.全產(chǎn)業(yè)鏈布局空天數(shù)據(jù)融合，開拓第二增長曲線

公司堅(jiān)守衛(wèi)星應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈中下游龍頭地位，同時(shí)著力發(fā)展上游數(shù)據(jù)獲取環(huán) 節(jié)。有序推進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局,積極探索“第二增長曲線”。2023 年公司成功發(fā) 射"公司一號(hào)"，"公司一號(hào)"衛(wèi)星星座采用國際上首次的"1+3"車輪編隊(duì)多星分 布式干涉 SAR 衛(wèi)星系統(tǒng)新體制，由 1 顆主星和 3 顆輔星組成，具備高精度 地形測(cè)繪、高分寬幅成像、高精度形變監(jiān)測(cè)等能力。該星座能夠快速、高效 地制作高精度數(shù)字表面模型（DSM），并完成全球非極區(qū)的測(cè)繪任務(wù)，具備 在 1 年內(nèi)完成全球陸地范圍測(cè)圖任務(wù)的能力，提供商業(yè)化自主雷達(dá)遙感數(shù)據(jù) 源。

在上游，公司構(gòu)建空天地一體化數(shù)據(jù)資源體系，圍繞數(shù)據(jù)要素，驅(qū)動(dòng)增量業(yè) 務(wù)。公司的“女媧”衛(wèi)星星座，具備全球范圍高分寬幅成像、高精度測(cè)繪及 形變監(jiān)測(cè)等能力，可快速、高效地制作高精度數(shù)字表面模型（DSM）并完成 全球非極區(qū)測(cè)繪任務(wù)，具備在 1 年內(nèi)完成全球陸地范圍測(cè)圖任務(wù)的能力，生 成多類型遙感數(shù)據(jù)。“女媧”星座與無人機(jī)低空遙感動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)相結(jié)合，公司成功實(shí)現(xiàn)高空與低空遙感并存、自主衛(wèi)星與自主無人機(jī)數(shù)據(jù)互補(bǔ)的數(shù)據(jù)源獲 取體系布局。 中游優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)處理能力，成為公司占據(jù)市場(chǎng)的“劍刃”。公司對(duì)標(biāo) Google Earth 谷歌地球平臺(tái)，自主研發(fā)多源遙感數(shù)據(jù)處理工具的 PIE-Engine，擁有 對(duì)光學(xué)、微波、光譜、雷達(dá)、電子等多類型載荷的數(shù)據(jù)處理能力。基于星座 序貫影像的目標(biāo)識(shí)別與狀態(tài)監(jiān)測(cè)技術(shù)，是國內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)基于國產(chǎn)自主可控計(jì) 算器件的商業(yè)衛(wèi)星星座星上數(shù)據(jù)處理與智能應(yīng)用，通過在“女媧”星座上的 裝配，可以顯著降低地面系統(tǒng)處理成本，提升自身使用衛(wèi)星數(shù)據(jù)效益，適配 行業(yè)用戶對(duì)重點(diǎn)信息的高時(shí)效性的剛需。 在下游規(guī)模應(yīng)用中，公司將滿足客戶多樣化需求放在首要位置。通過空間信 息服務(wù)系統(tǒng)與 MR/VR/AR 等承載平臺(tái)的跨領(lǐng)域融合技術(shù)，促進(jìn)綜合應(yīng)用系 統(tǒng)與信息軟件的升級(jí)迭代，滿足用戶不同需求：咨詢論證、方案設(shè)計(jì)、數(shù)據(jù) 生成與處理、系統(tǒng)開發(fā)、產(chǎn)品交付等階段內(nèi)容。同時(shí)，公司堅(jiān)持空間信息助 力各行各業(yè)，對(duì)于不同行業(yè)，借助專業(yè)信息化知識(shí)，深入探求其運(yùn)用特點(diǎn)， 開發(fā)高效穩(wěn)定的行業(yè)通用/專用產(chǎn)品，將標(biāo)桿性產(chǎn)品上云，將信息化成果惠 及相關(guān)行業(yè)，滿足客戶精準(zhǔn)化、及時(shí)化的產(chǎn)品需求。

公司積極發(fā)展商業(yè)航天與低空經(jīng)濟(jì)，打造“上游自主數(shù)據(jù)-中游自主平臺(tái)-下 游規(guī)模應(yīng)用”業(yè)務(wù)布局。商業(yè)航天方面，公司預(yù)計(jì) 2024 年底前將發(fā)射 12 顆 SAR 衛(wèi)星，與目前已發(fā)射的 4 顆 SAR 衛(wèi)星共同組網(wǎng)運(yùn)行。部分完成“女媧 星座”SAR 衛(wèi)星項(xiàng)目 8000 多萬元訂單。低空經(jīng)濟(jì)方面，公司將會(huì)以無人機(jī) 綜合監(jiān)管平臺(tái)為核心，開展全方位的應(yīng)用和服務(wù)，特別是物流、應(yīng)急、農(nóng)業(yè)、 巡檢、文旅等熱門領(lǐng)域。尤其是在無人機(jī)領(lǐng)域，預(yù)計(jì)會(huì)有幾何倍數(shù)的增長。 "女媧星座"助力"通導(dǎo)遙"空天地一體化衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)的形成。“女媧星座”完 全建成后可實(shí)現(xiàn)每小時(shí)對(duì)地觀測(cè)一次，圖像更清晰、色彩更豐富、識(shí)別更直 觀、位置更精準(zhǔn)，為應(yīng)急救災(zāi)、城市地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)、海洋監(jiān)測(cè)、洪澇災(zāi)害監(jiān) 測(cè)、地表沉降監(jiān)測(cè)等提供數(shù)據(jù)支撐。能夠顯著填補(bǔ)國內(nèi) InSAR 衛(wèi)星應(yīng)用市 場(chǎng)空白，助力中國商業(yè)航天發(fā)展新高地。

公司無人機(jī)低空遙感布局勢(shì)如破竹，發(fā)展前景廣闊。公司開發(fā)了無人機(jī)低成 本量產(chǎn)工藝及集群飛控技術(shù)，基于私有云，實(shí)現(xiàn)公司無人機(jī)生產(chǎn)基地的高效 協(xié)調(diào)管理，大大提高無人機(jī)制造效率，使得大規(guī)模制造無人機(jī)、用于遙感數(shù) 據(jù)的收集成為可能。加快空天地一體化布局，重點(diǎn)推動(dòng)無人機(jī)產(chǎn)業(yè)的建設(shè)。 無人機(jī)數(shù)字資源縮小數(shù)字鴻溝，賦能鄉(xiāng)村振興。由無人機(jī)獲得的衛(wèi)星遙感數(shù) 據(jù)，廣泛應(yīng)用于鄉(xiāng)村治理中，為縮小城鄉(xiāng)數(shù)字差距，無人機(jī)數(shù)據(jù)在數(shù)據(jù)基礎(chǔ) 設(shè)施、公共支撐平臺(tái)、鄉(xiāng)村數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智慧綠色鄉(xiāng)村、鄉(xiāng)村數(shù)字治理、鄉(xiāng)村 網(wǎng)絡(luò)文化、信息惠民等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景發(fā)揮舉足輕重的作用，其中，最為成功 的案例是公司自主研發(fā)的的“村情通”SaaS 服務(wù)平臺(tái)。