航天宏圖商業模式、管理結構及經營如何？

領先的衛星運營及遙感應用服務商。

1. 國內領先的衛星運營及遙感應用服務商

國內領先的衛星運營與遙感應用服務提供商。公司成立于 2008 年，一直致力于 遙感軟件的開發及應用，研發了具有自主知識產權的遙感與地理信息一體化軟件 PIE（Pixel Information Expert），擁有國內首個遙感與地理信息云服務平臺 PIEEngine，實現了遙感基礎軟件的國產替代，為政府、企業、高校等提供基礎軟件 產品、系統設計開發、遙感云服務等空間信息應用整體解決方案，助力政府及企 業的科學決策。

基于自研核心遙感軟件輸出行業解決方案，并加速向產業上游延伸。基于自有 基礎軟件平臺和核心技術，公司產品能實現遙感信息全要素提取、導航數據高精 度定位，以及衛星數據與行業信息的融合應用。公司計劃于 2023 年發射分布式 干涉雷達衛星星座——SAR星座，向產業鏈上游拓展，逐步形成產業鏈上下游貫 通、星上地面一體、云邊端協同、全行業服務的商業模式。

公司收入主要分為自有軟件銷售、系統設計開發、數據分析應用服務三類。

自有軟件銷售：向客戶銷售純自研平臺，包括插件產品，復用性強，毛利率 高（基本高于 95%），能夠處理遙感圖像、星載雷達數據、高光譜遙感數據、 無人機影像數據等。PIE 產品全面支持國產操作系統，同時與國外產品比具 有價格優勢。

系統設計開發：為行業用戶提供行業應用系統開發和信息化系統咨詢設計服 務，包括遙感行業（自然資源、生態環境、應急管理、氣象、海洋、水利、 農業等）/北斗行業應用系統開發（解決導航時頻數據管理與應用、系統狀 態監測評估、提供系列導航數據產品并提升北斗泛在服務能力），以及系統 咨詢設計（包括功能需求策劃、軟件系統規劃、軟件系統標準規范確定、軟 件系統部署及運維等）。近四年毛利率維持在 50%以上。

數據分析應用服務：依靠自主平臺，為客戶提供影像產品、監測分析報告和 精準信息，內容主要包括數據處理加工服務、監測分析服務以及信息挖掘服 務（如大氣污染監測、農業種植指導等），服務對象主要為政府部門及下屬 事業單位。毛利率基本維持在 50%以上。此外擁有 SaaS 模式產品，按照流 量、使用頻率等方式付費。

此外按照產品客戶/形態可分為：空間基礎設施規劃與建設（衛星基建）、 PIE+行 業（軟件與應用服務）、云服務（SaaS）三條產品線，2021 年收入占比分別為 11%、86%、3%。

2. 管理結構穩定，激勵目標逐年升級彰顯發展信心

管理層結構穩定，創始人科研背景強。根據公司公告，公司董事長王宇翔與其妻 子張燕，以及北京航星盈創投資管理中心（公司員工持股平臺）為一致行動人， 截至 2023 年 3 月 20 日共持股 30.43%，此外公司大股東主要為投資機構，股權結 構穩定。王宇翔先生現任中國遙感應用協會理事、中國海洋工程咨詢協會海洋衛星工程分會理事、中國測繪地理信息學會理事、山東科技大學客座教授、國家重 點研發項目“天空地協同遙感監測精準應急服務體系構建與示范項目”專家組成 員，創始人具有深厚的科研背景。

已發布三次股權激勵計劃，彰顯發展信心，云業務高增長是未來看點之一。公 司在 2019、2020、2022 年分別發行股權激勵計劃,并且每次發布股權激勵計劃均 上調了收入目標值預期（2019、2020 年股票激勵對應 2021 年收入目標分別為 9.27、10.16 億元；2020、2022 年股票激勵對應 2023 年收入目標分別為 17.13、 24.82 億元）。2022 年 7 月公司公布了限制性股票激勵計劃草案，并于 2022 年 8 月授予，向 91 名員工（占公司截至 2021 年末員工總數的 3.8%）授予 125 萬股 （公司總股本的 0.7%）限制性股票，授予價格為 31 元/股，授予對象主要為公司 核心技術人員及管理人員。

發行定增及可轉債，募投資金建設自有 SAR 衛星。2020 年 8 月公司發布定增預 案并于 2021 年 7 月完成增發上市，募集資金 6.89 億元主要用于分布式干涉 SAR 高分辨率遙感衛星系統項目。2022 年 5 月公司發布可轉債預案，擬募資 10.09 億 元，主要投資于交互式全息智慧地球產業數字化轉型項目。前者主要為衛星發射 募資，后者則為無人機生產產線建設以及智慧地球云平臺建設。實現空天地全息 感知體系建設，基于航天、航空數據源構建數據生產線、服務運營中心。

3.經營穩健，進入成長快車道

公司成長進入快車道。2020 年以來，公司的營業收入及歸母凈利潤均快速成長， 通過積極拓客、提升產品能力，公司已經進入業績成長快車道。同時公司所屬衛 星應用行業的客戶大多為政府部門、大型國企以及其他有關部門，這類客戶受集 中采購制度和預算管理制度的影響，通常在上半年進行預算立項、審批和采購招 標，下半年進行簽約、項目驗收和付款，因此公司的主營業務呈現一定的季節性 特點，不過收入季節性波動正隨著公司客戶拓展逐步平滑。2022 年 Q4 公司受疫 情影響有一定程度的項目確收推遲，同時人員費用等較為剛性，因此歸母凈利潤 同比增速相對收入較低。

利潤率及三費穩健，公司運營水平穩定。自 2019 年來公司年度毛利率、凈利率 均較為穩定（2022 前三季度凈利率低源于公司業務確認收入具有一定季節性，而人員費用較為剛性）。此外公司管理費用率持續下降，規模效應顯現。銷售費 用率近兩年波動較大一方面是源于 2020 年疫情導致員工招聘、出差受阻，另一 方面來自 2021 年公司大力推廣地方渠道銷售。

研發高投入，大客戶依賴度持續下降。公司研發費用率在 2019 年以來保持在 14% 以上，同時研發人員占比保持在 78%-80%，研發的持續高投入帶來了產品迭代 能力。2018 年以來公司人均創收持續提升，規模效應凸顯，同時客戶集中度持 續下降，可見收入提升主要來自于廣泛拓客，目前公司對大客戶的依賴度已經很 低，2021 年公司來自前兩大客戶的收入占比僅 7%。