航天宏圖發展歷程、股權結構及營收分析

國內技術第一梯隊的衛星遙感服務商。

1、技術占據領先地位，稀缺的國家級認可

專注于 PIE 數據平臺，技術水平國內領先。航天宏圖 2008 年成立于北京，是國內 遙感和北斗導航衛星應用服務商，形成了以 PIE 平臺為核心的產品體系，服務于政企、 高校等終端客戶。公司在發展中經歷了多個重要節點：1）公司 2008 年成立，開始建設 PIE1.0；2）2010 年公司承接國家高分項目，形成 PIE-MAP 產品；3）2017 年，公司成 為國家機關協議供貨商，是唯一入選的遙感產品；4）2020 年，公司發布 PIE-ENGINE 遙感云服務產品；5）2022 年，公司發布女媧衛星計劃并于 2023 年 3 月成功發射“宏圖 一號衛星。

股權結構穩定，創始人保持控制權。發行人的控股股東、實際控制人為創始人王宇 翔、張燕，主要理由如下：（1）截至 2023 年 3 月 21 日，王宇翔先生直接持有航天宏圖 2.91%的股權，另通過航星盈創控制航天宏圖 8.79%的股權；張燕女士直接持有航天宏圖 18.72%的股權。（2）王宇翔先生與張燕女士系夫妻關系并簽署了《一致行動人協議》， 雙方合計直接持有航天宏圖 21.63%的股權，并通過航星盈創控制航天宏圖 8.79%的股權。

（3）報告期內，王宇翔先生擔任公司董事長兼總經理，具有公司的實際經營管理權。 2008 年 4 月至今任公司總經理，2012 年 5 月至今任公司董事長，主要負責制定公司戰略 發展方向、統籌管理及市場拓展，對股東大會的決議有重大影響。公司不存在導致控制 權可能變更的重大權屬糾紛。（4）根據除王宇翔、張燕及航星盈創以外的發行人其他 股東的書面確認，各方均認可王宇翔、張燕于報告期內作為發行人的實際控制人。

一云一球一工具集，形成產品聯動。公司在原有的 PIE 遙感圖像處理工具及行業插 件平臺的基礎上，結合云計算、人工智能、數字孿生等先進信息技術，搭建了“一云”、 “一球”、“一工具集”的產品序列。

發布并上線了可對標谷歌地球引擎 Google EarthEngine 時空遙感云服務平臺的 PIE-Engine，滿足用戶基于云計算進行地球科學大數據分 析應用的需求以及支撐行業領域業務系統的構建需求，同時也為廣大 C 端用戶提供了低 成本的教育與工作平臺；以仿真與 XR 為核心的 PIE-Earth（“一球”）智慧地球平臺， 集成了 PIE-Map 跨平臺 GIS 開發組件，具備云、邊、端多種形態，滿足互聯網場景下大 規模仿真、實景三維中國建設及特種領域的態勢呈現、指揮控制等應用需求，PIEEarth Meta 數字孿生構建服務模塊，可用于快速構建不同尺度、高度逼真的實景三維和 數字孿生城市場景；PIE 基礎軟件工具集（“一工具集”）提供了覆蓋多源地理時空數 據的分析、處理與加工生產能力，已實現全類型、全傳感器、全流程的數據服務能力。

人員增長明顯，重視技術及研發。公司處在遙感領域，屬于高技術且人才密集型行 業，需要大量研發與技術支持人員。2021年，公司員工人數為2376人，同比增速55%。 這其中 79%為技術支持與服務人員；12%為銷售人員；9%及 1%為管理及財務人員。

2、營收高速增長，關注特種行業及政府催化

營收高速增長，利潤具有反彈空間。自成立以來，公司通過自主研發，在遙感數據 領域形成了多項核心技術；同時，公司積極市場開拓、實施行業深耕，并注重客戶滲透。 報告期內，憑借良好的外部環境、高品質的產品及服務、以及有效的市場銷售策略，公 司實現了主營業務的快速發展，營業收入規模持續擴大。2019 年度、2020 年度及 2021 年度，公司分別實現營業收入 6.01 億元、8.47 億元及 14.68 億元。2019 年至 2021 年，復 合增長率為 34.67%。

主營來自于系統設計開發，總體毛利率較高。從營收結構來看，公司主營收入來自 于系統設計開發，數據分析應用服務的占比在逐步增加，而自有軟件銷售收入占比逐年 減少。2021 年公司系統設計開發的占比為 51%，數據分析應用服務占比為 48%，而自有 軟件銷售占比僅 1%。從毛利率來看，公司由于營收結構的優化，減少了硬件的占比， 在拓展業務的同時，保持了一定的毛利率 。2017-2019 年，公司綜合毛利率保持相對平 穩，收斂至 50%左右。

下游專注于高價值行業，營收主要來自于空間基礎設施規劃與建設、PIE+行業、 云服務。根據公司公告，2021 年，公司 86%收入來自于 PIE+行業，11%收入來自于空 間基礎設施規劃與建設，3%來自于云服務。公司的時空大數據以及 PIE 平臺項目，主 要面向特種行業和政府，十四五期間軍費開支增加以及智慧政府建設有望帶動項目訂單 進一步釋放。根據 IDC 數據，智慧政務整體市場到 2025 年將保持相對高速的增長，預 計到 2026 年將達到 2173 億元人民幣的市場規模，復合增長率（CAGR）為 12%。

費用率控制良好，管理與研發占大頭。公司過去由于 1)拓展市場、樹立品牌并推進 國產替代，造成銷售費用保持上升；2）承接科研項目并堅持自主研發，造成研發費用 高；3）向核心員工授予股權激勵，產生較高支付費用，造成管理費用率高。根據公司 公告，20 及 21 年，公司銷售、管理及研發費用已控制在 10%、10%及 15%左右，未來有望進一步下降。