瑞華技術核心看點在哪？

瑞華技術工藝包為化工項目提供工藝技術路線，主要應用于下游石油化工行業 相關化工品生產，因此瑞華技術下游客戶主要為石油化工生產型企業。

2022 年年內，瑞華技術已經交付 7 套工藝包，其中 6 套處于建設周期中。乙苯和苯乙烯廣泛應用于國內外石油化工行業，其制取可采取多種工藝路線， 目前國內外主要采用乙烯與苯液相烷基化法制取乙苯工藝和乙苯脫氫制苯乙烯工藝。 國際上，美國 Lummus 公司、美國 Unocal 公司和霍尼韋爾 UOP 聯合開發了分子篩 液相烷基化法工藝制取乙苯；美國 Lummus 公司和美國 Badger 公司均已掌握乙苯脫氫制苯乙烯工藝技術。在國內，瑞華技術掌握輕烴裂解制濃乙烯工藝和乙苯負壓脫 氫制苯乙烯工藝，除此之外，目前僅有中石化上海石油化工研究院掌握乙苯/苯乙烯 生產工藝技術。 瑞華技術該工藝包采用技術先進的分子篩液相法苯烷基化工藝制取乙苯、乙苯 負壓絕熱脫氫工藝制取苯乙烯，在國內早期技術基礎上做出較多創新改進及完善， 使用了國內領先的乙苯脫氫催化劑，具有高轉化率和選擇性特點；此外，該技術還 采用了多項自有專利設備，如脫氫反應器、中間再熱器、三聯換熱器、靜態混合器 等，相較于國內其他設備更加穩定，同時也降低了裝置能耗、物耗以及“三廢”排 放，可以幫助客戶實現苯乙烯節能增產的目的，技術具備競爭優勢。 目前國內外多采用間接氧化法工藝制取環氧丙烷，其中包括乙苯共氧化法 （PO/SM）、異丁烷共氧化法（PO/MTBE）和異丙苯過氧化氫氧化法（CHPPO）。國 際上，PO/SM 工藝技術由利安德巴賽爾、荷蘭殼牌和雷普索爾等公司掌握。在國內， 瑞華技術通過自主研發率先掌握 PO/SM 工藝技術并形成技術轉讓，后續萬華化學集 團股份有限公司成功開發出 PO/SM 工藝技術，但不對外許可；除此之外，國內尚未 有其他公司自主掌握該項技術。 國內應用瑞華技術 PO/SM 工藝技術的在建、已建裝置數量占該技術路線裝置總 量的 50%。瑞華技術于 2010 年立項確定自主研發 PO/SM 聯產工藝技術，于 2016 年 完成 PO/SM 聯產工藝包設計并形成首套轉讓，早于萬華化學。

瑞華技術采用平推流反應器、等溫環氧化反應器等自主專利專有設備和堿金屬 改性固體催化劑、銅基固體催化劑等自主專利專有催化劑，能有效解決液相返混、 原料反應不徹底等問題，可以減小目標產物分解反應，提高原料轉化率和目標產物 選擇性，同時可降低裝置能耗和物耗。根據北京中經視野信息咨詢有限公司統計，2021 年度瑞華技術乙苯/苯乙烯成套 技術服務（20 萬噸/年以上）和正丁烷制順酐成套技術服務的市場占有率分別為 61.5% 和 46.2%，均排在國內市場首位。截至2023年3月，國內丙乙烯產能的37.28%、環氧丙烷的17.57%、順酐的52.49% 使用瑞華技術的工藝技術。

瑞華技術的工藝包以及專業設備主要應用于下游石油煉化行業。石油煉制向下 游化工產業鏈延伸，主要有兩種產品路線，分別為烯烴路線和芳烴路線：烯烴路線 是以煉油生產的輕石腦油、液化氣等部分原料經過乙烯裂解裝置反應后，將裂解產 品進一步分離精制，生產出乙烯、丙烯、丁烯、丁二烯等基礎有機原料或進一步加 工生產聚乙烯、環氧乙烯、苯乙烯等化工產品。芳烴路線是指從煉油生產的重石腦 油中通過重整裝置處理后生成苯、甲苯、乙苯等芳烴產品。其中由對二甲苯、鄰二 甲苯和間二甲苯組成的混二甲苯又是下游 PTA 及聚酯的生產原料。瑞華技術的工藝 包及專業設備產品主要包含乙苯/苯乙烯工藝、PO/SM 工藝、順酐工藝等相關產能。

瑞華技術主要業務是為石油化工企業提供基于化工工藝包技術的成套技術綜合 解決方案。專注于苯乙烯成套技術服務、可發性聚苯乙烯成套技術服務、甲醇制丙 烯碳四裂解裝置成套技術服務、正丁烷制順酐聯合裝置成套技術服務、二乙苯脫氫 制二乙烯基苯成套技術服務、苯乙烯環氧丙烷聯產成套技術服務綜合解決方案的研 究、開發與實施。子公司瑞凱裝備的主要業務為對研發的核心專利設備進行配套生 產與銷售。 瑞華技術為國家高新技術企業、中國循環經濟協會會員單位、中國環境科學學 會理事單位、江蘇省“專精特新”中小企業、江蘇省研發型企業（2022 年常州市唯 一一家）、創新驅動先進單位、江蘇省民營科技企業、蘇南國家自主創新示范區瞪羚 企業，同時也是江蘇省石油化工脫氫氧化工程技術研究中心、常州市石油化工工程 技術研究中心，已建立起經江蘇省科學技術廳審核的江蘇省院士工作站，并獲得了 “2017 年度江蘇省科學技術獎三等獎”“2019 年度中國石油和化工最具社會責任企 業”“2020 年度全國優秀工程咨詢成果獎三等獎”“2021 年度江蘇省科學技術三等獎” “江蘇省石油化工技術行業省內第一”“常州市首臺（套）重大裝備及關鍵部件”等 榮譽獎項。2023 年被認定為第五批國家級專精特新“小巨人”企業。 公司控股股東、實際控制人為徐志剛，截至 2024 年 9 月 25 日占公司總股本的 42.27%，為第一大股東。

瑞華技術致力于為下游化工企業服務，形成了化工專業技術服務（工藝包）及 其他技術服務、化工設備以及催化劑三大業務板塊。 化工專業技術服務指技術工藝包專利授權許可及技術服務，是為化工領域客戶 提供某一化工產品生產的技術工藝包及相應服務。工藝包是化工項目工程設計和工 程建設的依據，其主要包含了設計基礎、工藝說明、原料和催化劑消耗量、工藝設 備表、專利及專有技術等內容。瑞華技術的專業技術服務主要包括乙苯/苯乙烯成套 技術服務、環氧丙烷/苯乙烯（PO/SM）聯產成套技術服務、正丁烷制順酐成套技術 服務、聚苯乙烯成套技術服務、順酐制 1,4-丁二醇/丁二酸酐成套技術服務等。

化工設備是配套瑞華技術專業技術服務（工藝包）提供的一系列核心化工專利 專有設備，包括芳烴脫氫、芳烴烷基化、可發性聚苯乙烯等關鍵設備。子公司瑞凱 裝備作為專利專有設備制造主體，擁有國家壓力容器制造（A2）資質，主要生產脫 氫反應器、氧化反應器、聚合反應器等反應器設備，中間換熱器、降膜蒸發器等換 熱器設備以及乙烯和 LNG 低溫儲罐等其他專利專有設備，主要配套公司的工藝包技 術服務使用。此外也提供長周期大型設備制造服務，如裂解爐系統制造，滿足下游 客戶對化工設備的多元化需求。

從 2023 全年營收構成情況來看，瑞華技術全年實現營業收入 3.94 億元，其中技 術服務（即工藝包和其它技術服務）銷售收入 15,471.34 萬元、化工設備 15,250.61 萬元、催化劑 8714.90 萬元。2024H1 的營收構成與 2023 全年相似，化工設備占營業 總收入 37%，催化劑占比 21%，技術服務則提升至 42%。

毛利貢獻率方面則工藝包及其他技術服務為主要產品項。2023 全年技術服務貢 獻 69.81%毛利潤，設備銷售占 19.88%，催化劑則占 10.31%；2024H1 技術服務的毛 利貢獻率進一步提升至 82.64%，催化劑下降至 3.32%。

毛利率方面，技術服務保持高毛利率狀態，2021-2024H1 分別為 97.61%、95.38%、 96.98%、97.64%。化工設備毛利率有波動性，2023 全年達到 28.01%。催化劑在 2021、 2023、2024H1 則分別為 52.63%、25.44%、8.05%。下游客戶主要為各類大型石油煉化企業，各年度前五大客戶不固定，2021-2023 前五大客戶銷售收入占比均在 89%以上。