瑞華技術發展歷程、股權結構及營收分析

國內領先石油化工技術提供商，深度合作多家大型知名企業。

1.深耕技術服務行業十余載，進入發展上升期

公司從設立至今的業務發展經歷了如下三個階段： 初創期（2007 年-2013 年）：公司成立于 2007 年，定位于技術服務行業，專注自主研 發化工工藝包技術，為下游石油化工客戶提供成套技術解決方案。公司以創新研發為核心驅 動力，重視專業技術人員挖掘和培養，逐步形成了一系列具有自主知識產權的核心技術，如 乙苯/苯乙烯成套技術、PO/SM 聯產成套技術和正丁烷制順酐成套技術等；同時，公司積極 拓展下游客戶，不斷提升行業知名度和影響力。 成長期（2014 年-2019 年）：2014 年，公司成立了子公司瑞凱裝備，主要負責研發、生 產和銷售公司工藝包配套的核心專利專有設備。公司將專利專有設備生產制造納入自身業務 體系，通過合理設計優化工藝流程，能最大程度地發揮公司工藝包技術效果，減少裝置能源 消耗與污染排放，同時也拓寬了公司的業務范圍。

上升期（2020 年至今）：隨著下游市場的多元化需求以及公司自主創新研發不斷取得成 效，公司從 2020 年開始涉足化工催化劑領域。公司圍繞自身專業技術服務業務，自主研發 了加氫催化劑、脫水催化劑以及保護催化劑等催化劑產品配套使用，能有效提升相關工藝技 術的經濟效益，實現公司業務協同發展。目前，公司持續研究精細化工技術及相關產品開發， 擬布局高附加值的環保型新材料市場，計劃將已掌握的可降解塑料 PBS、PBAT 和高端 PS 材料等成套技術，通過自主投資實現工業化生產，豐富自身業務產品體系，提高公司經濟效 益及綜合實力。

圍繞化工工藝包技術服務業務，同步發展化工設備、催化劑業務。公司主要為石油化工 客戶提供基于化工工藝包技術的成套技術綜合解決方案，主營業務分為工藝包及其他技術服 務、化工設備及催化劑。其中，工藝包業務為公司的核心業務，化工設備及催化劑業務均圍 繞公司化工工藝包技術服務業務開展。公司專利專有設備主要是配套工藝包使用，出售的催 化劑產品用于客戶所建的裝置上，有利于優化化學反應速率。

2.股權結構集中，董事長為核心技術人員

公司股權結構集中，董事長技術出身深耕行業多年。截至 2024 年 9 月 6 日，公司董事 長徐志剛先生直接持有公司 53.5%股份，為公司實際控制人。股票發行后，徐志剛先生持股 比例為 42.3%，公司股權結構較為集中。徐志剛先生為化學工藝專業博士研究生，具有 20 余年從業經驗，具備豐富理論知識與實踐經驗，于 2007 年創建公司，也是公司的技術帶頭 人，曾任職華東理工大學研究所副教授、副所長。

核心技術人員持股，綁定利益共同體。化工專業技術服務領域對技術要求較高，且需要 化工知識的長期實踐和積累，公司以化工專業技術服務為核心競爭力，重視研發人才的培養， 打造高水平研發團隊。截至 2024 年 9 月 6 日，公司共有核心技術人員 4 名，分別為徐志剛、 吳非克、周海燕與和成剛，四人分別持股 53.5%、1.7%、1.1%和 3.6%。

3. 營收規模波動上升，銷售凈利率持續提升

營收規模波動上升，歸母凈利潤波動增長。1）營收端，2020-2023 年，公司營收由 2.7 億元增長至 3.9 億元，復合增長率為 20.1%。公司業務主要來源于客戶的項目新建或改造需 要，屬于項目制，存在單筆項目金額大，執行周期長，合作頻次低的特征，采用階段性收款 方式，工藝包業務需等待生產線建成投產，回款周期較長，2021 年公司業績因浙石化的大 額專利專有設備受公共衛生事件影響未能及時交付導致下滑。2024H1，公司實現收入 1.9 億元，同比下滑 6.2%，主要是由于工藝包及技術服務收入交付減少，同時上年同期催化劑 為首次裝填，集中交付導致基數較高。 2）從利潤端看，2020-2023 年，公司歸母凈利潤由 6255.6 萬元增長至 1.1 億元，復合 增長率為 14.0%。2024H1，公司歸母凈利潤為 5998.8 萬元，同比下降 33.8%，除受收入下 滑影響外，還由于生產能力限制，部分催化劑直接外采銷售，使催化劑毛利率從 25.5%下降 至 8.1%，短期影響了公司盈利能力。

工藝包及化工設備為主要收入來源，大力開拓專有設備及催化劑業務。 2024H1，公司 工藝包及其他技術服務貢獻 42.4%的收入。以工藝包為依托，公司正在大力開拓專利專有設 備市場，專利專有設備是公司收入快速增長的重要來源之一。催化劑業務為 2020 年新增業 務，業務規模較小，主要配套公司自身工藝包使用。2022 年，浙石化催化劑未交付導致當 年未產生催化劑收入。至 2024H1，催化劑收入占比已超兩成，業務人員正積極與新老客戶 洽談，力爭簽訂更多合同，使得催化劑業務成為未來公司業績的另一增長點。 過往銷售以華東地區為主，積極開拓俄羅斯、伊朗等國外市場。華東地區為我國石油化 工行業最為集中的地區，同時公司地處江蘇省常州市，在華東地區具備一定的區位優勢， 2020-2023 年，公司在華東地區實現的銷售收入均達到 70%以上，銷售區域較為集中。2023 年，中國石油天然氣股份有限公司廣西石化分公司的 PO/SM 工藝包收入使得當年華南地區 的收入占比達到 22.3%。除國內市場外，公司也積極開拓國外市場，目前已在俄羅斯、伊朗 等國家開展了乙苯/苯乙烯技術服務業務。

3）盈利能力及費用端，公司毛利率受產品結構變化影響波動較大，其中受催化劑外采 銷售占比提升影響，公司 2024H1 毛利率下滑至 49.9%。費用端，2022 年以來公司整體費 用率水平較為穩定。綜合來看，公司凈利率水平持續提升，由 2020 年的 23.4%提升 7.5pp 至 2024H1 的 30.9%。