瑞華技術股權結構、管理層、主營業務及業績分析

石油化工工藝包技術專精特新“小巨人”。

1. 石油化工技術提供商，工藝包技術國內領先

專注石油化工技術研發，工藝包技術國內領先。瑞華技術成立于 2007 年，是一家 致力于為化工企業提供基于化工工藝包技術的成套技術綜合解決方案的國內領先石油 化工技術提供商，核心業務涵蓋基礎研究試驗、工藝路線和催化劑開發、技術許可、技 術服務、化工設備設計與制造以及新材料技術開發及制備。公司為國家高新技術企業、 江蘇省研發型企業（2022 年常州市唯一一家）、創新驅動先進單位、江蘇省民營科技企 業，其自主研發的乙苯/苯乙烯成套技術、環氧丙烷/苯乙烯聯產成套技術、正丁烷制順 酐成套技術、聚苯乙烯成套技術等工藝技術均成功實現工業化應用，在低能耗、低物耗 及裝置運行穩定性方面位居國內領先地位。2023 年，公司被認定為專精特新小巨人企業。

股權結構較為集中，子公司間業務協同效應顯著。截至 2024 年 9 月 6 日（公司招 股書發布日），公司董事長徐志剛先生直接持有公司 53.54%的股份，實際控制公司的經 營管理，為公司控股股東與實際控制人，與其他公司股東無一致行動人關系。公司全資 控股瑞凱裝備、常州瑞晟、常州瑞綸、常州謝爾和山東瑞綸五家子公司，其中瑞凱裝備 成立于 2014 年，主要針對瑞華技術開發的工藝包所涉及的關鍵核心專利專有設備進行 研發，并根據客戶需求進行配套生產與銷售；常州謝爾成立于 2018 年，主要從事與瑞華技術工藝包所配套的催化劑的銷售工作；其他子公司目前暫無實際經營，未來將從事 化工技術研發、生產、銷售相關業務，具備較好的業務協調效應。

管理層行業經驗豐富，積極關注人才內部培養。公司董事長徐志剛先生擁有近三十 年從業經歷，具備充足的實踐經驗與長遠的行業眼光，公司其他高管亦從業多年，行業 經驗較為豐富。公司深耕石油化工領域多年，擁有一批專業能力過硬、行業經驗豐富的 業務團隊和管理團隊。公司人才結構合理，依托各大高校以及科研院所，形成老中青相 結合、專業能力相匹配的人才梯隊。在引進外部優秀人才的同時，公司亦注重內部年輕 人才的培養，不斷完善內部培訓學習體系，注重開展同行業溝通交流，打造一流的化工 專業服務團隊，實現員工和公司的共同成長，在同行業當中，公司具有自身獨特的團隊 及人才優勢。

2. 聚焦技術型產品制造與服務應用，布局工藝包、設備與催化劑三類業務

公司聚焦技術型產品制造與服務應用，布局工藝包、設備與催化劑三類業務。公司 致力于為下游化工企業服務，形成了化工專業技術服務（工藝包）及其他技術服務、化 工設備以及催化劑三大業務板塊。在成套技術服務方面，公司已獲得化工工藝包、化工 設備和催化劑相關專利 60 余項，并成為中國擁有大產能乙苯/苯乙烯裝置設計能力的專 業技術服務商之一，技術與質量均具備領先優勢。公司生產的化工設備與催化劑下屬分 支類型豐富，涵蓋眾多石油化工領域的產品與服務，滿足下游客戶多元化需求。

3. 盈利受工藝包項目影響較大，整體業績呈波動增長態勢

營收與歸母凈利潤呈增長態勢，業績短期波動性較大。2019-2023 年，公司實現營 業收入1.90/2.67/1.42 /3.26 /3.94 億元，年均復合增速達20.07%；實現歸母凈利潤 0.68/0.63 /0.37 /0.79 /1.14 億元，年均復合增速達 13.97%。2024H1 公司實現營業收入 1.94 億元， 同比下降 6.21%；實現歸母凈利潤 0.60 億元，同比下降 33.81%，主要系公司根據客戶 裝置換裝催化劑的需求，陸續向客戶交付催化劑，催化劑毛利率出現下降。項目規模差 異與不同產品交付周期差異容易影響公司短期業績穩定性，而公司合同負債和預收款增 加，總體上歸母凈利潤和營收體量呈增長態勢。

工藝包和化工設備營收占比較高，近三年工藝包毛利率維持在 95%以上。公司工 藝包及其他技術服務收入不斷增長，營業收入由 2020 年的 0.28 億元上漲至 2023 年 1.55 億元，年均復合增長率高達 76.78%。化工設備業務收入受疫情影響，設備生產與交付周 期變長，部分 2021 年訂單在 2022 年確認交貨，營收結構與收入出現短期波動。整體來 看，工藝包和化工設備的營收占比較高，催化劑的占比相對較小。從毛利率看，由于低 人工成本和前期研發費用攤銷，工藝包毛利率維持在 95%以上，對毛利貢獻較大，而化 工設備與催化劑毛利率相對較低，約為 20%-30%。

工藝包業績波動對毛利影響較大，項目制業務模式下銷售費率較低。2019-2023 年， 公司毛利率水平在 35%-75%間波動，主要系工藝包業務為項目制，且毛利率基本穩定在 95%以上，其營收占比變化對公司毛利率影響較大。公司銷售費用率與財務費用率維持 在 1%以內，年變化幅度較小。其中，銷售費用較低主要系公司業務類型為專業性和技 術性較強的項目制，主要依據行業內的口碑、技術交流、客戶間推薦等方式與客戶取得 聯系，并不依賴銷售人員的業務推廣。2023 年，管理費用率同比增加 0.34pct 至 7.38%， 主要系開拓市場相關費用和職工薪酬增加。公司為保持核心競爭力，持續加大研發投入 規模，研發費用率穩定在 5%-6%之間，2024H1 研發費用為 993.94 萬元，較上年同期上 升 16.13%，主要系公司加大研發投入，使得直接投入及資產折舊增加。