中控技術發展歷程、股權結構、產品體系及盈利分析

自動控制系統龍頭企業，工業 3.0 邁向工業 4.0 領先者。

1、發展歷程：自動控制系統供應商向智能制造整體解決方案供應商轉型

1993-2005：自主創新，打造以控制系統為核心的產品體系； 2006-2011：進軍高端，打破壟斷，延伸控制閥、儀表、工業軟件業務，不斷拓展產 品譜系；  2012-2016：持續精耕，引領智能制造，從自動化產品供應商轉型智能制造整體解決 方案供應商； 2017-至今：創新商業模式，開啟國際化新征程，打造工業全流程智慧生態，實現從 工業 3.0 到 4.0 的跨越。

2、股權結構：公司股權結構分散，核心團隊人員均具備深厚技術背景

公司實際控制人褚健持股比例為 13.28%，其同時持有公司第二大股東杭州元騁企業管理 合伙企業 75.62%的股份，合計持有 18.76%公司股份，褚敏為其胞弟持有 2.25%股份。前 十大股東包含中國石化子公司持股 2.98%。

3.公司產品體系涵蓋三大板塊，產品種類多

公司以集散控制系統（DCS）業務起步，致力于解決和滿足流程工業企業生產運營過程 中的自動化問題和信息化需求，逐步形成了以自動化控制系統為核心，涵蓋現場儀表、 執行機構等在內的工業自動化系列產品，著力打造以工廠智能運行管理與控制系統（iOMC）、“工廠操作系統+工業 APP”智能工廠技術架構及流程工業過程模擬與設計平臺 （APEX）三大產品技術平臺為核心的智能制造產品及解決方案體系，由自動化產品供應 商發展成為服務于流程工業的智能制造整體解決方案提供商。

4.公司盈利能力穩健，產品譜系持續豐富

公司營業收入自 2016 年以來均保持高速增長，2019-2023 年期間 CAGR 為 35.77%，其中 2021-2022 年，連續兩年收入增速均超 40%，2023 年實現營業收入 86.20 億元，同比增長 30.13%，公司持續深化和落實中期發展戰略，全面融合前沿技術和創新理念，創造性提 出流程工業智能工廠新模式：“1 個工廠操作系統+2 個自動化（PA 生產過程自動化+BA 企業運營自動化）+N 個工業 APP”，實施應用了 4000 多套，引領了智能工廠建設的 行業新標準。2024 年 Q1 實現營業收入 17.38 億元，同比增長 20.25%。

2019-2023 年公司盈利能力不斷增強，期間歸母凈利潤 CAGR 為 31.77%；公司 2023 年實 現歸母凈利潤 11.02 億元，同比增長 38.08%，利潤增速高于收入增速。主要系：1）公司 在傳統優勢行業化工、石化中不斷深耕提升市場份額并繼續保持領先；2）公司橫向拓展 新領域，在海外、油氣、PLC、電池、機器人拓展實現快速增長，營收及利潤均取得較大 幅度的增長。2024 年 Q1 實現歸母凈利潤 1.45 億元，同比增長 57.39%。

毛利率由于戰略和業務調整從而有所下降，而凈利率保持平穩。2023 年毛利率、凈利率 分別為 33.19%、13.03%，同比-2.49、+0.84pct，公司戰略調整，以大客戶優先，而大項 目中需要采購更多的第三方設備，導致毛利率下降，并且公司 S2B 業務由于主要是代銷 第三方產品，該業務大幅增長拖累毛利率，而凈利率略有提升。2024 年 Q1 毛利率、凈 利率分別為 31.03%、8.30%。 費用率方面，公司變革進一步深化，數字化治理邁向新臺階，經營管理能力持續增強， 整體費用率同比下降。2023 年銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別為 9.15%、5.22%、 10.53%，同比分別-0.25pct、-0.47pct、+0.08pct。2024 年 Q1 銷售費用率、管理費用率、 研發費用率分別為 9.50%、5.58%、11.83%。

2021 年前，公司收入的 70%以上是智能制造解決方案，其中智能制造解決方案可以進一 步分為：1）控制系統；2）控制系統+儀表；3）控制系統+軟件+其他。主要包括 i-OMC 智能運行管理與控制系統、集散控制系統（DCS）、安全儀表系統（SIS）、網絡化混合 控制系統、機組控制系統（CCS）等。2021 年后，控制系統+儀表/軟件等其他產品占比 持續上升，純控制系統的收入占比下降，體現出公司向智能制造解決方案服務商轉型效 果顯著，在流程行業中核心產品控制系統繼續保持領先優勢。工業軟件業務占比于 22 年近 10%，工業軟件細分為基礎軟件（流程工業過程模擬與設計平臺 APEX 等）、生產管 控軟件（MES、APC、OTS 等）、安全環保類軟件、供應鏈管理類軟件、資產管理類軟 件、能源管理類軟件等。自動化儀表主要包括測量儀表產品線（含智能壓力變送器、安 全柵、電涌保護器、隔離器、智能電磁流量計、雷達物位計、交互式智能校驗儀等）、智 能控制閥產品線、智能柜產品線、分析儀產品線等。S2B 平臺業務為新業務，該業務的 商業模式是通過打造 5S 店和 S2B 平臺去大力推廣平臺業務推廣第三方產品，構建行 業生態圈。2023 年智能制造解決方案、S2B 平臺、工業軟件及服務、自動化儀表、運維 服務占比分別為 57%、22%、8%、7%、3%。智能制造解決方案中，控制系統+儀表/軟件 持續提升。

毛利率分產品看，2023 年智能制造解決方案毛利率為 41.06%，工業軟件及服務毛利率為 41.18%，自動化儀表毛利率為 30.52%，運維服務毛利率為 41.91%，S2B 平臺業務毛利率 10.11%，運維服務和工業軟件毛利率較高，S2B 平臺服務由于是代銷第三方產品平臺， 其毛利率顯著低于其他業務。

近些年營業收入增速分產品來看，2020-2023 年智能制造解決方案收入復合增速為 29%， 工業軟件及服務收入復合增速為 39%；自動化儀表收入復合增速分別為 20%；S2B 平臺 服務收入復合增速分別為 256%；運維服務收入復合增速為 37%，公司收入維持高增長， 2023 年自動化儀表業務由于并購荷蘭儀器儀表公司從而實現同比高增，智能制造解決方案業務、工業軟件及服務業務、運維業務收入增速有所回落，S2B 平臺業務保持高速增 長是因為公司大力推廣平臺業務，構建行業生態圈。

分行業來看，化工、石化、能源、制藥食品行業收入占比較高，2023 年營收占比分別為 37%、19%、8%、7%，合計占比達 71%。公司不斷橫向拓展，積極布局新能源、新材料 等新興領域，在能源、電池、冶金等行業增速較快。毛利率分行業來看，能源、石化、油 氣毛利率較高。公司在傳統化工、石化行業不斷深耕穩健發展，進一步擴展至非傳統領 域，持續增加新的增長點，保障公司收入持續向上。

自 2019 年-2023 年營業收入復合增速分行業來看，傳統行業中化工、石化、制藥食品維 持較高增速分別是 37%、43%、36%，新興行業中能源、電池、冶金增速較高，分別為 49%、54%、68%。

近 5 年公司經營性現金流凈額均為正，2023 年為 1.91 億元，上市之后 ROE 持續下降， 主要系公司為了擴大市場份額和增強競爭力，進行了一系列的業務擴展和新項目投資， 導致費用增加，隨著行業內競爭的加劇，公司投入較多費用來維持或提升市場地位，包 括研發、營銷、人才等方面的成本增加，進而影響 ROE，2023 年 ROE 為 13.70%。

公司實施多次股權激勵，覆蓋員工人數眾多，充分激發員工積極性。2019 年以來公司發 布 5 次股權激勵或員工持股計劃，其中為了進一步建立、健全公司長效激勵約束機制， 吸引和留住優秀人才，充分調動公司高級管理人員、核心骨干人員以及董事會認為需要 激勵的人員的積極性，公司 2021 年末發布 2021 年限制性股票激勵計劃，涉及的激勵對 象共計 1,003 人，占公司員工當時總人數 4,880 人的 20.55%，擬授予的限制性股票數量 為 299.35 萬股，約占激勵計劃草案公告日總股本 0.61%，業績考核目標為：以 2021 年 為基數，2022-2026 年營業收入和凈利潤增長率分別不低于 20%/40%/60%/80%/100%，以 激勵計劃達標計算，2021-2026 年營收及凈利潤 CAGR 達 14.87%。