華住集團研究報告：效率領先+卓越服務，酒店龍頭夯實護城河.pdf

華住集團研究報告：效率領先+卓越服務，酒店龍頭夯實護城河。公司秉承“用IT精神改造傳統服務業”的初心，多年積淀形成了“品牌（產品力）+技術（創 新力）+流量（回報力）”三位一體的競爭壁壘，打造了平臺型企業基因。當下時點，領軍企業 仍有未盡之美，于國內，向下，華住仍有眾多中小城市待覆蓋；向上，通過外延并購和內部融 合，中高端及以上品牌基因已具備，擴張潛力待釋放；于全球，DH盈利能力邊際改善，向世 界輸出中國服務空間廣闊，值得期待。

華住集團：中國酒店行業領軍者

公司始于2005年創立的漢庭酒店，在創始人的帶領下，其成為全球發展最快的酒 店集團之一。2013-2023年間，公司酒店數量CAGR為20.8%，收入CAGR為 18.0%。橫向對比同業，公司領先地位持續夯實。2019年前，公司的收入體量尚 有可比肩的同業，歸母凈利潤高出錦江、首旅在內的行業平均值52%。2023年， 公司持續夯實自身壁壘，以客房數計，公司市占率為14%，僅次于錦江國際18% 的水平，從境內業績看，公司實現高出行業平均水平114%的歸母凈利潤。

行業更新：供給回歸，休閑需求延續

酒店行業具備周期性與成長性。周期演進節奏看，1）供給已基本恢復。2023年 末，中國酒店數量恢復至疫情前96%。2）休閑需求延續，商務需求理性。2024 年五一假期，國內出游人次按可比口徑恢復至2019年同期的128.2%，休閑需求 延續疫后強勢。而商務需求在集中釋放后恢復理性，2024Q2會議需求的景氣指數 轉負。成長維度看，2023年末酒店連鎖化率為41.0%，繼續同比提升2.2pct；結 構升級持續推進，ADR提升趨勢未變。

核心看點：千城萬店、挺進中高端、國際化

公司秉承“用IT精神改造傳統服務業”的初心，多年積淀形成了“品牌（產品力） +技術（創新力）+流量（回報力）”三位一體的競爭壁壘，打造了平臺型企業基因。 當下時點，領軍企業仍有未盡之美，于國內，向下，華住仍有眾多中小城市待覆 蓋；向上，通過外延并購和內部融合，中高端及以上品牌基因已具備，擴張潛力待 釋放；于全球，DH盈利能力邊際改善，向世界輸出中國服務空間廣闊，值得期待。