濰柴動(dòng)力新業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)情況如何？

多元業(yè)務(wù)開(kāi)花結(jié)果，為公司創(chuàng)造新增量。

1. 大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)：ASP 高，前景空間廣

濰柴動(dòng)力對(duì)大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)的定義是氣缸內(nèi)徑超過(guò) 150 毫米的發(fā)動(dòng)機(jī)，它是發(fā)電機(jī)組、海 洋巨輪等的動(dòng)力核心。濰柴于 2009 年收購(gòu)法國(guó)百年船機(jī)企業(yè)博杜安 100%股份，自此著手 大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)。博杜安公司是一個(gè)擁有航海精神的動(dòng)力供應(yīng)商，活躍于世界海洋及 內(nèi)陸船舶工業(yè)領(lǐng)域。濰柴經(jīng)過(guò)十多年來(lái)對(duì)博杜安大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)的吸收和消化，從 2019 年開(kāi)始可以實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)銷(xiāo)售，并持續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高增長(zhǎng)。 大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)大部分市場(chǎng)份額長(zhǎng)期以來(lái)被卡特彼勒、康明斯、約翰迪爾以及日本三菱等 外國(guó)品牌占據(jù)。與國(guó)外品牌相比，濰柴具有明顯成本優(yōu)勢(shì)和交付時(shí)間優(yōu)勢(shì)。濰柴大缸徑 發(fā)動(dòng)機(jī)型號(hào)主要包括 M33、M55 等，公司產(chǎn)品具有高可靠性和高經(jīng)濟(jì)性，主要聚焦于大型 發(fā)電及船舶動(dòng)力等領(lǐng)域。2023 年公司大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)的海外市場(chǎng)占比約 67%，但國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)的潛力巨大，尤其考慮國(guó)家安全政策在大數(shù)據(jù)中心備用電源方面有很大潛力。憑借 產(chǎn)品力的提升以及成本和交付時(shí)間優(yōu)勢(shì)，公司市占率有望快速提升。

大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量增速快，平均單價(jià)高，前景空間廣闊。2023 年 M 系列大缸徑高功率密 度發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)售 8100 余臺(tái)，同比+38%。此外，大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)排量大，因此單價(jià)較高。濰柴 大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)下游應(yīng)用場(chǎng)景聚焦于大型發(fā)電領(lǐng)域，包括數(shù)據(jù)中心發(fā)電機(jī)組、備用應(yīng)急電 源、油氣田電驅(qū)鉆機(jī)發(fā)電機(jī)組等，隨著人工智能迅猛發(fā)展和數(shù)據(jù)算力爆發(fā)式增長(zhǎng)，未來(lái) 數(shù)據(jù)中心等需求將持續(xù)擴(kuò)容，因此大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)增量市場(chǎng)廣闊，前景空間好。此外，憑 借更優(yōu)性?xún)r(jià)比及更快交付節(jié)奏，濰柴大缸徑產(chǎn)品市占率有望持續(xù)提升，帶來(lái)更多收入和 盈利。

2. 凱傲：叉車(chē)+智能物流兩手發(fā)力，整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)

2.1 整體業(yè)績(jī)：營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，利潤(rùn)迅速回暖

2012 年濰柴動(dòng)力收購(gòu)凱傲 25%股權(quán)，2014 年濰柴擁有凱傲 33%股權(quán)，凱傲正式并表，后 續(xù)濰柴陸續(xù)增資，截至 2023 年擁有 46.52%股份。凱傲是國(guó)際頂尖的叉車(chē)制造企業(yè)，主要 經(jīng)營(yíng)叉車(chē)研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。2016 年，凱傲收購(gòu)國(guó)際頂尖的倉(cāng)儲(chǔ)自動(dòng)化系統(tǒng)供應(yīng)商 德馬泰克，開(kāi)始深耕供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)。 從凱傲整體業(yè)績(jī)看，凱傲營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健攀升，利潤(rùn)有所波動(dòng)。2023 年凱傲實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 875.21 億元，同比+10.77%，相對(duì) 2017 年增長(zhǎng)了 49.63%，CAGR 達(dá)到 6.95%。利潤(rùn)端則有 所波動(dòng)，2022 年受供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)的部分不良訂單影響，凈利潤(rùn)僅 4.78 億元，同比 -88.12%；2023 年問(wèn)題訂單得到有效處理，盈利能力迅速修復(fù)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 20.88 億元， 同比+336.94%。

2.2 叉車(chē)業(yè)務(wù)：近 3 年銷(xiāo)量和 ASP 同步穩(wěn)定增長(zhǎng)，盈利能力迅速提高

叉車(chē)業(yè)務(wù)是凱傲傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)了凱傲集團(tuán)較大比重的業(yè)績(jī)和收入。從收入端看， 叉車(chē)和服務(wù)部門(mén) 2023 年?duì)I業(yè)收入為 84.64 億歐元，在凱傲集團(tuán)收入比重超過(guò) 74%。叉車(chē) 和服務(wù)部門(mén)業(yè)務(wù)收入多年來(lái)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，尤其是在 2021 年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入快速攀升， 2023 年同比+15.25%，且近 3 年都維持在 13-15%左右的高增速，盈利能力迅速提高。 凱傲叉車(chē)和服務(wù)部門(mén)分為叉車(chē)銷(xiāo)售和服務(wù)兩種業(yè)務(wù)，服務(wù)業(yè)務(wù)包含后市場(chǎng)服務(wù)和租賃業(yè) 務(wù)等。2023 年叉車(chē)銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入 44.65 億歐元，同比+23.24%。從叉車(chē)銷(xiāo)量看，凱傲叉車(chē) 產(chǎn)品銷(xiāo)量在 2021 年以來(lái)穩(wěn)定提高，2023 年銷(xiāo)量為 26.2 萬(wàn)輛，同比+7.8%；從 ASP 看，凱 傲叉車(chē)產(chǎn)品 ASP 在 2021 年下降至 1.31 萬(wàn)歐元/輛，2022 年以來(lái)則迅速回升，2023 年 ASP 增長(zhǎng)至 1.7 萬(wàn)歐元/輛，同比+14.3%。銷(xiāo)量和 ASP 近兩年來(lái)同步增長(zhǎng)，使得叉車(chē)銷(xiāo)售業(yè)務(wù) 盈利能力迅速提高。ASP 和銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主要原因分別是近兩年材料、能源和物流成本的 上漲，以及亞太地區(qū)銷(xiāo)量的提高。隨著未來(lái)進(jìn)一步發(fā)展亞太地區(qū)，以及凱傲本身叉車(chē)產(chǎn) 品力的提高，叉車(chē)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。

2.3 供應(yīng)鏈解決方案：貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚S著市場(chǎng)疲軟 2023 年收入有所回落

2016 年凱傲收購(gòu)德馬泰克 100%股份，德馬泰克主要為智能物流業(yè)務(wù)提供供應(yīng)鏈解決方案。 供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)2018年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入增速明顯，從2018年20.52億歐元攀升至2022 年 37.89 億歐元，增長(zhǎng) 84.66%，CAGR 達(dá) 16.57%。此外，凱傲的供應(yīng)鏈解決方案業(yè)務(wù)收入 增速總體上快于其叉車(chē)和服務(wù)部門(mén)，因此供應(yīng)鏈解決方案收入在凱傲集團(tuán)總營(yíng)業(yè)收入的 占比近年來(lái)有所提升，供應(yīng)鏈解決方案收入占比從 2018 年的 25.67%提升至 2021 年的 36.72%，為凱傲集團(tuán)貢獻(xiàn)了增量業(yè)績(jī)。 經(jīng)過(guò)幾年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，全球倉(cāng)庫(kù)自動(dòng)化解決方案市場(chǎng)疲軟。2023 年客戶對(duì)供應(yīng)鏈解決 方案的需求有所下降，該業(yè)務(wù)在美洲和 EMEA 地區(qū)的訂單量下降。因此，2023 年凱傲供應(yīng) 鏈解決方案收入回落至 29.68 億歐元，同比-21.67%。供應(yīng)鏈解決方案收入占比也有所回 落，2023年為25.96%。隨著2021年之前全球供應(yīng)鏈解決方案快速增長(zhǎng)的影響逐漸減弱， 智慧物流需求將逐步釋放，凱傲供應(yīng)鏈解決方案收入有望逐步實(shí)現(xiàn)回升，為凱傲貢獻(xiàn)更 多的增量業(yè)績(jī)。

3.林德液壓：液壓和發(fā)動(dòng)機(jī)共振向上，前景空間廣闊

2012 年濰柴動(dòng)力收購(gòu)林德液壓 70%股份，并逐漸增資至控股 100%。林德液壓提供以工程 機(jī)械為核心配套領(lǐng)域的高端液壓件及系統(tǒng)解決方案，是國(guó)際一流的高端液壓技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者。 2019 年，液壓傳動(dòng)變速箱 CVT 的成功開(kāi)發(fā)，填補(bǔ)了中國(guó) CVT 技術(shù)短板，掌控了農(nóng)機(jī)動(dòng)力 總成關(guān)鍵核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)中國(guó)制造 CVT 動(dòng)力總成零的突破；挖掘機(jī)液壓系統(tǒng)則打破了跨 國(guó)公司對(duì)挖掘機(jī)液壓技術(shù)的壟斷，實(shí)現(xiàn)了高端液壓元件國(guó)產(chǎn)化。林德液壓中國(guó)工廠投產(chǎn) 后，具備了生產(chǎn)世界先進(jìn)液壓件的能力。液壓和發(fā)動(dòng)機(jī)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)共振、同頻發(fā)展，“濰柴 發(fā)動(dòng)機(jī)+德國(guó)林德液壓”液壓動(dòng)力總成在工程機(jī)械液壓動(dòng)力總成產(chǎn)品方面實(shí)現(xiàn)了差異化的 優(yōu)勢(shì)，尤其是在挖掘機(jī)動(dòng)力總成系統(tǒng)和農(nóng)機(jī)動(dòng)力總成系統(tǒng)方面。

從營(yíng)業(yè)收入角度，林德液壓2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.8億元，同比+52%，相比2019年3.25 億元增長(zhǎng) 201.4%，CAGR 高達(dá) 31.8%，增速可觀。且 2019 年以來(lái)，林德液壓營(yíng)業(yè)收入 YOY 長(zhǎng)期維持高水平，2021、2022 年在行業(yè)下滑時(shí)營(yíng)業(yè)收入 YOY 仍有 11%-15%，在 2023 年則 迅速調(diào)整至 52%。林德液壓業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的原因主要在于中國(guó)液壓市場(chǎng)的需求快速擴(kuò)張， 中國(guó)目前是僅次于美國(guó)的全球第二大液壓市場(chǎng)。然而，目前中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)裝配的液 壓動(dòng)力總成仍被外國(guó)品牌占據(jù)，液壓動(dòng)力總成國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大，約有 200-250 億元 的市場(chǎng)容量，未來(lái)高端高壓液壓的國(guó)產(chǎn)化替代將為公司提供重要的發(fā)展機(jī)遇。此外，林 德液壓產(chǎn)品的部件國(guó)產(chǎn)化程度加深之后，成本會(huì)大幅降低。成本的降低以及潛在的市場(chǎng) 空間，有望進(jìn)一步提高林德液壓利潤(rùn)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為濰柴動(dòng)力貢獻(xiàn)更多液壓業(yè)務(wù)方面 的業(yè)績(jī)。

4. 雷沃：農(nóng)機(jī)高端化趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)空間廣闊

2022 年濰柴動(dòng)力收購(gòu)雷沃重工，進(jìn)入農(nóng)機(jī)領(lǐng)域。收購(gòu)后濰柴動(dòng)力持有濰柴雷沃智慧農(nóng)業(yè) 科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)濰柴雷沃）61.1%股份，濰柴發(fā)動(dòng)機(jī)總成等系列產(chǎn)品能夠?yàn)闉H柴 雷沃帶來(lái)增量資源，實(shí)現(xiàn)同頻發(fā)展。濰柴雷沃堅(jiān)持科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，主要聚焦于高端農(nóng)機(jī) 產(chǎn)品，產(chǎn)品具有高附加值。2023 年發(fā)布濰柴雷沃 P3404-8V 大馬力智能拖拉機(jī)，整車(chē)全電 控操縱，綜合作業(yè)效率提升 30%，綜合燃油消耗降低 10%。實(shí)現(xiàn) 240hp-340hp 大馬力 CVT 系列拖拉機(jī)產(chǎn)業(yè)化突破，大喂入量收獲機(jī)械、電驅(qū)精量播種機(jī)等關(guān)鍵核心技術(shù)快速突破， 引領(lǐng)農(nóng)機(jī)裝備向大型化、高端化、智能化升級(jí)。發(fā)布中國(guó)首個(gè)系統(tǒng)性 CVT 拖拉機(jī)智慧農(nóng) 業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景解決方案，向智慧農(nóng)業(yè)科技系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。 法規(guī)切換短期影響市場(chǎng)需求，中長(zhǎng)期不利影響將減弱。2023 年濰柴雷沃營(yíng)業(yè)收入 146.93 億元，同比-14.4%，凈利潤(rùn) 7.72 萬(wàn)元，同比+12.44%。2023 年?duì)I業(yè)收入降低的主要原因 之一是 2022 年底非道路移動(dòng)機(jī)械法規(guī)切換而提前透支部分市場(chǎng)需求，導(dǎo)致 2023 年農(nóng)業(yè) 設(shè)備行情弱勢(shì)。濰柴雷沃 2023 年 1 月已全部完成對(duì)原國(guó)三生產(chǎn)線的改進(jìn)，以滿足國(guó)四產(chǎn) 品生產(chǎn)需求；且從長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)三升國(guó)四需要農(nóng)機(jī)企業(yè)加大研發(fā)投入，對(duì)農(nóng)機(jī)企業(yè)的資 金實(shí)力和技術(shù)儲(chǔ)備提出更高要求，長(zhǎng)期看有利于雷沃等具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)頭部企業(yè)， 行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。因此，中長(zhǎng)期來(lái)看法規(guī)切換的不利影響將逐漸減弱，濰柴雷沃 農(nóng)業(yè)設(shè)備的銷(xiāo)量、收入和利潤(rùn)等有望逐步回升。

從農(nóng)業(yè)裝備整體行情看，未來(lái)中長(zhǎng)期農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)仍為剛需行業(yè)，大規(guī)模、機(jī)械化、智 能化農(nóng)業(yè)種植趨勢(shì)明顯，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，利于頭部農(nóng)機(jī)企業(yè)。雖然國(guó)三升 級(jí)國(guó)四導(dǎo)致市場(chǎng)整體規(guī)模短期下滑，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，考慮到國(guó)家對(duì)糧食安全戰(zhàn)略高度 重視、堅(jiān)持“牢牢守住十八億畝耕地紅線”、土地流轉(zhuǎn)加速和規(guī)模化生產(chǎn)的背景下，農(nóng)業(yè) 機(jī)械行業(yè)仍為剛需行業(yè)。從農(nóng)業(yè)設(shè)備銷(xiāo)量來(lái)看，近年來(lái)高端農(nóng)業(yè)設(shè)備銷(xiāo)量增速明顯。 2022 年國(guó)內(nèi)大中型拖拉機(jī)（25 馬力以上）銷(xiāo)量 37.5 萬(wàn)臺(tái)，同比+20.0%，2023H1 銷(xiāo)量為 18.9 萬(wàn)臺(tái)；2022 年國(guó)內(nèi)輪式谷物收獲機(jī)械銷(xiāo)量 3.7 萬(wàn)臺(tái)，同比+50.0%，2023H1 銷(xiāo)量為 1.9 萬(wàn)臺(tái)。從客戶產(chǎn)品需求來(lái)看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所升級(jí)。2022 年國(guó)內(nèi)大中型拖拉機(jī)（100 馬 力以上）銷(xiāo)量 11.5 萬(wàn)臺(tái)，同比+32.7%，且大馬力拖拉機(jī)占比達(dá)到了 30.8%， 同比 +2.96%pct；2022 年國(guó)內(nèi)輪式谷物收獲機(jī)械（喂入量 10kg/s 以上）銷(xiāo)量 6239 臺(tái)，同比 +179.3%，且大喂入量輪式谷物收獲機(jī)械占比達(dá)到了 16.9%，同比+7.85% pct，2023H1 大 喂入量輪式谷物收獲機(jī)械占比更是達(dá)到了 40.4%。因此農(nóng)業(yè)裝備行業(yè)機(jī)械化、高端化的 趨勢(shì)明顯，前景可觀。

濰柴雷沃四類(lèi)主要產(chǎn)品的市占率處于行業(yè)前列，均排名前 2。濰柴雷沃主要從事農(nóng)業(yè)裝 備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品包括輪式谷物收獲機(jī)械、玉米收獲機(jī)械、拖拉機(jī)、 履帶式谷物收獲機(jī)械和其他農(nóng)業(yè)機(jī)械等。其中輪式谷物收獲機(jī)械近兩年市占率約 60 %， 在行業(yè)中占據(jù)重要龍頭地位，其它產(chǎn)品市占率也均維持在 20-30%左右。 總之，農(nóng)業(yè)機(jī)械領(lǐng)域市場(chǎng)廣闊，行業(yè)集中度逐步上升。濰柴雷沃聚焦于高端農(nóng)機(jī)、智能 農(nóng)機(jī)，市占率高且有望進(jìn)一步上升，收入和利潤(rùn)有較好的上漲空間，能較好的做到對(duì)濰 柴動(dòng)力重卡業(yè)務(wù)以外新業(yè)態(tài)的補(bǔ)充。

5.氫燃料電池：戰(zhàn)略布局氫能賽道，構(gòu)筑新能源商用車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈

濰柴早在 2010 年就開(kāi)始布局新能源商用車(chē)，2016 年收購(gòu)以氣體能源為核心的燃料電池研 發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)弗爾賽 33.5%的股份，2018 年 5 月與英國(guó)錫里斯在固態(tài)氧化物燃料電池領(lǐng) 域展開(kāi)全面合作，同年 11 月認(rèn)購(gòu)質(zhì)子交換膜燃料電池的開(kāi)創(chuàng)者巴拉德動(dòng)力系統(tǒng)公司 19.9% 股份，2019 年戰(zhàn)略收購(gòu)具有新能源商用車(chē)用電控、電機(jī)、燃料電池 DC/DC 變換器等產(chǎn)品 技術(shù)能力的德國(guó) ARADEX 公司 80%股權(quán)。至此，濰柴擁有了燃料電池商用車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)的全 部開(kāi)發(fā)和集成能力，成功構(gòu)筑起“電池+電機(jī)+電控”為一體的新能源動(dòng)力系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)。 根據(jù)中國(guó)《節(jié)能與新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)技術(shù)路線圖》，我國(guó)規(guī)劃到 2030 年燃料電池汽車(chē)保有 量達(dá)到 100 萬(wàn)輛，加氫站超過(guò) 1000 座。此外，由于加氫站數(shù)量相對(duì)較少，行駛路徑較為 固定的商用車(chē)燃料電池應(yīng)用可能會(huì)率先放量。 當(dāng)前濰柴動(dòng)力已全面完成商用車(chē)氫燃料電池的核心技術(shù)布局，目前燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)品 已覆蓋客車(chē)、輕卡、中重卡車(chē)型，功率涵蓋 50-200kW，產(chǎn)品廣泛適用于港口牽引、城建 渣土、短途自卸、城市物流、城市公交、市政環(huán)衛(wèi)等應(yīng)用場(chǎng)景。疊加在整車(chē)上的傳統(tǒng)優(yōu) 勢(shì)，濰柴有望在未來(lái)氫能基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模成型后搶先受益。