濰柴動力發展歷程、股權結構、核心業務及財務分析

重卡行業龍頭，業績穩定向上。

1.發展歷程：二十載砥礪前行，動力龍頭邁向多元裝備龍頭

公司成立于 2002 年 9 月，2004 年于香港上市，2007 年回 A 股深交所上市，主要從事整 車及關鍵零部件、叉車生產及倉庫技術服務、農業裝備等的研發、制造及銷售業務。依 托于完整的全球化布局，以及不斷拓展的業務范圍，公司成為國內動力總成和重卡整車 整機龍頭，2023 年實現營業收入 2139.6 億元，歸母凈利潤 90.1 億元。

集團發展歷程大致可分為三個階段：1）2002-2011 年，聚集重卡發動機領域，專注重型 柴油發動機業務發展，并購湘火炬，獲得陜重汽、法士特變速箱、漢德車橋等優質企業， 實現包含發動機、變速箱、車橋的動力總成完整產業鏈，并分別于港交所和 A 股深交所 上市。2）2012-2017 年，戰略收購凱傲和德馬泰克，拓展叉車生產和倉庫技術服務業務 領域，形成智能物流產業鏈。3）2018-至今，譚旭光新任中國重汽集團董事長，濰柴和 重汽深度合作，實現業務協同發展，收購巴拉德氫能和雷沃重工，布局新能源和農機裝 備領域，形成經營業務多元化的“新業態”。

2.股權結構：股東背景強，子公司產業鏈布局全面

公司實際控制人是山東省人民政府國有資產監督管理委員會，控股比例為 14.67%。公司 屬于山東地方國有企業，股東背景強，國資控股保障了公司的經營穩定。自 2002 年公司 成立，譚旭光便擔任董事長，并帶領公司不斷發展壯大，主導了多項并購項目，使公司 業務領域不斷拓展，形成多元化業務形態。公司主要參控股公司覆蓋動力總成、整車整 機、智能物流、農業裝備等板塊，子公司產業鏈布局全面。

3.核心業務：深耕重卡產業鏈，逐步拓展新業態

集團核心業務大致可分為 4 個方面：1）動力總成、整車整機及關鍵零部件，主要包括濰 柴各系列發動機、陜重汽重卡、法士特變速箱、漢德車橋等產品。2）智能物流，主要是 控股公司凱傲的叉車生產及供應鏈物流解決方案業務。3）農業裝備，主要是子公司雷沃 的農機等農業裝備業務。4）其他業務，包括大缸徑發動機，林德液壓總成，以及氫燃料 清潔能源和燃料電池新能源等業務。公司在深耕重卡產業鏈的基礎上，積極拓展新業務 新領域，實現業務多元化，增強了整體抗風險能力。

4.財務情況：2023 年收入、利潤迅速回升，期間費用率長期維持穩定

4.1 主營收入構成：以整車與零部件以及智能物流板塊為主

公司主營業務構成目前以動力總成、整車及關鍵零部件+智能物流板塊為主，截至 2023 年其對公司營業總收入合計貢獻 85%左右。2023 年公司各業務收入占比分別為：動力總 成、整車整機及關鍵零部件（43.85%）、智能物流（40.88%）、農業裝備（7.49%）、其他 零部件（3.67%）、其他（4.1%）。

4.2 收入和利潤：2023 年收入、利潤迅速回升，接近歷史最高水平

從周期看：2016 年重卡行業進入復蘇周期，疊加房地產火熱等宏觀經濟向好的因素，重 卡行業進入新的上升周期，營業總收入和歸母凈利潤在 2016-2019 年飛速膨脹，期間營 業總收入 CAGR 達到 24.0%，歸母凈利潤 CAGR 高達 60.0%。2020-2021 年收入和利潤增速 逐漸放緩，期間營業總收入 CAGR 為 8.05%，歸母凈利潤 CAGR 為 0.82%。2022 年，宏觀經 濟相對疲軟，重卡行業走向下行，重卡內需達到近 10 年低點，公司收入和利潤均迅速下 滑并觸底，公司營業總收入為 1751.58 億元，同比-20.46%，歸母凈利潤 49.05 億元，同 比-48.33%。而 2023 年，重卡行業周期性復蘇，疊加出海、天然氣價格走低等因素，公 司收入和利潤迅速回升，接近歷史最高水平，實現高增長，公司營業收入為 2139.58 億 元，同比+22.15%，歸母凈利潤 90.14 億元，同比+83.77%；2024Q1 重卡行情持續，營收 和歸母凈利潤保持增長，實現營收 563.8 億元，同比+5.51%，歸母凈利潤 26.0 億元，同 比+40.07%。