濰柴動力發展歷程、股權結構及財務分析

二十年發展成就綜合實力領先的跨國裝備集團。

1. 發展歷程：重卡動力總成龍頭，邁向全球高端裝備集團

公司是中國綜合實力最強的汽車及裝備制造產業集團之一。公司以整車、整機為龍 頭，以動力系統為核心技術支撐，成功構筑起了動力系統、商用車、農業裝備、智慧物流 等產業板塊協同發展的新格局，分子公司遍及歐洲、北美、亞洲等地區，產品遠銷 150 多 個國家和地區。 從重卡發動機龍頭到多元動力總成，邁向全球高端裝備跨國集團。公司發展歷程可分 為三個階段：（1）階段一（2002 年-2008 年），發動機龍頭邁向動力總成。公司 2002 年成 立，深耕柴油發動機領域，2005 年通過收購湘火炬控股法士特變速器、漢德車橋和陜重 汽，打造重卡動力總成產業鏈。2007 年在深交所上市。（2）階段二（2009 年-2015 年），外 延并購，邁向海外。2009 年收購法國博杜安進軍大缸徑發動機，2012 年收購德國凱傲集團 成為全球叉車頭部公司，2014 年收購林德液壓吸收世界領先高端液壓技術。（3）階段三 （2016 年至今）多元發展，穿越周期。收購德馬泰克拓展智能物流產業鏈，2021 年戰略重 組雷沃重工進軍農機設備，布局氫能等新能源領域。

逐步拓展新業務，產品覆蓋范圍持續擴張。公司主營業務包含動力系統業務、商用車 業務、農業裝備業務、智慧物流業務、“三新”業務等。動力系統業務和商業車業務為公司 核心業務，主要產品包括發動機、變速箱、車橋、重卡等。2023 年公司銷售發動機 73.6 萬 臺，同比增長 28%；變速箱 83.8 萬臺，同比增長 42%；車橋 74.3 萬根，同比增長 39%； 重卡銷量 11.6 萬輛，同比增長 45%，重卡動力總龍頭優勢顯著。在此基礎上，公司持續開 拓農業設備業務，建設智慧物流產業鏈并加速構建“三新”業務格局。

2.股權結構：山東省國資委為實控人，保障穩定持續經營

山東國資為實控人，譚旭光執掌濰柴二十年發展之路。山東省國資委為公司實際控制 人，股權結構穩定。董事長譚旭光持股 0.67%。譚旭光 1977 年加入濰坊柴油機廠，2003 年 擔任濰柴動力董事長兼首席執行官，二十年來帶領公司通過內生外延方式從單一產品走向 產業鏈總成。2009 年譚旭光開始擔任山東重工集團黨委書記兼董事長，2018 年開始擔任中 國重汽黨委書記兼董事長。

3.團隊激勵：管理研發團隊經驗豐富，股權激勵彰顯發展信心

公司管理層及核心技術人員從業經驗豐富。公司管理層及核心研發團隊在濰柴集團長 期任職多年，對公司和行業具有深入理解，是業內資深的技術專家和管理專家。

研發人員占比 16.81%，持續加大研發投入。根據公司 2023 年年報，公司有研發人員 14992 人，占員工總人數的比例為 16.81%，其中碩士研究生 3965 人、本科 7975 人，大專 及以下 951 人。公司持續加大研發投入，2023 年公司研發費用 89.83 億元，占營收比重 4.2%。 圖4： 2023 年公司研發人員占總人數的 16.81%。

股權激勵利潤率目標高，彰顯公司發展信心。2023 年 10 月，公司發布股權激勵計 劃：2024-2026 年營收分別不低于 2102、2312、2589 億元，銷售利潤率（利潤總額/營業收 入）分別不低于 8%、9%、9%。根據測算，2014-2024Q1 公司銷售利潤率最高 8.7%，最低 3.5%，公司設定 2025、2026 年的銷售利潤率目標高于近十年最高點，展現出公司對未來盈 利能力提升的信心。

4. 財務數據：長期經營業績穩健向上，費用率管控良好

長期業績穩健向上，跨越周期展現成長性。2023 年公司營收 2140 億元，同比+22%， 2014-2023 年營收復合增速 11.6%。2023 年公司歸母凈利潤達 90 億元，同比增長 84%， 2014-2023 年歸母凈利潤復合增速 6.7%。公司搶抓重卡行業結構性成長機遇，積極深化結 構調整，強力突破戰略市場，相關產品銷量呈現高速增長態勢，推動業績實現同比大幅增 長。

整車及關鍵零部件、智能物流為公司兩大核心營收板塊，2023 年整體毛利率大幅提 升。2023 年整車及關鍵零部件業務與智能物流業務占營收比重分別為 44%、41%，合計占 營收比重為 85%。2021 至 2023 年整車及關鍵零部件業務毛利率呈現上升趨勢，從 16.3%提 升至 19.1%。2023 年智能物流業務毛利率大幅提升至 24.3%，環比提升 5.3pct。

利潤率逐步上行，期間費用率保持穩定。2023 年公司毛利率和凈利率分別為 21.1%、 5.2%，同比提升 3.3pct、2.0pct，在經歷 2022 年重卡行業銷量大幅下滑后，2023 年公司盈 利能力迎來提升，主要系國內重卡行業復蘇，整車產品及汽車零部件產品產銷量大幅上升 所致。從季度盈利能力看，2022Q3 為公司近年盈利能力低點，自 2023Q1 以來公司毛利 率、凈利率同比大幅上升，2024Q1 公司毛利率、凈利率分別同比+3.4pct、+1.7pct。近兩年 費用率平穩，2023 年公司期間費用率 14.7%，同比+0.1pct，銷售、管理、研發、財務費用 率分別同比+0.2、-0.2、-0.7、+0.8pct。