濰柴動力研究報(bào)告：重卡鏈業(yè)務(wù)復(fù)蘇，新業(yè)態(tài)多元發(fā)展.pdf

濰柴動力研究報(bào)告：重卡鏈業(yè)務(wù)復(fù)蘇，新業(yè)態(tài)多元發(fā)展。濰柴動力是重卡行業(yè)發(fā)動機(jī)龍頭，得益于本輪國內(nèi)復(fù)蘇、出海爆 發(fā)、天然氣價(jià)格走低帶來的重卡行業(yè)向上周期，重卡有關(guān)業(yè)務(wù)回 暖向上；此外，大缸徑發(fā)動機(jī)、凱傲、林德液壓、農(nóng)機(jī)、燃料電 池等新業(yè)態(tài)多元發(fā)展，為公司補(bǔ)充新增量。

二十載砥礪前行，動力龍頭邁向多元裝備龍頭，股權(quán)激勵計(jì)劃彰顯信心。公司多年以來逐步收購湘火炬、博杜安、凱傲、林德液 壓、雷沃等，成為重卡鏈巨頭，并拓展至大缸徑發(fā)動機(jī)、叉車、 液壓、農(nóng)機(jī)等領(lǐng)域。2023 年 10 月公司發(fā)布股權(quán)激勵，目標(biāo) 2024- 2026 年?duì)I收分別不低于 2102/2312/2589 億元，銷售利潤率不低 于 8/9/9%，彰顯公司強(qiáng)烈信心。

內(nèi)需底部復(fù)蘇+天然氣結(jié)構(gòu)性滲透+出口持續(xù)高景氣，公司重卡主 業(yè)有望迎來 3-5 年持續(xù)上行階段。1）內(nèi)需方面，2017-2021 年內(nèi) 需銷量長期高居百萬輛以上，經(jīng)歷 7-8 年時(shí)間將逐漸進(jìn)入置換高 峰期，將支撐重卡內(nèi)恢復(fù)至80-90萬輛中樞。2）出海方面，2023 年公司重卡出口 5.2 萬輛，同比+51%，憑借性價(jià)比等產(chǎn)品優(yōu)勢， 出口銷量進(jìn)入持續(xù)上行通道。3）結(jié)構(gòu)性方面，公司 2023 年氣體 機(jī)市占率達(dá) 64.66%（上險(xiǎn)口徑計(jì)算），且氣體機(jī)價(jià)值量相比柴油 機(jī)更高，公司有望從油氣價(jià)差持續(xù)高位中受益。4）中國重卡綜 合產(chǎn)品力領(lǐng)先，在亞非拉等地區(qū)市占率還有顯著提升空間。

多元業(yè)態(tài)開花結(jié)果，為公司創(chuàng)造新增量。1）大缸徑發(fā)動機(jī)依托 更高性價(jià)比、更短交付周期快速搶占市占率，同時(shí)下游數(shù)據(jù)中心 等需求持續(xù)擴(kuò)容，前景空間好。2）凱傲叉車+智能物流兩手發(fā) 力，有望伴隨訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化及電動化進(jìn)程持續(xù)改善盈利。3）林 德液壓 2023 年國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 9.8 億元，同比+52%，收入持續(xù) 向上，市場空間廣闊。4）農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)受 2022 年底法規(guī)切換階段性 影響市場需求，行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，雷沃盈利能力有望持續(xù)改善。