奧賽康商業模式及經營表現如何？

創新基因驅動，從應用化學研究所到中國醫藥工業百強。

1. 仿創結合，傳統質子泵抑制劑龍頭升級綜合性創新藥企

江蘇奧賽康藥業成立于 2003 年，源自江蘇省最早的民營新藥研發機構——南京海光 應用化學研究所。2019 年，奧賽康借殼東方新星上市，上市主體稱北京奧賽康藥業 股份有限公司。公司始終秉承“研究為源，健康為本”的企業理 念，將創新融入企業基因并作為企業發展之源，連續多年榮膺“中國醫藥研發產品線 最佳工業企業”和“中國創新力醫藥企業”榮譽稱號。自 1997 年成功上市國產首支 質子泵抑制劑（PPI）注射劑——奧西康（注射用奧美拉唑鈉）以來，公司已發展成 為集醫藥研發、生產、市場推廣和銷售為一體的高新技術企業、全國醫藥工業百強企 業、地方納稅大戶。目前，公司產品覆蓋消化、抗腫瘤、慢性病、抗感染四大治療領 域。

公司的實際控制人為創始人、董事長陳慶財。董事長陳慶財先生通過南京奧賽康投資 間接持有公司 18.73%的股份，并與通過南京奧賽康投資間接持有公司 8.14%股份的 妻子張君茹、通過偉瑞發展間接持有公司 12.22%股份的女兒 CHEN HONGYU 達成 一致行動協議。綜上，董事長陳慶財合計實際控制公司 39.09%的股份表決權，為公 司的實際控制人。

2.集采、特定外部社會風險影響逐步觸底，創新研發加快轉型

新冠疫情、藥品帶量采購及持續研發高投入，近年公司業績有所波動。公司近年來收 入以仿制藥產品銷售為主，2019-2023年來自于仿制藥業務收入占比平均達98.84%。 截至第七批國家藥品集中帶量采購，公司共有 13 個產品參與國家集采，其中奧西康 未中選，其他產品價格平均降幅超過 90%；同時公司有部分產品中選地方藥品集中 采購（含各種類型聯盟集中采購），價格和銷量均有一定程度下降；另外，公司產品 以供住院患者使用的注射劑為主，特定外部社會風險發生期間院內用藥需求減少，使 得公司營收近年下滑明顯。公司為實現可持續發展，積極調整產品結構，在營收下降 的情況下，公司仍然加大研發投入，加速創新藥的研發速度，影響了利潤表現。2022、 2023 年研發投入分別高達 7.23 億、5.94 億，其中費用化研發投入占營收比重分別 達 31.45%和 32.70%，致 2022 及 2023 虧損。

抗腫瘤和消化類產品受集采影響明顯，抗感染和慢性病業務快速成長。2019 年公司 消化類和抗腫瘤產品貢獻收入占比分別為 74.50%和 22.56%，合計占比達 97.06%， 是公司的核心收入來源；至 2023 年末，由于公司受集采影響的產品主要來自于消化 類和抗腫瘤產品，消化類和抗腫瘤產品收入分別從 2019 年的 33.66 億和 10.19 億分 別下降到 2.99 億和 6.17 億，分別下滑 91.12%和 39.45%。但公司近年積極推進慢性病和抗感染業務，以慢性病和抗感染為主的其他類板塊收入從 2018 年的 0.58 億 元快速增長至 2023 的 5.14 億元，2018-2023 年 CAGR 達 54.47%，2023 年同比增 長 46.13%，收入占比從 2018 年 1.49%提升至 2023 年的 35.59%，其中抗感染類占 比為 19.56%、慢性病類為 14.21%。

公司管理費用率和銷售費用率保持穩定。公司近年管理費用絕對值呈下降趨勢，但管 理費用率從 2019 年的 3.8%提升至 2024Q1 的 5.6%，表觀看來提升較為明顯，可能 是由于近年公司營收規模快速下滑所致。銷售費用率方面，近年公司每年度均有新品 上市，主要產品均為首家或首批上市的產品，且注射劑型臨床路徑復雜、用藥專屬性 強、適用領域較為廣泛，需要投入更多的市場推廣資源，同時自營銷售團隊規模也需 要擴大，疊加公司營收規模下滑，導致公司近年銷售費用率表觀上保持較高水平，但 從 2023 年開始已下滑至 60%以下。 公司近年始終保持高強度研發投入且絕對值呈上升趨勢。為實現公司可持續發展， 公司積極調整產品結構、提升核心競爭力，加速創新藥研發。2022 年，公司研發投 入總額超 7.2 億元，同比增長 74.6%；2023 年超 5.9 億元。由于研發投入絕對值增 加和營收下降，2022 年公司研發投入占比高達 38.6%，2023 進一步提高至 41.2%。