億帆醫藥發展歷程、業務布局及盈利分析

并購擴充業務板塊，傳統藥企轉型商業化創新藥企。

公司是一家專注健康領域的創新型醫藥企業，圍繞大分子、小分子、合成生物、特色中藥四 大業務領域，搭建了面向全球的生產、研發體系及商業網絡。公司成立于 2003 年，業務主要聚焦 于藥品銷售代理，之后通過并購不斷擴展業務范圍。2013 年，公司借殼鑫富藥業，2014 年成功在 深交所主板上市。2016 年，公司大分子研發中心成立，并實施國際化經營戰略，通過投資設立或 并購的方式，將業務覆蓋至六大洲、40 個主要國家和地區。2023 年公司首個創新藥億立舒中美獲 批上市，2024 年迎來完整的銷售年度，標志公司由傳統藥企轉型為商業化創新型藥企。

公司股權結構穩定，大股東控制力較強。公司股權結構穩定，公司董事長程先鋒合計持股比 例為 42.51%，是公司的控股股東和實際控制人。公司控股多家子公子分管不同業務板塊，協同差 異化布局管理。

公司通過投資并購，不斷擴充業務板塊： 公司前身為維生素 B5 生產商鑫富藥業，2014 年億帆醫藥借殼上市。 2015 年 7 月，公司以 2.35 億元收購國藥一心 7 個血液腫瘤類產品。2015 年 8 月，公司以 2.4 億元收購安徽天康藥業 100%股權（天長億帆），獲得復方黃黛片等近十個獨家品種。 2015 年 12 月，公司以 3.03 億元收購四川天聯藥業（2017 年 3 月被子公司四川德峰吸收合 并），取得了除濕止癢軟膏等皮膚科產品，以及銀杏葉丸、葶藶降血脂顆粒、頸通顆粒等 4 個心腦 血管及骨科全國獨家及專利品種。 2015 年 12 月，公司以 0.71 億元收購沈陽澳華制藥（2018 年 3 月被子公司遼寧圣元吸收合 并），取得皮敏消膠囊等 3 個獨家品種、獨家劑型產品。 2016 年 4 月，公司以 10 億元收購創新藥公司 DHY（健能隆，后改名為億一生物）53.8%股權 （增資后持股比例達到 66.92%），獲得國內稀缺雙分子技術平臺（Di-KineTM）和免疫抗體技術平 臺（ITabTM），同時取得 F-627、F-652 兩個重磅創新藥品種。 2017 年 11 月，公司以 1.36 億元收購進口藥品代理商業公司 NovoTek 100%股權，進一步打開 公司的國際渠道。

2018 年 4 月，公司以 2.5 億元收購 Summit Biotec 三個三代胰島素平臺技術。 2018 年 5 月，公司要約收購賽臻公司，取得重組型人胰島素、注射用重組人生長激素及注射 用重組粒細胞集落刺激因子注射液（G-CSF）等 20 多個生物類似藥及其他藥品。 2019 年 9 月，公司收購胰島素生產平臺 Bioton（佰通）31.65%股權，成為第一大股東。

公司主要從事醫藥產品、原料藥和高分子材料的研發、生產、銷售及藥品推廣服務。醫藥產 品主要有中成藥、化藥和生物藥等產品；原料藥主要為維生素 B5 及原 B5 等產品。公司在舊金山、 上海、北京、杭州、合肥搭建了五大自主科研中心，目前按有近 50 個在研產品，覆蓋創新藥、生 仿藥、仿制藥、中成藥、合成生物等。公司已在海內外建成了十余家符合 NMPA、FDA、EMA 等 cGMP 管理規范的制劑生產基地，設有各劑型生產線 100 余條，并配套先進的藥品生產設施、質量及實 驗室管理體系，形成了內部供應與外部 CMO 同步的工業供應鏈體系，支持公司在銷及在研產品規 ?；吧虡I化生產。公司不斷布局全球商業化網絡建設，目前在新加坡、韓國、意大利、中國、 德國、美國等東南亞與歐美 40 余個國家和地區提供商業服務。

公司擁有全球布局的生產基地。國內五個制劑生產基地，擁有 40 條制劑生產線，12 條醫用 原料藥生產線，境外擁有兩個制劑生產基地，分別為水針和生物藥。

公司產品結構優化升級，收入持續向好。2018-2020 年公司營收和歸母凈利潤穩步增長，2021 至 2022 年受到疫情因素擾動，同時原料藥供需產能過剩、競爭加劇、下游需求偏弱等因素，公司 主要原料藥品種維生素 B5 產品價格下跌，導致毛利減少、資產減值損失增加，2021 年營業收入 下降 18.36%，歸母凈利潤大幅下滑 71.25%。公司不斷優化產品結構，醫藥自有品種占比不斷提升， 公司收入穩步回升。2023 年 Q1-3，公司實現營業收入 29.30 億元，同比增長 7.38%。 減值風險出清，業績拐點在即。公司 2023 年業績預告擬計提以億一生物為主的無形資產減值 8-8.8 億，預計減少歸母凈利潤 4.86-5.47 億。億一生物自主研發的無形資產 F-627 合并報表期 末原值為 16.8 億元，我們判斷公司無形資產未來短期內大額計提可能性較小，并且無形資產的減 值可減少未來會計年度的攤銷進而提升公司利潤。

公司產品業務結構優化升級，醫藥自有品種貢獻主要毛利。近年來，公司不斷優化產品結構， 醫藥產品收入占比逐年提升，從 2018 年醫藥產品收入占比 34.30%提升至 2023 年 H1 的 70.96%。 其中醫藥自有品種的收入占比也不斷提升，2023 年 H1 醫藥自有品種的收入占比達到 53.02%。醫藥自有品種毛利貢獻占比也不斷提升，從 2021 年的 60.04%提升至 2023 年 H1 的 65.25%。

公司盈利能力持續修復，毛利率提升明顯。醫藥自有品種毛利率超 60%，隨著醫藥自有品種 占比提升，公司產品格局不斷優化，毛利率有所回升。2022 年公司毛利率為 48.63%，較上年同期 增加 7.16pct，2023 年 Q1-3 公司毛利率為 50.6%。

公司期間費用率總體趨穩，研發費用率保持較高水平。2021 年以來，受公司產品格局變化影 響，醫藥自有品種收入占比不斷提升，公司銷售費用率大幅上升，之后逐漸趨穩，2022 年銷售費 用率為 27.13%，之后小幅下降，2023Q1-3 銷售費用率為 26.63%。財務費用率、管理費用率整體趨 穩，研發費用率保持較高水平，2022 年公司研發費用率為 10.28%，2023Q1-3 為 9.49%。