杰華特產(chǎn)品及業(yè)務(wù)布局分析

產(chǎn)品矩陣日益豐富，發(fā)力計算存儲和汽車。

1.公司產(chǎn)品矩陣逐漸豐富，在研型號超過600 款

公司產(chǎn)品分為電源管理芯片和信號鏈芯片兩大類，可供銷售產(chǎn)品超過1000款。電源管理芯片用于管理電池與電路之間的關(guān)系，負責(zé)電能轉(zhuǎn)換、分配、檢測、監(jiān)控等功能，公司電源管理芯片包括 ACDC 芯片、DCDC 芯片、線性電源芯片、電池管理芯片等四大子類別，并擁有 40 余條子產(chǎn)品線；信號鏈芯片是指具備對模擬信號進行收發(fā)、轉(zhuǎn)換、放大、過濾等處理功能的集成電路，公司信號鏈芯片主要包括檢測產(chǎn)品、接口產(chǎn)品和轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品等三類。公司擁有1000 款以上可供銷售、600款以上在研的芯片產(chǎn)品型號，細分品類繁多，可滿足不同類別客戶多樣化的應(yīng)用需求。

電源管理芯片是收入的主要來源，2021 年占比 98%，從公司收入的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，2018-2021 年電源管理芯片收入從 1.98 億元增至 10.19 億元，占比均超過97%；信號鏈芯片收入由 6 萬元增至 2199 萬元，占比上升，2021 年為2.1%。電源管理細分品類中，DCDC 芯片、線性電源芯片總收入占比提升，分別由2018 年的32.97%、4.62%提高至 1H22 的 47.77%、28.89%；ACDC 芯片總收入占比由2018 年的60.94%降至 1H22 的 20.83%；電池管理芯片占比在 1%上下波動。

公司 ACDC 芯片產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，主要應(yīng)用于快充、智能手表、照明等行業(yè)。ACDC芯片主要作用將市電等交流電壓轉(zhuǎn)換成低壓供電子設(shè)備使用，并提供各類保護機制，防止電子設(shè)備因電路發(fā)生故障而損壞。公司技術(shù)先進，是業(yè)界最早推出集成FET 同步整流器的廠商之一，較早推出了高頻 SR 系列同步整流產(chǎn)品、去紋波芯片以及業(yè)內(nèi)首款自適應(yīng)線性去紋波芯片，無供電電容、無補償電容的集成開路保護LED 驅(qū)動芯片等產(chǎn)品，并在漏電保護、低待機功耗輔助供電等領(lǐng)域具有競爭優(yōu)勢。此外，公司在國內(nèi)率先推出了智能電表智能調(diào)壓芯片、快充高頻GaN 控制和驅(qū)動器等。2018-2021 年公司 ACDC 芯片收入從 1.21 億元增至3.67 億元，占總收入的比例由 60.94%降至 35.28%，1H22 占比進一步下降至20.83%。公司能夠提供 ACF 和 AHB 等不同拓撲類型的業(yè)界領(lǐng)先的氮化鎵電源方案，能夠為客戶提供包含 PFC 控制器、GaN 控制、GaN 合封芯片、副邊同步整流以及PD協(xié)議芯片在內(nèi)的整套氮化鎵方案。

公司擁有完整 DCDC 芯片產(chǎn)品組合，覆蓋 5 伏至 700 伏低中高全電壓等級。DCDC芯片主要作用是將外部直流輸入電壓，轉(zhuǎn)換成數(shù)字芯片、電子產(chǎn)品執(zhí)行裝置中適用的工作電壓，并實現(xiàn)穩(wěn)定供電，保障電子產(chǎn)品的平穩(wěn)運行，應(yīng)用市場包括通訊和服務(wù)器、筆記本電腦、安防、電視機、STB/OTT 盒子、光調(diào)制解調(diào)器、路由器等。公司是業(yè)界少數(shù)擁有完整 DCDC 芯片產(chǎn)品組合的集成電路廠商，產(chǎn)品覆蓋5伏至 700 伏低中高全電壓等級。 針對不同電壓等級轉(zhuǎn)換需求，公司基于與所需轉(zhuǎn)換電壓相匹配的自有工藝，針對性進行電路設(shè)計，實現(xiàn)晶粒面積小于競品，使公司產(chǎn)品形成一定成本優(yōu)勢；同時公司結(jié)合下游終端設(shè)備的系統(tǒng)應(yīng)用特點進行優(yōu)化，并基于自有DCDC 控制技術(shù)，實現(xiàn)產(chǎn)品的高效率、高可靠性和良好電源特性。2018-2021 年公司DCDC 芯片收入從0.65 億元增至 3.75 億元，占總收入的比例由 32.97%提高至35.96%，1H22占比進一步提高至 47.77%。

公司可提供完整的通訊和服務(wù)器電源解決方案，其中部分產(chǎn)品具備國內(nèi)首創(chuàng)性，部分產(chǎn)品已達到國際先進水平。2019 年，公司基于自有的高壓工藝和DCDC控制技術(shù)，在國內(nèi)率先量產(chǎn)應(yīng)用于通訊和工業(yè)市場的65V大電流MOSFET集成降壓芯片；2020 年，公司在國內(nèi)率先推出 100V 大電流降壓控制器芯片，同年成功研發(fā)出用于 CPU 供電的智能功率級模塊（Smart Power Stage，又名DrMOS），該芯片基于公司自有工藝和技術(shù)，具有極好的兼容性，單芯片可支持60A 輸出電流，打破了歐美廠商壟斷。2021 年與 2022 年，公司相繼研發(fā)車規(guī)DrMOS 產(chǎn)品以及90ADrMOS產(chǎn)品，在智能功率級模塊產(chǎn)品上持續(xù)增強市場競爭力。公司在線性電源芯片領(lǐng)域相繼研發(fā)出多系列特色產(chǎn)品，推出市場后具有較強的市場競爭力。線性電源芯片主要作用為對外部輸入直流電壓等進行線性電壓調(diào)節(jié)與管理，通過使功率器件工作于線性狀態(tài)，實時調(diào)節(jié)輸出電壓或電流狀態(tài)，以保障電子產(chǎn)品的穩(wěn)定、高效運行。公司基于自研高中低壓工藝技術(shù)，對不同輸入輸出電壓需求的線性電源芯片進行最優(yōu)化設(shè)計，實現(xiàn)了產(chǎn)品的低靜態(tài)功耗、高性能與高適用性。以電源配電和保護芯片為例，公司基于工藝和設(shè)計技術(shù)創(chuàng)新，該技術(shù)已處于行業(yè)前列水平，具備極高的性價比，可廣泛應(yīng)用于計算機、通訊和消費類電子領(lǐng)域。2018-2021 年公司線性電源芯片收入從0.09 億元增至2.67 億元，占總收入的比例由 4.62%提高至 25.61%，1H22 占比進一步提高至28.89%。

公司芯片成品的產(chǎn)銷率保持在較高水平，平均單價自2021 年呈上升趨勢。2019年，公司產(chǎn)銷率為 89.85%，主要是公司開發(fā)產(chǎn)品型號較多，多類產(chǎn)品型號處于市場導(dǎo)入初期，公司提前備貨以備后期銷售，產(chǎn)銷率相對較低。2020 年，隨著公司產(chǎn)品逐步獲得市場認可、銷售業(yè)務(wù)的持續(xù)開拓以及市場行情的改善，產(chǎn)銷率增至102.83%。2021 年以來，因提前備貨產(chǎn)銷率降至 90%以下。公司主要產(chǎn)品單價2019年至 2020 年呈現(xiàn)下降趨勢，2021 年以來呈上升趨勢，1H22 電池管理芯片和信號鏈芯片單價較高，分別為 1.4378、3.0884 元/顆，其他產(chǎn)品單價均低于1元。

2.通訊、工業(yè)、消費為基，發(fā)力計算存儲和汽車

汽車在模擬芯片應(yīng)用中的占比提升，消費電子和計算機占比下降。根據(jù)ICInsights 的數(shù)據(jù)，2016 年汽車占模擬芯片的比例為21.0%，預(yù)計2022 年提高到24.7%；工業(yè)和通訊分別在 20%、37%附近波動；消費電子、計算機占比預(yù)計分別從 2016 年的 11.9%、7.7%下降到 10.8%、6.5%。

國際模擬芯片大廠收入結(jié)構(gòu)向工業(yè)和汽車電子傾斜。德州儀器來自工業(yè)和汽車電子的收入占比分別由 2013 年的 24%、13%提高到 2021 年的41%、21%，消費電子和通信收入的占比分別由 2013 年的 37%、16%下降到2021 年的24%、6%。類似的，亞德諾來自工業(yè)和汽車電子的收入占比分別由 FY2009 的43%、10%提高到FY2021的 55%、17%，消費電子和通信收入的占比分別由 FY2009 的25%、22%下降到FY2021的 12%、16%。TI、ADI 都將工業(yè)和汽車作為未來布局的重點領(lǐng)域。

公司來自消費電子的收入占比下降，通訊、計算和存儲占比快速上升，汽車實現(xiàn)從無到有。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于通訊電子、汽車電子、計算和存儲、工業(yè)應(yīng)用及消費電子領(lǐng)域。2018-2021 年消費電子收入由 1.47 億元增至4.27 億元，占主營收入的比例由 74.2%降至 41.0%；通訊電子收入由916 萬元增至3.00 億元，占比由 4.6%提高至 28.8%；工業(yè)應(yīng)用收入由 3138 萬元提高至1.76 億元，占比由15.9%提高至 20.3%后降至 16.9%；計算和存儲收入由 1045 萬元增至1.33 億元，占比由5.3%提高至 12.8%；汽車電子自 2021 年開始貢獻收入，為519 萬元，占比0.5%。2022 年上半年，消費電子、通訊電子占比分別為 35.3%、33.7%；工業(yè)應(yīng)用、計算和存儲占比分別為 15.1%、15.0%；汽車電子占比 0.9%，下游構(gòu)成更加均衡。

多相控制器與英特爾合作，在筆記本的基礎(chǔ)上有望開拓服務(wù)器市場。公司與英特爾開展深入合作，開發(fā)的多相控制器產(chǎn)品可為 CPU、GPU、ASIC 供電，已開發(fā)多款應(yīng)用于服務(wù)器和計算機的多相產(chǎn)品，可同時覆蓋服務(wù)器、通訊、交換機、筆記本和臺式機市場。除多相產(chǎn)品外，公司也可提供 12A/16A/20A 等不同電流檔次的降壓產(chǎn)品、DrMOS、PoL 等多系列產(chǎn)品。目前公司在筆記本領(lǐng)域可提供完整的PC電源方案，已與中興、浪潮信息等建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，是仁寶電腦、緯創(chuàng)股份、英業(yè)達等全球頭部筆記本代工廠的合格供應(yīng)商。我們認為，隨著公司更多高端產(chǎn)品的推出，有望開拓服務(wù)器市場，根據(jù) MPS 的測算，CPU 和GPU 服務(wù)器板級電源方案的可服務(wù)市場規(guī)模各約 10 億美元。

汽車電子芯片逐步進入放量階段，覆蓋多個汽車應(yīng)用方向。在汽車電子領(lǐng)域，公司 2021 年推出國內(nèi)首款車規(guī)級 FET 驅(qū)動芯片，并在2022 年研發(fā)出國內(nèi)首款65V車規(guī)級 DCDC 產(chǎn)品以及國內(nèi)首款車規(guī)高壓 DCDC 控制器，逐步深入汽車電子領(lǐng)域進行產(chǎn)品布局與升級。目前多個產(chǎn)品已實現(xiàn)出貨，另有多款產(chǎn)品處于送樣和小批量供應(yīng)階段。公司產(chǎn)品涉及智能座艙、自動駕駛算力平臺、電池管理系統(tǒng)、車載充電機、電機控制域、車身域控制器、大燈控制器、尾燈和氛圍燈等多個方向。通過自建可靠性實驗室，公司可以對汽車電子芯片等高標準產(chǎn)品進行自主檢測管理。作為募投項目之一，公司汽車電子芯片業(yè)務(wù)有望加速產(chǎn)業(yè)化。另外，在新能源市場，公司 BMS AFE、隔離電源、DCDC 芯片等產(chǎn)品已批量供貨，下游客戶包括禾邁股份、德業(yè)科技等行業(yè)頭部客戶。