杰華特電源管理業務進展如何？

公司聚焦電源管理，替代空間廣闊。

海外大廠料號上萬種，全品類覆蓋。由于模擬行業下游應用分散，所 以需要大量通用料號來覆蓋各類場景，一顆通用料號甚至可能被應用于 幾十個場景，但場景用量都不大，因此呈現出型號多、單型號出貨量少 的特點。國際行業龍頭 TI、ADI 能夠做到幾乎全品類覆蓋，并且每種品 類提供大量料號可供選擇，其中 TI、ADI 料號數量分別達 80000 多種、 75000 種。

目前公司總產品 1000 余款，重點布局 buck 轉換器、負載開關和 USB 開關、LED 驅動、ACDC 幾大品類。根據招股說明書顯示，公司現已擁 有 1000 款以上可供銷售、600 款以上在研的芯片產品型號。此外我們 對公司官網 200 多種產品進行了統計：1）從產品分布看，buck 轉換器、 負載開關和 USB 開關、LED 驅動、ACDC 幾大品類產品較多；2）從下游 應用看，公司在消費電子（特別是電腦）、各類工業領域、通信都有較 多布局。

聚焦電源管理，2021 年營收 10 億元，全球模擬市場市占率不到 1%。2021 年實現營業收入 10.41 億元，同比增長 156.08%，2019-2021 年 CAGR 為 101.38%。其中電源管理產品 2021 年營收為 10.19 億元，占 98%，信號鏈產品 2021 年營收為 0.22 億元，僅占 2%。營收分布以電源 管理為主，信號鏈目前收入較少，占公司主營業務收入的比例較低。公 司電源管理產品中，ACDC 發展較早，為公司其他產品的研發提供支撐， 此后重點轉型 DCDC 和線性電源兩大業務，在 22H1 該兩類產品的占比分 別為 48%、29%。

從下游分布看： 2021 年消費電子占比下降至 40%，通訊上升至 30%，剩余工業占 17%、 計算與存儲約占 12%，汽車電子約占 1%。 1） 公司消費電子領域包括機頂盒、電視機、戶內照明等, 產品以 ACDC、 DCDC 為主，占比逐漸下降，從 2019 年的 65%下降到 2021 年的 41%。 2） 工業應用主要為安防、智能電表、商業照明等，產品以 ACDC、DCDC 為主，占比略有下降。 3） 計算和存儲主要為筆記本電腦、臺式機等個人計算設備等，產品以 DCDC 和線性電源為主，占比略有上升。 4） 通訊電子主要應用為電源機柜的驅動單元、二次電源板的功率單元， 路由器、交換機、光纖通信終端等設備的主板 CPU、外設、存儲等， 以及對無線基礎設施等設備進行主板保護產品，產品主要為 DCDC 芯片和線性電源，其占比由 12%提升到 29%。其中通信類客 戶主要是 2021 年公司在 A 客戶端多類產品放量。

已布局至少 10 余種車規產品。根據官網數據，目前公司車規產品已有 十幾種，其中 buck 轉換器 13 種（即集成控制部分與 MOS 管），buck 控 制芯片 1 種（即需要外臵 MOS 管），負載開關和 USB 開關 1 種，LDO 1 種，柵驅動芯片一種。從具體應用看，智能座艙、電機控制器、車載充 電器、自動駕駛算力平臺、電池管理系統、車身域控制器、尾燈和氛圍 燈、大燈控制器都有可能成為公司發力的方向。本次 IPO 募資同樣對汽 車電子應用領域展開布局，重點研究車規級 DC-DC 轉換芯片、帶功能 安全的車規級電池管理芯片、車規級線性電源芯片、車規級照明和顯示 芯片、車規級 H 橋和電機控制芯片等多領域。

從客戶分布看： 21 年 A 客戶占比 30%以上，其他客戶為電腦、安防客戶。公司 2021 年 起在 A 客戶端銷售額大幅提升，品類包括 DCDC 芯片、線性電源，合計 營收為 3.4 億元，占比達到 30%以上。其他銷售額占比 1%以上的客戶包 括仁寶電腦、歐普照明、緯創股份、小米通信。

DCDC：通信近一半，其他客戶包括電腦、安防等。公司在 DC-DC 的典 型應用包括通訊和服務器、筆記本電腦、安防、電視機、STB/OTT 盒子、 光調制解調器、路由器等，客戶主要包括幾類： 1） 在筆記本領域，經多年發展，公司能夠提供完整的 PC 電源方案， 是仁寶電腦、緯創股份、英業達等全球頭部筆記本代工廠的合格供 應商，多個 DC-DC 產 品系列已進入戴爾、惠普、小米等知名終端 客戶的供應鏈體系。其中 2021 年 DCDC 前五大客戶中仁寶+小米貢 獻營收 1249 萬，占營收的 7%。 2） 服務器及通信客戶：包括 A 公司、新華三等，其中 A 客戶從 2021 年開始放量，貢獻營收為 1.6 億元，占 DCDC 收入的 42%。新華三 2021 年貢獻營收 891 萬，占營收的 2%。

線性電源：通信客戶占比一半以上，其他包括電腦、安防等。公司在 線性電源的主要應用包括：1） PC 類客戶如仁寶電腦、廣達電腦（QUANTA）、緯創等，其中仁寶+偉 創 2021 年合計貢獻 2622 萬元，占營收的 10%； 2） 2021 年以后，通信大客戶 A 公司開始放量，貢獻營收 1.6 億元，占 比達 61%；

AC-DC：包括照明和家電兩類客戶。公司在起步發展階段先行聚焦 ACDC 芯片市場，目前主要包括兩類客戶： 1） 照明類客戶（LED 驅動芯片），終端客戶涵蓋雷士照明、歐普照明、 海寧明帥照明等國內外主流廠商。 2） 家電類客戶（AC-DC 芯片），終端客戶如廈門星際電器、廣東信華電 器等。

通信大客戶放量+工藝改善+缺貨潮，毛利率提升 22pct 達到 42%。 2019-2021 年公司的毛利率分別為 13.72%、19.97%和 42.18%。其中 2019-2021 年電源管理毛利率分別為 13.31%、19.49%、41.88%，信號鏈 分別為 45.34%、41.79%、55.37%。公司毛利率 2021 年提升 22.19pct， 主要因為 1）線性電源芯 2021 年在通訊領域的新產品實現量產，該類 產品毛利率大幅增長；2）公司 DC-DC 芯片 2021 年在通訊領域大客戶逐 步放量+2021 年缺貨潮，使得 DC-DC 芯片毛利率提高；3）AC-DC 等芯 片主要受缺貨潮影響，毛利率整體有所提高。

2021 年實現凈利潤 1.41 億元，同比增長 152.2%，凈利率為 13.58%。未來重點布局高性能電源管理、汽車電子等。公司本次 IPO 募資金額 為 15.71 億元，其中高性能電源管理芯片投資 3.1 億、汽車電子芯片投 資 3.1 億。