德科立經(jīng)營亮點及未來發(fā)展空間如何？

長距離技術(shù)實力行業(yè)領(lǐng)先，高端光模塊在研項目充足支撐未來發(fā)展。

1.長距離光模塊產(chǎn)品處于領(lǐng)先水平，2020 年光放大器全球市占率 4.98%

公司是光通信行業(yè)中為數(shù)不多的同時具備產(chǎn)業(yè)鏈橫向和縱向綜合整合能力的高新技術(shù)企業(yè)， 主營產(chǎn)品橫跨光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)三大重要領(lǐng)域，縱向整合芯片封測、器 件封裝、模塊制造、光傳輸子系統(tǒng)設(shè)計制造等全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品應(yīng)用于通信干線傳輸、5G 前傳、 5G 中回傳、數(shù)據(jù)鏈路采集、數(shù)據(jù)中心互聯(lián)、特高壓通信保護等重要領(lǐng)域。

在光收發(fā)模塊領(lǐng)域，公司主要聚焦于電信領(lǐng)域，目前已成功開發(fā)了 100G 80km、200G 40km、 400G 10km 等高速率長距離光收發(fā)模塊產(chǎn)品。根據(jù) IMT-2020（5G）推進組于 2021 年發(fā)布的 《5G 承載與數(shù)據(jù)中心光模塊白皮書》，公司的 100G-400G 中長距離（10km、40km、80km） 光收發(fā)模塊產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先水平，屬于“高端產(chǎn)品”。根據(jù)公司招股說明書，公司位列 2020 年中國光收發(fā)模塊制造企業(yè)第十名，市場份額約為 0.80%。 與中際旭創(chuàng)、光迅科技、新易盛同類型同規(guī)格產(chǎn)品相比，公司光收發(fā)模塊性能于技術(shù)水平相 當。100GBASE-LR4 QSFP28 光收發(fā)模塊是市場需求量最大的 100G 光收發(fā)模塊之一，公司產(chǎn) 品與光迅科技的競品相比，電氣參數(shù)與主要性能相當、功耗相對較低，達到行業(yè)一流水平。 200G QSFP-DD LR4 是 5G 中傳和回傳應(yīng)用領(lǐng)域中使用較廣泛的 200G 光收發(fā)模塊，產(chǎn)品與 低速率光收發(fā)模塊相比研發(fā)和生產(chǎn)制造難度較高。公司產(chǎn)品與中際旭創(chuàng)的競品相比，電氣參 數(shù)與主要性能相當，達到行業(yè)一流水平。400G QSFP56-DD LR4 是電信網(wǎng)絡(luò)升級到 400G 應(yīng) 用最廣泛的光收發(fā)模塊之一，具有速率高、傳輸距離長、研發(fā)生產(chǎn)難度大的特點。公司該款 光收發(fā)模塊產(chǎn)品遵循業(yè)界 400G 10KM 的傳輸指標標準，與新易盛的同檔次競品相比性能相 同，達到行業(yè)內(nèi)頭部公司的技術(shù)水平。

在光放大器領(lǐng)域，公司產(chǎn)品已覆蓋包括 0 波段、C 波段、擴展 C 波段、L 波段、擴展 L 波 段和 C+L 波段等在內(nèi)的全部可用帶寬。根據(jù)公司公告，在骨干網(wǎng)領(lǐng)域，公司的擴展波段的 光放大器，包括擴展 C Band，擴展 L Band，以及 C+L 的擴展波段，屬于高端產(chǎn)品，已實現(xiàn) 批量出貨；在城域網(wǎng)領(lǐng)域，公司的小型化、可插拔的光放大器屬于高端產(chǎn)品。根據(jù)公司公告， 公司光放大器產(chǎn)品經(jīng)過 20 多年的發(fā)展，是國內(nèi)外知名設(shè)備商的長期合作廠家，主要客戶包 括中興通訊、烽火通信、Ciena、Infinera 等全球知名電信設(shè)備制造商。根據(jù) QY Research， 目前全球成規(guī)模的光放大器廠家大約 15 家左右，2020 年公司處于全球第五、國內(nèi)第二位， 全球市占率 4.98%。

在光傳輸子系統(tǒng)領(lǐng)域，公司已推出傳輸距離 450km 以上的超長距傳輸子系統(tǒng)、三合一集成 式數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)、20-40km 5G 前傳子系統(tǒng)等各類光傳輸子系統(tǒng)產(chǎn)品。超長距傳輸子 系統(tǒng)技術(shù)壁壘較高，目前主流廠商僅有公司和光迅科技兩家。根據(jù)公司招股說明書，公司的 超長距傳輸子系統(tǒng)設(shè)備具備自主知識產(chǎn)權(quán)和專利保護，OEO 色散容限達 7200ps/nm（無 SBS 限制）和 7200ps/nm（帶 SBS 限制），遠超光迅科技的 3200ps/nm（無 SBS 限制）和 1400ps/nm （帶 SBS 限制）。主流產(chǎn)品參數(shù)與光迅科技產(chǎn)品處于同一水平，部分高端產(chǎn)品處于領(lǐng)先地位。 公司在超長距傳輸子系統(tǒng)市場具有較強的競爭力，2.5G 和 10G 速率、無中繼傳輸距離 400km 以上的超長距傳輸子系統(tǒng)，以及 100G 速率的超長距傳輸子系統(tǒng)屬于高端產(chǎn)品。在數(shù) 據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)領(lǐng)域，根據(jù)三大電信運營商公開招標統(tǒng)計，2021 年公司數(shù)據(jù)鏈路采集子系 統(tǒng)中標金額占招標總額的 50%左右。公司的 200G 24 路/U 和 100G 40 路/U 數(shù)據(jù)鏈路采集 子系統(tǒng)屬于高端產(chǎn)品。前傳子系統(tǒng)市場競爭較為激烈，根據(jù)三大電信運營商公開招標統(tǒng)計， 公司 2021 年前傳子系統(tǒng)中標金額占招標總額的 7%左右。公司的 25G 半有源 5G 前傳子系 統(tǒng)、20km~40km 的長距離 5G 前傳子系統(tǒng)屬于高端產(chǎn)品。其中 25G 半有源 5G 前傳子系統(tǒng) 2020 年首批通過中國移動半有源 OAM 測試，20km~40km 的長距離 5G 前傳子系統(tǒng)為業(yè)內(nèi)首 創(chuàng)。

2.產(chǎn)銷率與產(chǎn)能利用率維持高位，客戶為業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)

2020 與 2021 年公司光收發(fā)模塊的銷售單價上升幅度較大，主要是因為加快光收發(fā)模塊產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)的升級換代，從以 10G 及以下中低速率光收發(fā)模塊為主，切換到以 100G 及以上的高 速率光收發(fā)模塊為主，因此單價整體漲幅較大。公司光放大器對外銷售主要以 EDFA 為主， 其占光放大器銷售收入比重均在 99%以上，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，銷售單價未出現(xiàn)明顯變動。 公司光傳輸子系統(tǒng)的銷售單價波動主要系各類光傳輸子系統(tǒng)產(chǎn)品的定制化程度較高，受客戶 項目需求及產(chǎn)品功能差異等因素的影響所致。

公司產(chǎn)品產(chǎn)銷率整體保持較高水平，但存在一定波動，主要是由于部分產(chǎn)品自用以及產(chǎn)量和 銷量確認時點不匹配。公司產(chǎn)能利用率基本維持在 90%以上且逐年提升，2021 年光收發(fā)模塊 產(chǎn)能利用率達到 136.72%，光放大器產(chǎn)能利用率達到 128.20%，光傳輸子系統(tǒng)產(chǎn)能利用率達 到 91.67%。

公司銷售方式以直銷為主、存在少量經(jīng)銷，直銷收入占比 90%左右。經(jīng)銷商均為境外公司， 主要分布在日本和韓國。 公司客戶為業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)。公司與中興通訊、Infinera、Ciena、烽火通信、諾基亞、ECI 等 國內(nèi)外知名光通信設(shè)備制造商，與中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等電信運營商，與國家電 網(wǎng)等專網(wǎng)客戶，建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，并多次獲得客戶頒發(fā)的優(yōu)秀供應(yīng)商獎項。公司 前五達客戶銷售占較高，其中 2019 年和 2020 年對中興通訊的銷售占比均超過 50%，主要 是有公司的下游客戶行業(yè)特征決定。從全球市場來看，電信設(shè)備生產(chǎn)商具有較高的行業(yè)集中 度，華為、諾基亞、愛立信、中興通訊等廠商占據(jù)了較高的市場份額。公司已與中興通訊建 立長期穩(wěn)定合作關(guān)系。

3.研發(fā)實力強勁，已展出 800G 光模塊產(chǎn)品

公司自成立以來，陸續(xù)承擔了國家火炬計劃項目、國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程、863 項目、 江蘇省科技成果轉(zhuǎn)化等項目，“WDM 超長距離光傳輸設(shè)備項目”曾榮獲國家科技進步二等獎。 公司建有江蘇省省級工程技術(shù)研究中心、江蘇省省級企業(yè)技術(shù)中心、無錫國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè) 開發(fā)區(qū)博士后科研工作站企業(yè)分站，并與江蘇省產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院共同建設(shè)了聯(lián)合創(chuàng)新中心。 截至招股說明書簽署日，公司擁有發(fā)明專利 20 項、實用新型專利 108 項、計算機軟件著 作權(quán) 32 項。2022 年公司研發(fā)完成 100G BIDI、400G 10km/40km 非相干、100G/200G 相干、 Combo PON OLT 等光模塊產(chǎn)品，進一步完善寬譜光放大器系列、OXC 光背板和 5G 半有源前 傳子系統(tǒng)、智能數(shù)據(jù)鏈路采集子系統(tǒng)等產(chǎn)品，加快推進 O-band 密波光傳輸平臺建設(shè)，持續(xù) 提升公司產(chǎn)品核心競爭力。

公司堅持自主創(chuàng)新，聚焦光收發(fā)模塊、光放大器和光傳輸子系統(tǒng)產(chǎn)品，始終專注光通信傳輸 技術(shù)在高速率、長距離方面的探索創(chuàng)新，通過多年“研發(fā)-產(chǎn)業(yè)實踐-再研發(fā)-再產(chǎn)業(yè)實踐”的 迭代式發(fā)展，歷經(jīng) 2G、3G、4G、5G 時代，逐步衍生出一系列擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的原創(chuàng)核心 技術(shù)，在此技術(shù)基礎(chǔ)上，公司主要產(chǎn)品形成“高速率、長距離、模塊化”的技術(shù)特點，在不 同的通信時代，在不同的通信傳輸應(yīng)用領(lǐng)域均取得豐富的成功案例。經(jīng)過行業(yè)內(nèi)多年的積累， 公司形成了較為強大的自主創(chuàng)新能力，在光收發(fā)模塊、光放大器、光傳輸子系統(tǒng)研發(fā)方面優(yōu) 勢明顯，在光通信領(lǐng)域擁有包括“高速光學器件封裝技術(shù)”、“高速光收發(fā)模塊長距離傳輸技 術(shù)”、“高頻仿真技術(shù)”、“小型化光放大器技術(shù)”、“熱插拔光放大器技術(shù)”、“光傳輸子系統(tǒng)超 長距傳輸技術(shù)”、“長距離 5G 前傳傳輸技術(shù)”、“數(shù)據(jù)鏈路光放大器技術(shù)”等多項自主研發(fā)的 核心技術(shù)成果。高速光學器件封裝技術(shù)目前已可滿足 100G、200G 及 400G 產(chǎn)品的應(yīng)用要求， 未來具備向 800G 及更高速率迭代的潛力。

已展出 800G 光模塊產(chǎn)品。公司研發(fā)支出從 2018 年的 0.21 億元增長至 2022 年的 0.62 億元。 2022 年研發(fā)費用率為 8.67%。公司研發(fā)人員數(shù)量不斷增加，截至 2022 年，公司研發(fā)人員數(shù) 量達 153 人，占公司員工總數(shù)的 21.61%。目前公司在研項目包括 400G 長距離相干光收發(fā)模 塊、400G 速率中短距光收發(fā)模塊、10G 80km 以上光收發(fā)模塊、100G 速率中距光收發(fā)模塊、 100G 速率長距光收發(fā)模塊、5G 前傳 25G 光收發(fā)模塊、5G 中傳 50G 雙纖和單纖等系列光收 發(fā)模塊、CFP2 等可插拔光放大器。根據(jù)公司公告，公司在 2023 年 OFC 展會上已展出 800G 短 距離光模塊產(chǎn)品和技術(shù)指標。 根據(jù)公司招股說明書，未來公司將不斷完善 100G、200G 等高速率光收發(fā)模塊的產(chǎn)品系列， 積極拓展全球市場，鞏固核心業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)先地位。同時，根據(jù)公司招股說明書，在 400G 長距離光收發(fā)模塊研發(fā)成果的基礎(chǔ)上，公司有將快速實現(xiàn) 10km-40km 的 400G 光收發(fā)模塊 的批量交付，深入研究 800G 等更高速率的長距離光收發(fā)模塊的技術(shù)路徑。同時公司創(chuàng)造性 地提出開發(fā)基于光子集成技術(shù)的光傳輸子系統(tǒng)研發(fā)平臺，充分利用光纖的 O-Band 傳輸能力，在不使用相干技術(shù)的情況下，大幅提升系統(tǒng)的傳輸容量和傳輸距離。未來公司將利用該平臺 進行光傳輸子系統(tǒng)的研發(fā)并實現(xiàn)相關(guān)領(lǐng)域的成果轉(zhuǎn)化，進一步鞏固公司在光傳輸子系統(tǒng)領(lǐng)域 的領(lǐng)先地位。我們認為優(yōu)秀的研發(fā)實力和充足的在研項目將為公司未來進一步發(fā)展打下堅實 基礎(chǔ)。