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德科立（688205）研究報告：長距離光模塊領先企業，已深入研究高端光模塊。通信行業的高速發展驅動了光電子器件需求不斷擴大與升級，光模塊 演進趨勢為高速率、長距離和集成化。同時 AI 的發展轉變市場對于 光模塊需求的預期。AI 的發展將帶來服務器需求量大幅提升，進而 帶動光模塊需求迅速增加。根據我們在《AI 訓練及推理有望帶動高 速率光模塊用量》中的測算，DGX A100 架構中全光模塊場景下 200G 光模塊與 GPU 的數量關系為 6：1，DGX H100 架構中 400G 光模塊 與 GPU 的比值關系為 1：1，而 800G 光模塊與 GPU 的比值關系為 2.5：1。近期海外大廠頻繁加單 800G 光模塊，人工智能發展帶動算 力需求進而帶動過模塊需求快速提升邏輯得到驗證。華工科技預計 800G 光模塊出貨量將在 2023 年下半年快速增長。目前 800G 光模塊 已有部分廠商實現批量交貨，未來發展前景廣闊。

長距離光模塊水平領先，估值具備一定優勢：

公司是光通信行業中為數不多的同時具備產業鏈橫向和縱向綜合整 合能力的高新技術企業。公司的 100G-400G 中長距離（10km、40km、 80km）光收發模塊產品在行業內處于領先水平，與龍頭企業性能相當， 屬于“高端產品”。公司位列 2020 年中國光收發模塊制造企業第十 名，市場份額約為 0.80%。2020 年公司光放大器市占率 4.98%，處于 全球第五、國內第二位。同時與國內可比公司相比，公司估值仍然具 備一定優勢。2023 年可比公司平均 PE 為 45.8 倍，公司 PE 為 42.8 倍，仍具有一定空間。

產銷率與產能利用率維持高位，客戶為業內頭部企業：

公司產品產銷率整體保持較高水平。公司產能利用率基本維持在 90% 以上且逐年提升。公司與中興通訊、Infinera、Ciena、烽火通信、 諾基亞、ECI 等國內外知名光通信設備制造商，與中國移動、中國電 信、中國聯通等電信運營商，與國家電網等專網客戶，建立了長期穩 定的合作關系，并多次獲得客戶頒發的優秀供應商獎項。

研發實力強勁，已展出 800G 光模塊產品：

公司主要產品形成“高速率、長距離、模塊化”的技術特點。核心技 術高速光學器件封裝技術目前已可滿足 100G、200G 及 400G 產品 的應用要求，未來具備向 800G 及更高速率迭代的潛力。目前公司在 研項目包括 400G 長距離相干光收發模塊、400G 速率中短距光收發 模塊、10G 80km 以上光收發模塊、100G 速率中距光收發模塊、100G 速率長距光收發模塊、5G 前傳 25G 光收發模塊、5G 中傳 50G 雙纖 和單纖等系列光收發模塊、CFP2 等可插拔光放大器等。并已在 2023年 OFC 展會上已展出 800G 短距離光模塊產品和技術指標。優秀的研 發實力和充足的在研項目將為公司未來進一步發展打下堅實基礎。