中日資產(chǎn)負債表收縮特征有何異同？

資產(chǎn)負債表收縮的特征和 90 年代的日本很類似。

1.資產(chǎn)負債表收縮：當前中國居民/企業(yè)部門的杠桿率高位

當前中國和 90 年代的日本同處于資產(chǎn)負債表收縮期，居民部門杠桿率攀升，非 金融企業(yè)杠桿率達歷史高位。從數(shù)據(jù)上來看，日本在 1990 年-1992 年居民杠桿率 和非金融企業(yè)杠桿率增速放緩，但絕對數(shù)值已達歷史高位，居民杠桿率達 67.5%， 非金融企業(yè)杠桿率達 141.2%；中國近年來資產(chǎn)負債表收縮趨勢放緩，但絕對數(shù)值 亦達歷史高位，2022 年居民杠桿率達 63.3%，非金融企業(yè)部門杠桿率達 167%。

2.人口結(jié)構(gòu)老齡化：當前中國的生育意愿也明顯回落

人口結(jié)構(gòu)相似，老齡化嚴重，且適齡青年生育意愿低。日本出生率自 1974 年開 始進入下行通道，人口老齡化進入上行區(qū)間，1992 年出生率為 9.6%，65 歲及以 上人口占比達 13.41%；中國人口出生率自 2012 年起進入下行區(qū)間，2022 年出生 率僅為 6.77%，甚至低于日本 90 年代，而老齡化人口比例達 14.9%，較日本 90 年 代更高。

3.經(jīng)濟增速放緩，政府債務(wù)高企

中日均在經(jīng)歷了經(jīng)濟高速發(fā)展后，出現(xiàn)經(jīng)濟增速放緩趨勢，且政府債務(wù)處于高位。 中國 2008 年后 GDP 增速放緩，而日本 1973 年后 GDP 增速震蕩下行。日本 90 年 代一般政府總債務(wù)占 GDP 比重始終處于高位，而中國自 2008 年起，政府債務(wù)率 進入上行通道，2022 年一般政府總債務(wù)占 GDP 比重達 77.1%，處于歷史高位，政 府債務(wù)率高企。

4. 國際上，同樣面臨美國制裁和亞洲競爭

中國目前和日本 90 年代同樣面臨“前有狼，后有虎”的競爭局面。日本自 70 年 代經(jīng)濟高速發(fā)展后，美國持續(xù)出臺貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)制裁政策，先后簽訂了“廣場協(xié)議”、 “日美半導體協(xié)議”等限制日本制造業(yè)發(fā)展和出口。同時，日本也面臨著來自中 國、韓國的追趕。反觀目前的中國，自 2016 年起中美陸續(xù)爆發(fā)科技戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn) 等，美國陸續(xù)出臺制裁法案，限制中國科技和貿(mào)易發(fā)展。同時，中國目前也面臨 著東南亞等國的替代競爭。