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九洲集團研究報告：“風光儲+智能設備”協同發展，致力于成長為綜合型智慧能源供應商。公司具備新能源電站從設備到運營全產業鏈業務布局能力。公司前身哈爾濱九洲 高技術公司于 1993 年成立，成立之初以生產鉛酸蓄電池為主，并不斷拓寬電氣設 備產品線，2015 年開始，公司開展向能源互聯網方向的戰略轉型，2018 年開始 全面布局新能源，建設生物質發電、供熱、供汽融合互補的綜合能源系統，截至 目前，公司形成了智能裝備制造、可再生能源、綜合智慧能源三大業務格局。三 大業務相互協同，實現新能源電站從設備到施工到運營全產業鏈布局。

黑龍江和內蒙古是我國優質風光資源區域，公司大力推進新能源電站布局，風電 光伏利用小時數優于同業公司。公司作為東北地區民營新能源投資建設運營龍頭 企業，近年來在黑龍江、內蒙古地區布局了大量新能源資產。2022 年，全國風電 /光伏平均利用小時均值分別為 2221/1260 小時，黑龍江和內蒙古的風電平均利用 小時數分別為 2559/2532 小時，光伏為 1622/1548 小時，均顯著優于全國平均水 平，具備優質風光資源。公司依托于自身電氣設備制造和運營經驗，下屬新能源 電站風電光伏平均利用小時數優于業內可比公司，2022 年，公司風電、光伏平均 利用小時數分別為 2785.81/1697.23 小時，較可比公司均值的 2296.25 小時、 1353.67 小時高出 21.32%、25.38%。

“自持+合作+收購股權”，維持現金流同時擴大新能源電站權益容量，并降低資產 負債率。公司與國資合作，共同開發和建設新能源電站，并在新增電站投建過程 中擇機向合作方出售部分清潔能源電站股權，整合公司電站資源，優化資產結構。 2020-2022 年，公司資產負債率由 66.83%降低至 61.84%。截至 2022 年底，公 司自主開發持有運營的可再生能源電站數量為 16 個，總規模達 640MW，2022 年實現上網電量 11.54 億千瓦時。間接投資持股的可再生能源電站項目數量為 7 個，總規模達 360MW，2022 年實現上網電量 3.11 億千瓦時。

“十四五”期間兩網預計投資近 3 萬億，有望帶動電力設備市場增量擴容。根據 國家電網和南方電網各自的“十四五”規劃，“十四五”期間，兩網預計投資近 3 萬億。其中南方電網 6700 億投資額中約 50%將集中于配網端，用于智能配電網 建設，并加快電網數字化智能化和儲能建設。公司在智能電氣設備領域具備近三 十年積淀，產品涉及智能開關成套設備、電力電子成套裝置、變電產品、儲能設 備等，為國網山西、黑龍江、四川等多個項目提供設備，具備豐富項目經驗，隨 著特高壓和新基建需求提升，遠距離、大范圍、高容量、高電壓的格局有望進一 步拉動高壓電氣成套設備的需求。